【港股 IPO】英派药业申购情况及打新分析（附可孚天星复盘）

$天星医疗(01609.HK) $可孚医疗(301087.SZ) $英派药业-B(07630.HK) $剂泰科技-P(07666.HK)

英派药业：

1. 高盛中金保荐，公配 2.1 万手，高盛绿鞋，32.15% 基石。

2. 公司创始人是南京地产富豪陈脉林，结果刚成立没多久，就在 2014 年的 A 轮融资退出，原因不明，不过也能理解，一个搞地产赚快钱的你让他去磨创新药，有点使不上力的感觉，而且距离现在也很久远了，我不认为这是一个太强的利空信息。

3. 由于创始人的退出，公司直至当前仍处于股权高度分散的无实控人状态，第一大股东为礼来亚洲基金（LAV），持股 13.9%，第二大股东是上海礼颐，持股 11.8%。上海礼颐的实控人是陈飞，此人同时也是 LAV 的合伙人之一，不过上海礼颐和 LAV 无直接股权联系，二者投资决策独立。

除此之外，腾讯、德诚资本也是公司的主要股东，总体来说老东家阵容还是很不错。

4. 基石 32.15%，没有拉满，但是阵容还可以。首先是南京江北新区产业投资集团（国资）领投 11%，然后就是一个加分项，LAV 和腾讯继续加码参与基石，分别占比 4.5%、7.2%。

有些公司，可能在十几年前的历史轮有一些知名企业参投，然后就一遍遍拿出来吹牛逼。其实很多情况下，这些知名资方只是认可十几年前的公司，哪知后来发展越来越烂，资方自己都等着上市解禁退出。

而继续参投基石的则不一样，以公司为例，腾讯 2024 年 D++ 轮入股，这次继续参投基石，一定程度说明腾讯认为公司发展持续向好，存在继续投资的价值。

而 LAV 则是从 2014 年开始持续领投/跟投从 B 轮到 D+ 轮 5 轮融资，深度认可公司价值及成果，算是一个强背书。

5. 核心产品塞纳帕利，是一种用于卵巢癌的 PARP1/2 抑制剂，其原理是合成致死，已在国内实现商业化，覆盖国内 30 多个省份。

简单介绍下合成致死的概念，合成致死就好比有两根保险丝，熔断一根细胞不会死亡，两根都熔断就会导致细胞死亡。

以 PARP 抑制剂为例，PARP 是一种基因蛋白，负责 DNA 的单链修复，另外还有一个叫 BRCA 的基因蛋白，负责 DNA 的双链修复，二者只要有一个是正常的，细胞都可以存活，若两者同时被破坏，则细胞死亡。

在乳腺癌、卵巢癌的部分癌细胞中，BRCA 已天然突变，靠 PARP 存活，而正常细胞则 PARP 和 BRCA 均正常工作。塞纳帕利的作用就是抑制 PARP 及其功能，使癌细胞 “熔断两根保险丝”（普通细胞还有 BRCA 能用），从而产生定向消灭癌细胞的目的。相较于地毯式轰炸的传统抗癌药物，合成致死疗法只针对有特定基因缺陷的癌细胞，副作用小，把癌细胞的基因缺陷从 “生存优势” 变成 “致命弱点”。

但要注意，肿瘤一般不只有一种细胞，BRCA 突变并非是所有癌细胞都具备的特点。PARP1/2 抑制剂只能杀灭有这一特性，且非休眠期的癌细胞，所以只能做到抑制，延长患者 “带病存活” 时间，目前还做不到根除。

6. 既然塞纳帕利这么牛逼，为啥公司 2024-25 年只有 3000 多万的收入，低基数下也没有爆发式的增长？原因就在于 PARP1/2 抑制剂已是红海赛道。2018、2019 年在中国上市的奥拉帕利和尼拉帕利加一块儿就是 94% 的市占率，恒瑞的氟唑帕利和百济神州的帕米帕利再拿走 6%，留给塞纳帕利的只有一丢丢小数点后面的零头。

而且虽然塞纳帕利疗效不输已有药物，甚至在安全性等方面更出色，但由于医生的用药习惯以及新药接受度的问题，公司面临很强的市场挤压，推广受阻。

7. 如果单看塞纳帕利的卵巢癌适应症，我觉得是没啥意思的，蛋糕早就分完了。我认为公司的主要潜力在于塞纳帕利和替莫唑胺的小细胞肺癌联合疗法，目前处于 Ib/II 期。

这就是个纯蓝海赛道了，甚至已取得 FDA 的孤儿药认证，当前小细胞肺癌以化疗为主，之前几个医药次新股（如维立志博、劲方医药、药捷安康等）的小细胞肺癌适应症大多处于临床阶段，当前还是以化疗为主。

而塞纳帕利的卵巢癌适应症成功商业化更多的是技术验证，说明合成致死这条路被公司走通了，小细胞肺癌的联合疗法才是重头戏。哪怕不是第一个商业化的，只要是第一批，那预计也会产生丰厚的利润。此外，公司还有 IMP1734、IMP9064、IMP1707、IMP7068 四个其他合成致死靶点药物，就看谁能跑出来了。

打新评级：★★★~★★★★★（最终策略及评级发 xing 球）

附：天星医疗、可孚医疗复盘

天星就不多说了，厨子股，出道即巅峰，然后一路插，目前较暗盘 300% 高点已然腰斩。

可孚这边，有国配我没要，他有没有机会能涨？有的，但有三个条件：

1. 非上限定价

2. A 股反弹

3. 天星表现良好

需要同时满足的话有点苛刻，而且这次的货需要首日才可以卖，综合来看还是风险较高，所以没参与。

结果，这三个条件一个也没有满足，所以我的暗盘建议是，不亏钱就行。

说实话，可孚暗盘不破发已经很超出我的预期了，给你回本出掉（甚至小赚）的机会你还不跑，那首日亏钱怪谁。