谷歌 1Q26 火线速读：一季度业绩除了 YouTube 广告表现平平和联盟广告继续承压外，重要指标基本都 beat。

其中最关键的云业务表现非常亮眼，不仅收入达标买方预期、利润率超预期，在手积压订单规模的增长更是恐怖如斯，环比几乎翻倍，足见企业端 AI 需求的火爆，以及谷歌自身的全栈技术优势。

1、云业务又 “炸” 了：当期收入 200 亿，增长 63%，在更乐观的买方视角（+60%）也是一个小惊喜的表现，远好于同行。

关键是，目前积压订单有 4620 亿，比去年末的 2400 亿几乎翻倍增长，这里面大头是云合同，小部分是 TPU 硬件直销（给客户自建数据中心）。净增的 2200 亿中，Anthropic、Meta 大概率是贡献主力，同时新签的十亿级别的大单也不少。

雄厚的在手订单，加上刚发布没多久的第八代 TPU，和更完善的 AI 基础设施解决方案，至少 1-2 年收入的高增长基本无忧（一半订单两年内确认为收入）。

与此同时，创收的质量也非常高，云业务经营利润继续提高到 33%，比市场预期得表现更好。除了印证目前的 AI 行业供不应求外，这里可以体现谷歌全栈技术链带来的成本优势，以及在企业端 AI 需求上，从卖算力到卖方案的转型过程中，打开产品商业价值空间。

公司也特别提及，去年 Q4 推出的 Gemini Enterprise 在一季度展势头强劲，其每月活跃付费用户数环比增长了 40%，以及通过客户直接 API 调用，每分钟 Token 处理量也从去年底的 100 亿猛增到 160 亿。

2、搜索很稳：收入增长 19%，就算可能有不到 2pct 的汇率顺风，环比上季度也未见放缓。这里面体现的是，一方面内外部的 AI 侵蚀影响还不大，短期还在享受 AI 带来用户搜索量上升、推动转化效果的红利；另一方面则印证一季度美国宏观不弱、冬奥会推动品牌营销的行业情况。

3、YouTube 广告回暖慢：YouTube 的广告收入再次 miss 一致预期，属于是在长视频生态中融入短视频来顺应行业转型时必经的调整期。传统长视频贴片广告市场竞争也变得激烈，Netflix、Disney 以及 Amazon Prime 各家近两年都在加大推进广告支持套餐，而 Shorts 因为面临更强的短视频对手 Reels 和 Tiktok，短期内还起到弥补长视频增长缺口的作用。

4、其他付费订阅恢复强劲：谷歌其他收入增速 19%，从上季度因为 Pixel 销售周期的扰动走出来了。管理层披露，YouTube 和 Google One 是推动订阅会员增长至 3.5 亿，环比净增 2500 万。

5、Capex 略有提高：今年的 Capex 指引从 1750-1850 亿小幅提高到 1800-1900 亿，也就是同比翻倍增长。目前 Q1 确认 357 亿，同比增加 107%，略微少于一致预期的 364 亿。但强劲的需求决定了 Capex 扩张势头难减，管理层预计 2027 年仍将显著增长。

6、利润的窗口期红利：一季度经营利润率爬到 36%，同比提升 2pct，主要就是毛利率的提升带来，经营费率同比略微提高 0.5%。

短期而言，AI 需求已经持续兑现并很快形成了越来越重要的增长支撑作用，但与此同时从去年下半年开始重新加速、今年预计翻倍的 Capex 投入还在逐季纳入折旧，因此这里面会因为供需极不平衡存在一个利润率提升的短期窗口。

反之，预计下半年开始，高投入对利润改善的压制影响也会显现，除非当下的景气度和供需缺口继续扩大，使得云厂商有更高的提价空间。

7、回购暂停，分红略有增加：因为高投入，为了保证有充足的现金流用于灵活投入（包括内外部的投资），所以一季度收购暂停了，并且 Q1 还发债融资了。但少量的分红，今年起同比增长 5%，但分红收益占比太少了，聊胜于无。$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US)