我为什么做空闪迪（上）：无法改变的闪迪业务周期性

$闪迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) 业务有明显的周期性，属于周期股。

一、什么是 “周期股”？
周期股的定义不是 “股价有波动”，而是：
公司盈利高度依赖宏观经济周期或行业供需周期
其特征是：
收入波动大
毛利率大幅波动
盈利可能从巨亏 → 暴利 → 再亏损
股价领先基本面反转
典型行业：
半导体
钢铁
航运
化工
大宗商品
二、闪迪为什么是周期股？
这里说的闪迪，是指存储业务主体（NAND Flash 业务）。
SanDisk 的核心业务：
NAND Flash
SSD
存储芯片
而 NAND 是典型的强周期品种。
三、NAND 的周期本质是什么？
存储行业是一个 “供给驱动型周期”。
周期由三件事决定：
扩产节奏
终端需求
库存周期
① 供给侧：扩产具有滞后性
存储厂扩产：
投资巨大（几十亿美元）
建厂周期 1-2 年
产能无法快速调节
当价格上涨时：
所有厂商扩产
未来产能集中释放
供过于求
价格暴跌。
② 需求侧：强烈波动
NAND 需求来自：
PC
手机
服务器
数据中心
当经济下行：
企业减少 IT 支出
消费电子销售下降
需求突然收缩。
③ 库存周期
存储芯片有明显库存链条：
晶圆厂 → 模组厂 → OEM → 终端
一旦终端销量下降：
OEM 停止下单
模组厂去库存
芯片厂订单暴跌
这会造成：
营收暴跌 + 价格踩踏
四、周期如何体现到财报？
周期顶峰时：
ASP（平均售价）上涨
毛利率 40%+
净利润爆发式增长
周期底部时：
ASP 暴跌
毛利率为负
巨额亏损
这就是为什么：
存储企业会从 “巨亏” 一年后变成 “暴利”
五、周期长度多长？
存储行业典型周期：
2–4 年一轮
最近几轮：
2017–2018 高景气
2019 下行
2021 再次高峰
2022–2023 深度下行
2024–2025 复苏
这类节奏是结构性重复的。
六、为什么说它不是 “成长股”？
和 NVIDIA 对比一下：
NVIDIA：
有技术壁垒
有定价权
毛利率长期上行
结构性成长（AI 需求爆发）
而闪迪：
产品标准化
价格随供需波动
没有长期稳定定价权
盈利随周期摆动
这就是 “成长股 vs 周期股” 的核心差别。
七、如何理解 “周期” 这个词？
周期 = 供需错配 + 投资滞后 + 价格波动
它不是情绪波动。
它是：
资本开支 — 产能释放 — 价格崩溃 — 减产 — 价格回升
一个机械性的经济循环。
八、投资周期股的正确方式
周期股不能用 “长期持有成长逻辑”。
而要：
在行业亏损期布局
在价格反转初期加仓
在盈利爆发期减仓
核心是：
买在亏损，卖在高利润
因为：
股价永远领先盈利 6–9 个月。
九、总结
闪迪不是 “公司有问题”，而是 “行业天然是周期结构”。
它的波动不是管理层问题， 而是产业属性决定。

我为什么做空闪迪（下）：顺势而为的决定