中电信 (00728.HK)：VAT 税务影响符预期

2026 年第一季度，$中国电信(00728.HK) 实现经营收入人民币 1,320 亿元，其中服务收入为 1,227 亿元。值得注意的是，即使用户规模持续扩张，移动用户数已达 4.41 亿户，但受增加 VAT（增值税）等因素影响，经营收入并未随之增长，反而同比下降 2.6%。本期公司股东应占利润为 74 亿元，同比减少 17.1%；EBITDA 为 339 亿元，EBITDA 率维持在 27.6%。

业务亮点方面，5G 网络用户数达 3.14 亿户，渗透率提升至 71.3%，带动手机上网总流量增长 17.7%。在” 云改数转” 战略下，战略新兴业务表现强劲：天翼云收入同比增长 6.8%，智能收入更大幅增长 39.4%。同时，公司利用 AI 赋能加强成本精准管控，使网络运营及支撑成本同比下降 1.5%，展现出良好的降本增效成果。

展望未来，公司将全面实施” 云改数转智惠” 战略，目标转型为领先的 AI 服务商，并以 Token 服务为经营主线。尽管短期盈利受压，但公司资产总额稳定增长至 8,791 亿元。总括而言，公司将持续深化” 人工智能 +” 行动，不断提升核心竞争力，在稳健经营的基础上积极回馈股东，迈向世界一流企业。

来源：凯基证券