携程（纪要）：目标 5 年内服务入境游客翻 10 倍

以下为海豚君整理的$携程网(TCOM.US) FY26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《监管铁拳落下前，携程还有最后一跌？》

一、财报核心信息回顾

1. 核心财务数据：2026 年 Q1 总净营收 162 亿元人民币，同比增长 17%，略超市场预期（市场预期 158 亿元，超出约 2%）；Non-GAAP 摊薄每股 ADS 收益 5.73 元人民币（约 0.83 美元）。截至 2026 年 3 月 31 日，现金及等价物、短期投资等合计 1040 亿元人民币（约 151 亿美元）。

2. 分业务线表现：住宿预订收入 65 亿元（+17% YoY），主要受国际酒店预订稳健增长驱动；交通票务收入 61 亿元（+12% YoY），受国际机票及陆路交通需求支撑；跟团游收入 11 亿元（+19% YoY），由国际产品扩张及小团定制游需求驱动；企业差旅收入 6.9 亿元（+20% YoY）。调整后销售及营销费用同比增长 24%，增速明显快于收入增速，反映主动加大营销投入；调整后研发费用 +12%，调整后 G&A+5%。

3. Q2 业绩指引：预计 Q2 净营收同比增长 3%-8%，较 Q1 明显放缓。管理层明确了两个主要拖累因素：①油价上涨和地缘政治紧张导致机票价格上涨、航班运力收紧、部分长途航线中断，压制航空出行需求；②公司主动推进合规优化（尤其是火车票相关业务实践的调整），对近期财务指标形成一次性影响。两者已充分反映在 Q2 指引中。

4. 股东回报与资本：本次电话会未提及分红或回购计划。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 入境游（Inbound）：五年服务 2 亿，最重要战略方向

a. 2025 年全年接待入境游客约 2000 万人次；2026 年 Q1 单季即已服务约 700 万人次，同比增速约 90%，奠定强劲基础。管理层将"未来 5 年服务 2 亿入境游客"定为核心战略目标，反映对中国入境旅游长期潜力的高度重视。

b. 政策环境持续改善：目前超过 80 个国家获得免签待遇，另有过境免签政策（停留不超过 10 天），支付宝、微信支付已支持信用卡使用，从顶层政策到支付基础设施的系统性改善正在降低入境壁垒。

c. Q1 期间，平台联动超过 11 万本地供应商参与入境相关服务，其中 1.4 万家是首次接待境外游客。在 29 个高潜力目的地深耕，协助当地供应商设计一体化旅游产品，将景点、住宿和本地服务整合为完整行程。入境游客平均停留时长 5.1 天，同比增长 11%，显示体验深度持续提升；欧美游客已占入境流量约 25%，来源多元化趋势明显。

d. 营销层面：邀请逾 1000 名全球 KOL 到访并在社交媒体发布真实体验内容；Call Center 提供 30+ 语言、7×24 小时服务；与全球 KOL China 探索计划合作，吸引阿根廷、韩国、日本、泰国、新加坡等多国创作者，以本地化视角向全球受众展示中国。

2. 国际 OTA 业务（Trip.com）：高速增长，利润率结构性改善

a. 国际 OTA 平台总预订额同比增长约 65%，手机 App 预订量创历史新高，直接流量和用户粘性持续加强。

b. APAC 是最大基本盘，也是长期增长的核心引擎；欧美市场也快速增长。管理层明确表示，年初至今 Trip.com 的利润率已显著改善，直接流量扩大、品牌认知度提升和产品持续创新的叠加效应正在推动国际业务盈利能力结构性增强。

c. 战略重心：继续扩展 APAC 覆盖、以 AI 和产品创新提升用户体验、强化服务基础设施；对非核心国际市场保持以 ROI 为导向的投入纪律。

3. AI 战略：两大支柱——自建能力 + 生态融合

a. 自建 AI 能力：核心搜索已与 AI 助手整合，支持自然语言和语音搜索，用户可提交包含日期、预算、位置、住宿偏好等多维复杂请求并直接获得可预订的筛选结果，显著降低决策摩擦。AI 在客服自动化、内容生成（包括视频）、多语言支持、行程推荐、实时翻译等场景全面部署。

b. 生态融合：通过 API、MCP 和 Agent Framework 向第三方 AI 平台开放接口，将公司的供应商网络、实时定价、库存和交易基础设施打包成 AI-ready 的模块化服务，嵌入全球主流 AI 平台工作流。目标是：不管旅行需求从哪个 AI 入口发起，携程的供应和履约能力都已就位。

c. 管理层判断：AI 改变的是旅行规划的入口，但长期赢家是能将复杂需求可靠转化为完整履约的平台，而这恰恰是携程的核心竞争力所在。

4. 其他增长点

a. 娱乐驱动型旅行（赛事、演唱会、文化节）Q1 总预订额同比增长 74%，上海 F1 等体育赛事带动大量入境客流。

b. 银发群体（Silver Generation）：全友俱乐部酒店预订额 Q1 同比增长超 100%；通过线下旗舰店结合 AI 对话工具降低老年人出行规划门槛；鼓励银发用户淡季出行，提升行业整体产能利用率。

c. 小团定制游：平台小团游订单同比增长 27%，人均消费高出大团游 55%，行程时长多 11%，是产品结构升级的体现。

d. 国内旅游：春节假期周边游和家庭/多代同堂旅行需求强劲；短途高品质出行持续增长；政府文旅消费券对消费起到支撑作用。

2.2 Q&A 问答

Q：AI 战略的长期定位和投资计划是什么？AI Agent 兴起后，携程如何保持竞争优势？

A：（James Liang）我们认为 AI 将极大改变旅行者发现、规划和预订旅行的方式，但不会取代专业旅行平台。旅行是一个高风险、高复杂度的消费决策，其价值不仅在于推荐，更在于可靠的执行——这需要实时库存、深度供应链连接和强大的全球服务基础设施，这些都是我们数十年积累的核心能力。随着旅行 AI 从信息阶段向履约阶段转移，我们的竞争优势实际上在被进一步放大。

我们的战略有两个支柱：一是持续强化自身 AI 能力——核心搜索已与 AI 助手打通，支持自然语言和语音输入，用户可以提交多变量复杂请求并获得直接可预订的结果，大幅降低决策摩擦。AI 也被广泛应用于公司内部，提升运营效率、扩大客服自动化覆盖、降低运营成本。

二是接入更广泛的 AI 生态——我们正通过 API、MCP 和 Agent Framework 与全球主流 AI 平台展开深度合作，将我们的优质供应网络嵌入下一代 AI 旅行体验中。通过将真实库存、可靠履约能力内嵌到全球顶级 AI 平台，我们既能承接 AI 驱动的新增需求，也能更高效地覆盖海外市场。我们的目标很简单：不管旅行规划从哪里开始，携程都应在第一时间参与并提供可信的执行能力。AI 改变的是旅行需求的入口，但长期赢家将是那些能将复杂性可靠转化为确定性的平台，我们相信自己正处于最佳位置。

Q：携程如何实现未来 5 年服务 2 亿入境游客的目标？有哪些关键举措？

A：（Jane Sun）国家入境政策已非常有利，目前超过 80 个国家获得免签待遇，另有 10 天过境免签政策；支付宝、微信支付已支持信用卡使用，大幅改善了外国游客在中国的支付体验。在此背景下，我们的团队也做了大量工作：第一，邀请超过 1000 名全球 KOLs 来华体验并通过社交媒体真实呈现所见所闻；第二，Call Center 提供 30 多种语言的 7×24 小时服务，帮助有意来华的游客了解旅行细节；第三，连接超过 11 万家供应商，其中 1.4 万家首次接待境外客人，从酒店、景点到服务，全面提升接待能力；第四，提供从机票、酒店、景点到交通的一站式服务，让初次来华的游客也能轻松完成旅行规划。

去年我们共接待约 2000 万入境游客，未来 5 年的目标是 2 亿——我们将持续朝这个方向努力。

Q：如何看待中国 OTA 市场当前的竞争格局，包括监管动态和 AI 原生平台带来的影响？

A：（Jane Sun）国内 OTA 市场的竞争格局在合规框架演进和 AI 原生界面兴起两重力量下正在发生变化。

竞争层面，国内 OTA 市场整体结构性竞争格局依然理性，竞争核心仍在服务质量、供应商覆盖范围和用户体验，而非激烈的价格战。

合规层面，我们看到监管层对平台治理、透明定价和公平竞争的持续关注，方向非常明确且一致。我们完全支持这一方向，并已主动加强合规和运营管理。这些调整短期内会对部分指标产生一定压力，但我们将其视为长期的正常化和健康化举措。

AI 层面，AI 平台正在改变用户发现和规划旅行的方式——越来越多的用户选择通过对话式工具进行旅行灵感获取和行程规划，而非传统搜索点击。我们同样拥抱这种新型交互方式。但旅行依然是高度复杂、服务密集型的交易，供应整合、履约可靠性和售后服务能力是核心壁垒，也正是平台型 OTA 的核心价值所在。总体来看，监管合规、AI 能力嵌入和效率提升这三条线的协同推进，最终将进一步强化大型 OTA 平台"广泛供应 + 可靠履约 + 优质端到端服务"的竞争优势。

Q：监管审查最新进展如何？对近期和中长期经营的影响怎么看？

A：（Cindy Wang）我们正在全力配合相关主管部门，保持非常建设性的沟通。由于事项仍在进行中，目前就具体时间线或结果进行推测还为时过早。过去几个月，我们已主动梳理和优化了若干业务实践，以进一步强化内部合规和治理框架，并持续致力于提升运营能力以符合行业标准和合规要求的持续演进。这些调整可能对近期业务和财务表现带来一定影响，但我们相信这对公司和整个旅游行业的长期健康发展是积极有益的。

更宏观地看，大型平台公司所面临的监管框架在全球范围内都在持续演进。我们认为，一个透明、公平、有序的市场监管环境，最终将惠及消费者、促进健康竞争、提升行业长期可持续性。在运营层面，我们将继续专注于服务旅行者和合作伙伴、执行战略优先级，并持续为所有利益相关方创造可持续的长期价值。

Q：火车票监管新规直接影响如何？对财务的量化影响怎么看？

A：（Cindy Wang）我们完全支持最新的火车票业务监管指导意见，并正与相关主管部门密切协作。消费者信任和用户体验始终是我们平台的核心，我们将持续确保产品和运营与不断演进的要求保持一致。

从战略价值来看，火车票业务仍是重要的用户获取和留存渠道——我们的重心不仅是订票本身，而是帮助用户完成包含交通、住宿和目的地服务的完整旅行闭环。

从财务影响来看，随着公司业务多元化程度持续提升——住宿、国际旅行及其他业务板块的持续增长——国内火车票对总营收和利润的直接贡献已较历史水平大幅下降。随着行业适应新要求，部分火车票相关产品和增值服务的优化调整将带来一定近期阶段性压力，这些影响已体现在当前预期中，并部分纳入了 Q2 指引。长期来看，多元化的业务组合、强大的交叉销售能力、持续的效率提升和严格的成本管理，将支撑可持续的增长和稳健的盈利能力。

Q：近期预订趋势和 Q2 指引的具体情况如何？暑期和下半年需求展望怎么看？

A：（Jane Sun）Q2 我们预计净营收同比增长约 3%-8%，较 Q1 强劲表现有所放缓，反映了宏观和运营两方面的多重因素。

国内业务方面，随着机票价格上涨，Q2 航空出行需求相较 Q1 有所降温，消费者越来越多地优化目的地、行程规划和交通工具选择。国内酒店 ADR（平均日房价）同比已转为温和正增长，反映有韧性的住宿需求和更加平衡的供需环境。此外，Q2 指引也包含了我们主动推进部分业务线合规调整的近期影响，这些调整导致财务上的阶段性正常化，但我们视其为强化长期平台质量和可持续增长的建设性举措。

国际业务方面，机票涨价压制了部分长途线路的需求，但票价上涨在一定程度上对冲了量的影响。酒店端，国际住宿需求保持健康，受本地需求和短途旅行支撑。入境游依然是最强的增长板块，受亚洲客源市场、签证政策改善、互联互通提升及中国作为目的地认知度提升等多重利好驱动。

展望下半年，目前能见度非常有限。我们维持审慎预期，预计当前动态大体延续，不同市场和旅行板块将有周期性波动。为应对这一不均衡局面，我们将专注于纪律性执行、成本管控，并持续投资于 Trip.com 国际化扩张、入境旅游和 AI 能力等长期增长驱动项，在短期运营纪律和多年战略投资之间寻求平衡。

Q：国际业务（Trip.com）的关键运营亮点和 2026 年海外市场展望如何？

A：（Cindy Wang）国际业务 Q1 持续强劲增长——国际 OTA 平台总预订额同比增长约 65%，入境旅游作为核心驱动力增长约 90%，需求广泛来自 APAC、欧洲和美国客源市场。运营层面稳步推进：手机 App 预订量创历史新高，直接流量和用户留存持续加强；各重点市场的产品能力、本地化产品和服务质量均有提升。

APAC 是国际业务的基石，也蕴含巨大的长期增长机会。即便部分市场出现宏观波动，我们依然专注于为旅行者提供及时帮助和应急支持，强化本地运营能力，并持续投入长期竞争力建设。随着业务规模扩大，这些成果正在转化为强劲的运营效率提升。年初至今，Trip.com 的利润率已显著改善，直接流量扩大、全球品牌认知度提升和持续产品创新的叠加效应，正在推动国际业务盈利能力的结构性增强。

2026 年剩余时间，我们的重点是进一步扩展 APAC 覆盖、通过 AI 和产品创新提升用户体验、持续强化服务基础设施，同时在其他国际市场保持以 ROI 为导向的投入纪律。尽管宏观经济和地缘政治因素可能引发全球旅行需求的周期性波动，我们的战略重心不变：持续提供可靠旅行体验，强化市场地位，构建长期可持续且盈利的国际业务。

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