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阿里 26 财年 Q4 及全年：百亿回购，大举投入 AI

核心信息提炼：

1.AI 基建影响当期现金流：阿里正经历极其痛苦的 “以利润换未来” 转型期，为抢占 AI 基础设施与大模型高地，庞大的资本支出直接击穿了传统的现金流模型，反映出 MaaS 时代极度烧钱的重资产特质。

2.淘天深陷价格战，核心利润惨烈承压：传统 “现金牛” 正在失血。国内电商市场内卷加剧，核心淘天集团调整后 EBITA 跌 44%。为了维持市场占有率和用户体验，公司付出了极其高昂的补贴与获客成本，短期内对整体盈利中枢形成严重压制。

3.云智能迎商业拐点，AI 引擎全面爆发：阴霾中的最大亮色来自云端。云智能外部商业化收入在第四季度增速提至 40%，AI 相关产品连续 11 个季度三位数增长，百炼平台客户激增 8 倍。底层技术投入正实质性转化为商业回报，AI 云计算正取代传统电商成为新的高质量增长极。

4.百亿美金回购强硬托底：在净利润下滑和现金流转负双重破坏传统 DCF 估值模型的背景下，管理层直接祭出 100 亿美元回购与 25 亿美元派息的 “真金白银”。这一极具进攻性的资本配置动作，不仅为财务数据承压托底，更向市场强硬传递了自身被严重低估的信号。

5.巨额减值出清包袱，国际业务逼近打平：高达 95.15 亿元的商誉减值及无形资产摊销，是一次针对历史低效投资和并购的 “财务大洗澡”。与此同时，阿里国际数字商业（AIDC）通过物流优化实现效率跃升，Q4 已接近盈亏平衡，正稳步打开海外市场的第二增长曲线。

阿里巴巴正处于彻底打破旧有电商舒适区的血火蜕变中，其底层逻辑已从 “流量收租” 全面转向 “AI 基建”，当下的利润牺牲与负现金流，正是为换取下一代 MaaS 生态霸权所支付的昂贵门票。

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