华住：房价 “狂飙”，景气度大回升

大家好，我是海豚君！

北京时间 2023 年 4 月 25 日香港市场盘后及美国市场盘前，华住集团（1179.HK/HTHT.O）发布了 2023 年一季度经营数据，要点如下：

1.复苏继续提速，提价居功至伟：今年一季度国内 RevPAR 恢复情况非常好，已经恢复至 2019 年同期水平的 118%，1 月、2 月及 3 月的 RevPAR 分别恢复至 2019 年水平的 96%、 140% 及 120%。

其中，ADR 贡献最多，相比上一季度提升 24%，对比 2019 年同期提升 25%。入住率虽然没有提升到疫情之前，但是同比或者环比都有较大改善，目前处在 75% 上下。华住的入住率一直走在行业前列，目前离疫情前期只相差 5pct 左右，虽然还不至于像网上说的一房难求，但已经是非常好的成绩。

2.一季度海外业务延续去年年底趋势，同比虽然有提升，主要是去年同期基数太低影响，也代表海外业务渐渐处于修复尾声（提价比较到位，未来看点在于入住率能否提升）。

3.酒店净增放缓，自营缩减：存量酒店经营数据较好，但是暂时还未带来门店的扩张，可能是时间太短，加盟商还比较犹豫，因此待开业酒店数量略有回落。

海豚君观点：

整体上来看，存量门店中，华住的经营恢复情况已经非常理想，并且复苏节奏已经提速。不过目前美中不足的是门店扩张数据还不够惊艳，是一个中规中矩的水平。海豚君认为，其主要原因和去年年底，防疫政策调整初期，加盟商情绪比较犹豫有关。

行业处于低谷两三年，业主对于重资产投入会比较慎重，希望多观察一段时间，一季度的经营数据已经给了一个很好的恢复。而从行业恢复情况来看，二季度的经营数据则会给到市场更多信心。清明节后，酒店入住率持续走高，ADR 提价幅度更为明显。

从经营的角度来看，华住已经是做到行业最优，但是从估值的角度上讲，正因为一直保持优异的成绩，市场给与的估值也持续处于高位，酒店行业的股价几乎没怎么回撤，因此目前的华住是处于业绩兑现的状态，还不算是一直超预期。

海豚君专注为用户跨市场解读全球核心资产，把握企业深度价值与投资机会。感兴趣的用户可添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研社群，一起切磋全球资产投资观点！

本季经营数据解读：

一、国内 RevPAR：恢复至疫情前 118%

目前来看，华住国内的 RevPAR 水平已经全面赶超疫情前期，过去三个月华住的 RevPAR 恢复程度分别为 2019 年水平的 96%、 140% 及 120%。并且从即将到来的五一黄金周的景气度来看，这种趋势还在持续。整体来讲，修复加速非常明显。

虽然入住率和巅峰时期相比还有小小的差距，但是 ADR 会伴随入住率水涨船高，意味着二季度可能会有更好的 RevPAR 提升。

二、海外业务逐渐平稳

相比国内业务恢复的如火如荼，海外业务算是渐渐步入复苏尾声，ADR 提价的情况开始放缓，未来主要的看点在于入住率逐渐恢复到较为合理的盈利水平。

三、开店净增回落

从开店情况来看，继去年四季度净开店数量回落之后，今年一季度继续回落。海豚君认为，这主要还是和加盟商的观望有关。防疫政策初变，对于较高的资本投入，业务比较谨慎。但是在今年一二季度经营数据的持续刺激下，至少可以达到公司年初规划的水平。

从目前的，自营结构来看，Q2 自营店还是继续减少的。主要是疫情期间还是有不少物业到期，但是当时不太适合与业主谈解约，因此有滞后到 2022 年，目前在逐渐解决这个问题。

总结一下，从存量酒店经营指标来看，恢复情况非常好，但是受到目前估值较高的影响，储备走低的问题可能也会被市场抨击。海豚君认为，从目前二季度经营持续向好的角度来看，储备不会是一个长期的问题。有最近几个月的 RevPAR 作为底气，加盟商信心恢复应该只是时间问题。

<此处结束>

海豚君「华住集团-S」历史文章：

财报季

2023 年 3 月 28 日电话会《精益增长是核心（华住 22Q4 电话会纪要）》

2023 年 3 月 28 日财报点评《华住：量价齐升，蓄势待发》

2022 年 11 月 29 日电话会《降本增效，坚持经营增长（华住 22Q3 电话会纪要）》

2022 年 11 月 29 日《疫情夹缝中，华住拼命向阳生长》

2022 年 03 月 24 日电话会《华住集团四季度电话会纪要：聚焦精益增长》

2022 年 03 月 23 日《华住：疫情反复下，复苏路漫漫》

2021 年 11 月 25 日电话会《疫情反复之下，华住如何变革？（华住电话会纪要）》

2021 年 11 月 25 日《华住：艰难讨生活，信仰靠 “硬挺”》

深度

2022 年 12 月 23 日《43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？》

2022 年 12 月 14 日《猛涨 75%，华住的信仰是如何练就的？（上）》

2021 年 10 月 19 日《估值 “顽固” 高挺，华住真得靠谱吗？》

2021 年 10 月 11 日《华住集团（上）：酒店界 “国货崛起”》

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露