美图 (01357.HK)：生成式 AI 的持续开发虽然是核心催化剂

$美图公司(01357.HK)  在 2026 年第一季度表现稳健，核心影像与设计产品（PVD）收入同比强劲增长 34.3% 至 8.52 亿元人民币。集团总付费订阅用户数突破 1,790 万人，较去年同期增加 30.2%。

业务分部方面，生产力应用成为增长亮点，其收入按可比口径同比增长 45.4%，付费订阅用户数更激增 52.9% 至 234 万人。AI 驱动的生产力应用 ARR（年度经常性收入）已达到 5.8 亿元，且 AI 算力点消费显著提升，反映用户对高级功能的依赖度加深。此外，生活场景应用受益于全球化策略，在日本、韩国及东南亚等海外市场表现强劲，有效缓解了市场对于大型语言模型（LLM）取代专业修图工具的担忧。

展望未来，生成式 AI（AIGC）的持续开发虽然是核心催化剂，但也带来多重挑战。市场竞争日趋激烈，且研发与 AI 算力成本的上升可能压缩利润空间。虽然美图具备强劲的增长动力及合理估值，但投资者仍需在市场资金流向软体板块的轮动过程中保持耐心。

来源：凯基证券