AI 最前沿 2026｜地缘政治冲突下，光通讯、存储、CPU、半导体还值得买吗？

Olga：最近市场被地缘政治、冲突等叙事影响，大家好像都从 AI 叙事中稍微脱离出来，突然都变成地理专家、化学专家，AI 专家好像少了一点。你最近感觉 AI 的叙事是被暂停了，还是其实仍然有非常多推陈出新的东西在发生？
Owen：熟悉我们的朋友应该知道，从今年年初开始，我们一直都比较看好光学（Optics）的股票，这是我们的 Top Pick。
我们从年初就说，今年 AI 相关会走得最好的四个板块是：$Lumentum控股(LITE.US) $英特尔(INTC.US) $Arm(ARM.US)

1. 光学（Optics）—— 如 Lumentum 、Coherent 等，主要受 Scale-up Network 和 Scale-up CPU 带动。
2. CPU —— 受 Agent 热潮带动，AI 需要大量 CPU，像 Intel、ARM 都会受益。
3. Memory —— 包括 Sandisk、DRAM 相关股票。$闪迪(SNDK.US) 
4. 半导体设备（Semi Cap Equipment）—— 如 ASML 等做半导体设备的公司。$阿斯麦(ASML.US) 
   从微观层面来看，这四个板块的确定性其实是更高的。
   例如光学板块，有英伟达向 Lumentum 、Coherent 注资 200 亿美元，也有 CPO 新技术发展。最近还有 Optics 大会（OTC），跟 GTC 一样，讲了很多关于 Optics 的利好。
   Memory 方面，因为 Agent（龙虾）热得一塌糊涂，非常明显会带动 Memory 和 CPU 板块。
   半导体设备方面，ASML 最近也收到非常多的订单。
   所以从微观而言，整个局势其实更加明朗，也更强化了 AI 的趋势。
   但是我们现在比较谨慎，仓位非常低，几乎没有太多仓位。主要原因是宏观因素盖过了微观。现在大家都在分析伊朗局势、霍尔木兹海峡，大家都变成另一种专家了。
   我们和其他对冲基金现在的做法，都是把仓位配置压低。美银报告显示，Hedge Fund 现金仓位大幅拉高，对美股的 Exposure 拉低了一点。亚太区因为是石油最大输入区，又非常依赖先进制造（台积电、三星、海力士等），反而受影响更大。
   Olga：你刚才提到现金配置，其实很多散户观众也很关心，现在外面局面这么不确定，手上现金比例大概应该是多少？当你们这些机构都把现金大幅拉高的时候，对散户来说是不是一个重要的 alert？
   Owen：这要看投资策略和目标。

• 如果是长期投资，基本不用管。战争这种事情，如果把时间线拉长到 20 周以后，其实大多数都是上涨的。连川普都不知道战争什么时候结束。
• 如果是做 Pair Trading（配对交易），可以做成 Delta Neutral，不受宏观影响。例如看好 AI，但可以 Long 某只 AI 股、Short 另一只二线厂商。
• 第三种就是提高现金比例。我们现在超过 70% 的现金，主要因为 Risk-Reward Ratio 不高。
  从技术形态看，S&P 和 QQQ 都跌破了 200 天线。虽然跌破 200 天线历史上很多时候是噪音，但偶尔会出现大股灾。我们会结合两个指标看：

1. High Yield vs Investment Grade Bond Spread（领先指标）。
2. VIX 指数 —— 如果 VIX 突破 30 以上，反而是比较适合的买点；在 20-30 区间是比较危险的买点。
   现在我们的想法是：肯定不加仓。如果是中短期投资，可以考虑把现金仓位再拉大一点，来抵消部分宏观风险。
   BlackRock 也出来说，市场对伊朗战争有点太乐观了，就算明天立刻结束战争，油价波动还是会影响市场。
   Olga：我刚才在 Polymarket 上看，大家普遍认为这件事不会那么快解决，甚至有看法拖到年底。你觉得 VIX 没有特别飙到事发当时的 30 以上，是不是代表市场恐慌情绪还不够严重？你们现在就是在等 VIX 到 30 以上，然后 S&P 稳固在 200 天线以上再加仓吗？
   Owen：对，我们做过回测，比较适合加仓的时间点是：VIX 突破 30 以上，同时 S&P 跌破 200 天线后又稳固回到 200 天线以上。
   川普其实非常注重股市，他说过「The stock market is everything」。市场现在在 pricing 他会「chicken out」（退缩）。我个人觉得他会退，但退了也不一定有用，因为以色列和伊朗之间有非常深的、几乎不可调和的矛盾（宗教圣地、民族存亡、政治利益等）。从双方领导人个人角度来看，收手都非常困难。
   市场似乎对「Taco」（川普退让）太乐观了，而以色列想打的情绪甚至比川普更强烈。这确实搅扰了市场情绪，让 AI 叙事暂时被边缘化。
   Olga：确实，这段时间让我们一下子从每天聊 AI 投资的画面中剥离出来。其中一个有趣的点是「龙虾」（Agent）热潮。我看到你你的财经专栏提到，大家对龙虾有一种 FOMO 情绪——怕自己没养龙虾就跟不上 AI 时代。特别是亚洲这边的 FOMO 情绪似乎远高于矽谷。你觉得为什么会这样？这背后有什么社会或国家层面的因素？
   Owen：一开始是国家层面带动，例如江苏小龙虾产业，政府和企业出来支持初创公司做 Agent。腾讯 QQ 也把配置难度大幅降低。在海外，配置 Agent 的难度很高；但在国内，团队可以帮你装好，使用门槛大幅下降，所以很多人愿意试一试。
   这也带动了 Token 的使用量。
   另外，中国 AI 有一种非常草根的努力精神。虽然在模型（Deep Brain）层面跟 DeepSeek 等还有差距，但在 Agent 应用层面，透过降低门槛和强大驱动力，让更多人参与进来。
   Olga：你觉得龙虾这个热潮，会很快过去吗？它跟 DeepSeek 带来的影响相比，哪个对市场影响更大？
   Owen：龙虾代表的其实是给大脑加上一双手，让 AI 能直接操控不同东西。这不是新概念（之前有 Magnus、Claude Code 等），但龙虾更多是象征意义。很多人因为 FOMO 去买 Mac mini、MacBook Pro。
   更重要的是，中国开源模型追赶速度非常恐怖。去年差距大概一年，今年初差距还很大，但上个月缩到三个月，这个月随著 MiniMax M2.7 出来，差距只剩一个月了。这非常恐怖。
   如果你是 AI 泡沫论者，中国开源模型才是最大的威胁。因为免费或极低成本的模型性能已经追到只差一个月，谁还愿意付高价用 API？
   Olga：你能再多说一点关于开源模型对 AI 泡沫的影响吗？
   Owen：以前我们说 AI 不是泡沫，是因为 Hardware Scaling 和 Data Scaling 还在继续。但现在问题是，国外大模型公司要变现（尤其计划 2027 年上市），而 MiniMax、智谱等中国公司给了三种赚钱模式：订阅（亏钱）、API（可能赚钱，但大企业才用）、以及直接帮企业建 Solution。
   如果开源模型能做到这么强，API 调用就会受很大冲击。程式员更喜欢用免费模型做 Sub Agent，让 Main Agent 只做 Validation，成本大幅降低。
   Olga：在整个 Token 经济当中，你觉得最受益的会是谁？
   Owen：我觉得是苹果，还有 RAM 的厂商。
   原因有两个：
3. 苹果：因为 Unified Memory 架构，让 CPU+GPU+NPU 共用一个 memory pool，非常适合在本地跑大型 Agent 模型（例如 35B 参数模型）。这是以前开源模型很难做到的。本地跑 Agent 对隐私敏感数据很重要（不想把信用卡资料传给 OpenAI）。
4. RAM 厂商（美光、海力士、三星等）：因为大家会需要更多 RAM（我自己新买的 MacBook 就升到 128GB）。RAM 市场是纯需求驱动，过去几年亏钱导致扩产克制，现在供不应求。
   Olga：Google 最近出的新产品（TurboQuant），Twitter 上有人说这等于 Google 自己革命了 AI 行业，戳破了 AI 泡沫，也戳破了存储泡沫。你怎么看？有这么夸张吗？
   Owen：我觉得没有那么夸张。

• 第一，如果真的那么好，Google 不会公开出售。
• 第二，对更高参数的模型，提升效果没那么大。
• 第三，如果个人设备能更轻松跑 AI 模型，其实 Token Adjustable Market 可能会更大。
  短期是情绪影响（Memory 之前涨太多），但从 Fundamental 看，Memory 还是很便宜（5 倍 PE 左右）。我们更倾向看 S&P 和 QQQ 的走势来决定加仓时机，而不是单看 MU 本身，因为散户占比高，波动大。
  Olga：今年你们最有确信的板块（光学、Memory、CPU、设备），还有什么要补充的吗？
  Owen：CPU 被低估了。
  Agent Workflow 需要非常多的 CPU 来调度任务。尤其做 Headless Browser 应用（无头浏览器），要同时开很多 Chrome Tab 去登录、发帖等，这些都需要大量 CPU。Intel 最近虽然涨价，但股价只涨 4%，还在盘整，我觉得是在蓄力。
  Olga：最后一个问题：在这一轮对软件股杀估值的过程中，你觉得合理吗？软件公司还有护城河吗？AI 除了杀软件股，还会淘汰或改变哪些传统行业的估值？
  Owen：软件杀估值是非常合理的。我们在 10 月 IGV 最高点时就写文章说 SaaS 估值不合理，会被 AI 杀掉。
  主要原因是「On the fly」的 AI 模型。你以前需要买 Photoshop 学很久，现在 AI 可以即时帮你生成一个单一用途的工具，可能只要 20 美元，甚至免费。Adobe 最近 NNARR（New Net Annual Recurring Revenue）miss，就是警示信号。
  除了软件以外，Performance Surface（电商平台等）也会被颠覆。Google 或大模型的 UCP（Universal Commerce Protocol）可以让消费者同时比对全网 1 亿甚至 10 亿家商家的价格、库存，平台抽成、商家利润都会被大幅压缩。未来平台可能只剩下物流等附加服务才有价值。
  拼多多最近强调要做全球物流，我觉得也是看到这个趋势——平台价差优势未来会被 AI 压缩，只能往物流等服务转型。
  物流公司如 C.H. Robinson，之前因为 AI 优化物流而财报漂亮，但新工具出来后股价也大跌。
  总结来说，硬件逻辑目前比软件更清晰（Memory 锁到 2028 年，100% 预付款），而软件不确定性更高。
  Olga：好的，今天聊得很尽兴！谢谢 Owen 抽时间跟我们分享。我们下次再请你回来继续聊 AI 最新发展。
  观众朋友记得点赞、关注我们，下次见！
  Owen：谢谢大家，拜拜！