扭亏为盈，狂揽 130 亿元，“中药龙头” 步长制药火力全开！

近日，山东步长制药有限公司（以下简称 “步长制药”）发布了 2025 年年度报告。数据一出，市场为之一振：全年营业收入 118.75 亿元，同比增长 7.90%；净利润 3.61 亿元。乍看之下不算惊人，但放在 2024 年净亏损 5.54 亿元的背景下，这组数字的分量立刻变得沉甸甸了。一年之内，从巨亏到盈利，步长制药可谓打了一场漂亮的 “翻身仗”。

一份令人瞩目的 “成绩单”

更值得关注的是，这家企业没有选择把利润留存观望，而是真金白银回馈股东。2025 年，步长制药全年现金分红合计达到 6 亿元，其中末期拟派发 1.89 亿元，加上中期已实施的 4.11 亿元，分红利落、毫不含糊。

但真正让业内侧目的，是另一组数字。据米内网数据显示，步长制药手握 74 个独家产品，2025 年在中国三大终端六大市场合计揽金超过 130 亿元。74 个独家品种，130 亿销售额——平均每个品种贡献近 1.8 亿元。这不是简单的 “产品多”，而是 “每一款都能打”。

再来看看具体业务板块。心脑血管类药物大卖近 80 亿元，同比增长 13.67%，毛利率还提升了 1.73 个百分点。泌尿类药物 6.49 亿元、消化类药物 9.97 亿元，两个板块的增幅都超过 10%。2026 年第一季度，营收 25.79 亿元，净利润 3.20 亿元，同比增长 4.28%，业绩稳步向好的趋势没有停歇。

对此，有人评价道：步长制药不仅 “活过来了”，而且 “站得更稳了”。

三大引擎驱动逆势翻盘

那么问题来了：从亏损 5.5 亿元到盈利 3.6 亿元，步长制药究竟做对了什么？拆解下来，答案藏在三个关键词里：独家产品的基本盘、大品种战略的聚焦力、多渠道赛道的布局力。

74 个独家产品构筑品牌 “护城河”。在医药行业，独家产品意味着定价权、议价能力和市场壁垒。步长制药拥有 74 个独家产品，其中 65 个是独家中成药，9 个是独家化药。这组数字放在国内中药企业中，属于第一梯队。

这些独家产品不是 “纸面资产”，而是实打实的现金牛。2025 年销售额过亿的独家产品有 18 个，其中 17 个已经杀入各亚类市场 TOP50 产品之列。这意味着步长制药的产品不是靠低价冲量，而是在各自细分领域占据头部位置。

拿心脑血管领域来说。脑心通胶囊和丹红注射液分别是脑血管疾病用药的 TOP2 和 TOP3，稳心颗粒是心血管疾病用药的 TOP3——三个单品销售额都在 20 亿元以上，丹红注射液还实现了 12.62% 的增长。三条 “大船” 同时发力，稳健性可想而知。

再看细分赛道。前列舒通胶囊是前列腺用药的 TOP1，销售额接近 6 亿元，增长了 8.34%；肝爽颗粒是肝病用药 TOP4，销售额 4.8 亿元，增长了 12.79%；木丹颗粒是糖尿病用药 TOP4，增长近 30%，销售额逼近 2 亿元。妇科领域也不遑多让，红核妇洁洗液和康妇炎胶囊分别是妇科炎症用药 TOP5 和 TOP8，消乳散结胶囊是乳腺增生药 TOP2。这就是独家产品矩阵的力量：一个稳固的产品组合，就是企业抵御风险的压舱石。

树立 “聚焦大行业、培育大品种” 战略目标。简单来说就是：集中资源把有潜力的品种做深做透。从数据来看，这条策略执行得很彻底。18 个亿级独家产品分布在心脑血管、妇科、消化、泌尿、呼吸、神经等多个领域，但每一个都不是 “广撒网” 的结果，而是精耕细作的产物。

以丹红注射液为例。这个产品 2025 年实现了 12.62% 的增长，在中成药注射液整体承压的行业背景下，这样的增速实属不易。背后是步长制药在心脑血管领域的长期积淀——学术推广、临床证据积累、渠道深耕，缺一不可。

宣肺败毒颗粒是呼吸道疾病其它用药的 TOP1，销售额超 2 亿元。养正合剂首次突破 1 亿元大关，增长 24.43%，在肿瘤相关用药领域撕开了一道口子。这些案例说明一个道理：在大品种的培育上，步长制药不是 “等风来”，而是 “造风口”。

“中药 + 生物药 + 化药” 三轮驱动。步长制药的口号是 “以中药为基础，向生物药、疫苗等医药高科技行业扩张”。2025 年的数据证明，这条路正在走通。

传统中药板块稳如磐石，心脑血管、妇科、消化等领域的优势产品持续贡献现金流。但步长没有躺在功劳簿上睡大觉。2025 年，其研发投入超过 5.9 亿元，占营收比例 4.97%，这个比例在中成药企业中属于中上水平。

在生物药领域，步长已有 4 款疫苗上市。注射用艾帕依泊汀α和阿达木单抗注射液正在冲刺上市，注射用重组人甲状旁腺激素 (1-84) 进入上市申报准备阶段。BC001、BC003、BC008-1A、BC004 等多个注射剂正在抓紧推进临床。生物药这块 “硬骨头”，步长制药啃得很有章法。

在化药领域，3 款 1 类新药进入 I 期临床，8 个仿制药在审。甲钴胺片和蛋白琥珀酸铁口服溶液有望成为集团首批上市的抗贫血制剂，西格列汀二甲双胍缓释片或将成为首个口服复方降糖药。这意味着步长制药正在从单一的中药企业，向多治疗领域、多技术路线的综合性医药集团进化。

还有一条路径容易被忽视：加强对外合作。2025 年 8 月和 2026 年 3 月，步长制药的子公司山东丹红制药分别与山东中医药大学附属医院、杭州鸿育医药签署技术转让协议，获得二至调经优化方和益气活血解郁颗粒两个中药 1.1 类新药。参附益心颗粒正在开展 II 期/III 期临床，补气通络颗粒准备启动 III 期。自主研发与外部引进双管齐下，研发效率自然更高。

从 “当下的成绩” 看 “未来的打法”

成绩确实有目共睹，但更值得思考的是：步长制药接下来打算怎么走？其 2025 年的年报和产品管线给出了清晰的路线图。

巩固 “基本盘”，让老产品持续发光。步长制药很清楚，心脑血管领域是自家的 “根据地”，绝对不能丢。脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒三个 20 亿级大单品，必须继续深耕。具体怎么干？两条腿走路：一是持续积累临床证据，强化学术地位；二是优化渠道布局，向基层市场下沉。

同时，妇科、消化、泌尿等领域的亿级产品矩阵需要进一步扩容。红核妇妇洁洗液、康妇炎胶囊、消乳散结胶囊此前已有不错表现，但距离 “大品种” 还有不小的成长空间。不断扩大明星产品的市场占有率，这就是步长制药接下来的内部增长目标。

加速 “创新药” 落地，打开第二增长曲线。创新药的布局，步长只要已经做了不少铺垫，接下来关键看如何 “兑现”。

生物药领域，艾帕依泊汀α和阿达木单抗注射液是最值得关注的两张牌。一旦获批上市，步长制药将正式进入生物类似药市场，开辟全新的收入来源。注射用重组人甲状旁腺激素 (1-84) 进入上市申报准备阶段，同样值得期待。

中药新药方面，参附益心颗粒、补气通络颗粒的临床推进速度，决定了步长制药在中药创新药赛道的排位。二至调经优化方和益气活血解郁颗粒两个 1.1 类新药的引入，则丰富了妇科和精神神经领域的产品储备。

化药创新药同样不能忽视。 WXSH0024 胶囊、BC0306 胶囊、BC0305 胶囊三个 1 类新药已在 I 期临床，虽然距离上市尚早，但传递出一个明确信号：步长制药在化药创新上不是 “随便玩玩”，而是认真投入。

从 “产品驱动” 升级为 “平台驱动”。步长制药的愿景是 “中国的强生、世界的步长”。这个口号听起来宏大，但拆解下来，核心就是一件事：从一家靠几个大单品吃饭的中药企业，转型为多技术平台、多治疗领域、多产品形态的综合性医药集团。

2025 年的这份成绩单说明，步长制药正在这条路上加速。中药板块提供稳定的现金流和利润；生物药和化药板块负责打开增量空间和估值天花板；疫苗板块则布局预防医学领域。三个板块形成 “现金流业务 + 增长业务 + 种子业务” 的梯队结构。这种结构的好处是抗风险能力强。 任何一个板块遇到政策或市场的波动，其他板块可以起到缓冲作用。74 个独家产品分散在 11 个大类，本身就是一种风险分散的策略。

当然，挑战与机会并存。步长制药的未来至少面临三个挑战。

中药注射液的政策风险始终存在。丹红注射液、谷红注射液等产品贡献了可观的营收，但中药注射液在整个医药行业的政策环境并不宽松。医保控费、限制使用、替代品种增多，都是长期需要面对的问题。如何在不依赖注射液的情况下找到新的增长点，是步长制药必须回答的问题。

创新药从 “在研” 到 “上市” 存在不确定性。艾帕依泊汀α、阿达木单抗注射液等生物药虽然已进入上市冲刺阶段，但审评审批的节奏、上市后的市场准入和竞争格局，都存在变数。化药 1 类新药更是尚处于 I 期临床，距离商业化还有很长一段路。管线好看不等于业绩好看，兑现才是硬道理。

分红力度虽大，但也要兼顾研发投入。2025 年，步长制药全年分红 6 亿元，诚意十足。但与此同时，研发投入 5.9 亿元，占比不到 5%。与头部创新药企动辄 20% 以上的研发投入占比相比，步长制药在创新上的 “弹药” 还有提升空间。如何在回馈股东和加大研发之间找到最佳平衡点，是其管理层需要持续思考的课题。

从亏损到盈利，步长制药用一年的时间完成了逆转。复盘这场翻身仗，最核心的启示可以用一句话总结：在医药行业，产品力才是穿越周期的硬通货。74 个独家产品、18 个亿级品种、多个细分领域的 TOP 产品——这就是步长制药的底气所在。步长制药向市场证明了一件事：当行业遭遇寒冬，药企要获得市场信任，光靠讲故事行不通，而是靠每一盒药、每一张处方、每一个患者的信任积累起来的。

“中国的强生、世界的步长”，这一愿景能否实现，时间会给出答案。但可以肯定的是，步长制药正走在那条路上，步履不停。

来源：医药研究社