单边行情下的期权玩法（上）：平民版的 Leaps Call

如题，我习惯主要做期权买方，目前胜率稳定 70% 左右

我记得价值哥有一篇很古早的介绍，应该是这篇。最初我也是在这里启蒙的。看到不奋哥 @不奋东西 提到 leaps 的价值投机，我也顺便来写两篇，给大家做个参考

一、首先

期权链你应该见过。左边看涨 (Call)，右边看跌 (Put)，竖着挑价格，横着挑时间。

你买一张看涨，本质就是花笔钱给自己划个时间窗口，押注这段时间价格上涨；说人话：期权买方买的就是波动。涨得越猛，你越爽。

如果按照普通投资者入金，或者当地的购买力水平，因为资金量太小，又只能令到我当初只能买到一个月以内的期权。更别说像$美光科技(MU.US) $闪迪(SNDK.US) 这些四位数价格，一张短期期权去到三四千刀的了

所以对于刚接触期权的朋友，你会面临

• 对波动没概念：$苹果(AAPL.US) 苹果 3～4%，$英特尔(INTC.US) 这种动则 8、9 个点，两种波动的体感不一样
• 对时间没概念：因为对波动没概念，所以行权价选的偏，但买期权是有保质期的。做买方就是要波动赚的钱，能够覆盖掉损耗

有一种很极端的玩法：当天或者明天就到期，选了一些价格档位去博弈，不是 0 就是 1，这种叫玩末日

5000 刀资金，亏一两笔笔，月内期权买不了，就买回周内，当然过程中伴随一定的运气和机率，利润快速回升，令到你自己重新审视自己为命运之子。然后再亏几笔，周内买不了了，那接下来是不是碰末日了？

以上就是曾经的我！新手玩期权，最忌讳自己越交易，越把期权时间框架做窄！

钱越少 → 只能玩越短 → 时间衰减越要命 → 越像赌博。你自己一步步把自己逼进墙角。资金的局限性限制了交易的局限性

二、用时间对冲人性、贪婪和赌瘾

既然短期要命，那就反过来，把时间拉长。Leaps Call 说白了就是加长加长加长版的看涨期权。一张期权的成本摊到一两年里慢慢消化，每天缩水那点钱，你几乎无感。

更香的是，它能替你「当股东」。

举个数你就懂：英伟达现在按今天 100 股正股要两万多刀;而一张对应 100 股、2027 年才到期的 200 Call，只要 3700 刀。五分之一的价钱，涨起来照样吃涨幅

所以 Leaps 就干两件事：把时间衰减摊到几乎无感，再用一张期权的小本钱去撬 100 股的大波动。而且期权的利润现形跟股票的不一样

Leaps Call 的收益图，跟普通买 Call 无异，无非就是一张期权比较贵，合约如下：20270319 到期；NVDA Call ，行权价 220，约 3000 刀/张

1、通过拉长到期日，把时间贬值分摊掉；2、利用单张期权的币值，在波动中获取更大基数的利润。

三、单边行情下怎么玩 leaps——滚仓

大家都知道今年$半导体 ETF - VanEck Vectors(SMH.US) 很猛，一路往上冲，中间冒出来一堆走单边的票。对于我们这帮 gamma 的老吃家，这种行情做起来太舒服了。作为普通投资者尝试玩 leaps，完全可以在低成本下进行

在这之前，得先把三个词捋清楚，不然后面看不懂。

实值看涨。 行权价 8，现价 10，行权价压在现价下面，这就是实值 Call。
买虚。 Call 就往上买一档，现价 10，我去买 11 的合约;Put 反过来，往下买一档。
展期。 简单说就是把手里的合约换成下一个、或者更远那个到期日的。

好，概念清楚了，咱们来走一遍完整的。

1. 例如咬牙买一张 800 刀的 Leaps。记住，买完这一下，你可以不再往里投钱了。
2. 行情涨，800 变 1400。滚仓开始：把 1 张 1400 换成 2 张 750 更虚一档的，顺手再把到期日往后展一展。
3. 继续单边涨，2 张滚 4 张，4 张滚 6 张。你的名义持股从 100 股一路滚到 600 股。
4. 回头一看，你没加过一分本金，全是拿利润在滚，中间就掏了五十来刀手续费吧

这种滚仓在今年黄金、白银那波，以及科技七巨头在 4 月的节点，就非常合适，像$闪迪(SNDK.US) $休曼纳(HUM.US)

$极进网络(EXTR.US) 这种，可能今天刚买的虚值，明天就立马变成实值了。还有今年像$礼来(LLY.US) 这种，在一条趋势线上的票。😂😂

四、抛开滚仓，leaps 我会选择哪些票

权重大科技:美股长牛属性下，流动性高/热度高的大科技股，例如$谷歌-A(GOOGL.US) $苹果(AAPL.US) ，不建议碰$特斯拉(TSLA.US) 这种持股体感不是很好的权重

道指蓝筹: 除了礼来、$可口可乐(KO.US) $强生(JNJ.US)$美国运通(AXP.US) 特点是要么不动，一动就是一两个月的趋势，单走波段还是很舒服的，只是注意一下每个季度财报节点即可，$伯克希尔哈撒韦-B(BRK.B.US) 这种适合行情差时可以提前埋伏。

第三种，资本驱动或者内幕，可能你是业内的人士或者了解融资渠道，例如存储，知道试片，融资，扩产

五、怎么理解资本驱动

这里讲个故事：2024 年 11 月下旬，如果你在港有美元基金募资消息或者上得了 A9 的家办渠道，应该能收到风声：

美光就算力级内存开始一级市场融资路演，初轮募资 xx 亿，一直到 25 年 3 月底行业内首家提价，此后 4 月关税转移再提价，后面其他厂家才跟上，直到 9 月再一轮调价，整个存储板块上涨才开始冲锋。所以资本驱动的融资盘，比我们想象的更早

股价=估值倍数（PE）* 每股收益（EPS）

这就所谓的基本面没动（EPS 需要未来逐步兑现），但是机构可以通过拉股价承销、把 PE 估值倍数先提上去，融资拿到的票子不得在二级市场拉回本？拉到一定高收益？

用当前基本面去定义资本驱动，是非常狭义的，在资本驱动盘的周期，用上季度的财报去判断一只票值不值钱， 我已经很久没干过这事了

再讲一个故事：我记得小米汽车在香港路演的时候，就未来 3～5 年建厂、供应链搭建，车型规划都包含在内了，当时雷军给一级融资方的指引是 35 万交付量，注意这个指引是当时就给的。之后我们就看见 16 冲到 60 元的资本周期

一款新车型在投放市场之初，反响巨好，供应链，配套服务嘎嘎上量，在一个交付量正态分布阈值之前，比如 50 万辆，运营杠杠和资本杠杆拉满，承销商拉高股价完成企业三到五年的融资。

阈值之后，作为一个客单价高，非必需类的大单品，每投多一分钱似乎都成为了累赘，需要投入更多营销费用/运营费用才能卖出一辆车，这在二级市场来看是极其没有资本效率的。

往后，我似乎觉得无论小米卖多少车不能使其分部估值得到提升，代入朴素的投资价值观，是反直觉的。比亚迪也是这样，都卖到世界第一了，但二级市场给的 PE 就是低，的确令人费解。

六、最后做个 Q&A，有评论问到，我再加到这里吧

Q：如何理解做买方时，期权价格的时间衰减

A：只要是做买方逃不掉的，一张 10 美元/张，5 天到期的期权，意味着未来每天理论都要亏 2 美元；你需要思考做短期期权每天需要多大波动才能覆盖它。而且贬值是呈现向下抛物线的，越接近到期贬值加速！强调：末日的期权，更明显！到不了就归 0 了

Q：苹果 3～4%，英特尔动则 8、9 个点，怎么知道的

A：我最初笨办法就是观测，或者看看周线？对波动有概念，你选行权价才懂得不会太虚；我相信做习惯一个票的人，长时间是可以感觉的。什么夜盘小王子、冲高回落派，机构专贵对冲票哈哈😂

Q：Leaps call ，必须是买一年到期以上的合约吗？

A：当然有些人对远期期权的理解和定义也不一样，比如买到 20270319，不到 1 年。但最终目的都是在以每日微幅时间贬值，去博取一段波动，或者一段行情的启动。

Q：做反向 leaps，比如 PUT 看跌期权要注意什么

A：美股是长牛短熊，注意 9 日线、21 日线、9 周线、21 周线点位破掉是否成立，比 10 灵敏，比 20 推迟。还有 330 日机构线。

Q：Leaps call 的胜率是

A：择时和纪律。当然像价值哥，纪律和看到的估值合理性算是非常到位了，可以系统性学习，我的胜率 70% 左右也是因为，我不做高频，下篇再讲吧

Q：滚仓反面例子

A：有，比如去年 11 月的比特币、MSTR，有个老友滚仓到高位不懂变动，单周直线亏掉一百多万。还有今年的黄金、白银。波动率发挥到极致，只要一点利空就可能大面积扎多。新手不建议去碰这些品种，哪怕是走单边也不建议。还是老老实实，关注我说的第 1、2 种吧。

Q：那有没有应对滚仓的反转呢

A：这个有些细节，下篇再发吧。除了 Q&A，整篇用 AI 润色了一下哈哈，不然大白话讲一通乱糟糟的，各位评论区见吧～