我会把 PLTR 拆成两个估值框架。
第一个框架：传统 SaaS 框架。
在这个框架里，PLTR 贵得离谱。45 倍以上 forward sales，300 多倍 PE，任何增长放缓、margin 回落、合同节奏变化、政府预算扰动，都会导致剧烈压缩。按这个框架，它不能叫低估。
第二个框架：AI workflow monopoly。
PLTR 是少数能把 AI 真正部署到政府、军工、企业运营系统里的平台，且美国商业收入继续 100%+ 增长，它的估值不应该是按 SaaS 算，而是按 AI 时代的企业 OS 入口算。这个框架下，当前回调是给长期多头的机会。
关键问题是：市场最终会用哪个框架定价？
可以确定一件事：PLTR 现在处在估值框架争夺期。它的基本面在支持第二个框架，但市场风格暂时还在奖励硬件、电力、存储、数据中心这些看得见的 AI CapEx 接收方。所以 PLTR 不是没价值，只是没被看到价值。它的价值兑现要等市场从 “谁卖铲子” 转向 “谁把 AI 变成组织生产力”。
短期很别扭，是的，因为财报越强，估值越难解释。它必须继续用高增长去消化估值，而不能只讲故事。
PLTR 财报延续了连续 10 个 Q 的 beat，美国客户增长强劲，产品方面也推出了 AI FDE，在美国市场实现了单位员工创造收入的高峰，基本面上没什么好担心的，我想从机构持仓及资金轮转角度聊聊我观察到的现象：
从 Q1 开始，PLTR 的机构持仓比例在经历将近 5 年的上涨后趋势平稳，在 Q2 出现了显著下滑，这伴随着自 26 年初软件股估值受打压，存储等 AI 硬件一路高涨。PLTR 的机构持仓下降也代表了主动基金对于软件板块的降权和减配，从交易额上看，去年 TSLA、NVDA、PLTR 是交易额 Top5 的常客，现在交易额 Top 变成了美光和闪迪。如果 Q1 市场还在怀疑，那么 Q2 机构已经开始 fomo，同时随着存储硬件板块的市值增长，也增加了公司在纳指 100 和标普 500 的权重，在下次指数权重调整时又会带来更多跟随指数的被动资金流入。这种板块趋势一旦确定，是不会轻易扭转的，在这种大背景下，再好的软件个股业绩，也被放在被挑战的语境下，这就是软件股目前尴尬的现状
但 PLTR 又不同于一般的软件股，PLTR 有着独特的不可替代性，即便如今板块轮动，我也丝毫不怀疑 PLTR 将在未来冲向万亿市值的潜力，Karp 在 24 年股东信上曾经说过” All of the value in the market is going to go to chips and what we call the Ontology.“ 硬件要实现更广泛的商业价值还是要通过软件落地商业场景，在 AI 浪潮下，我认为二者是螺旋上升的，这也是我依然看好 PLTR 的逻辑
$Palantir Tech(PLTR.US)
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