禾賽科技（紀要）：SGI 指引最高上調至 3 億，2027 打平

以下為海豚君整理的 $禾賽科技(HSAI.US) FY26Q2 的財報電話會紀要。

一、財報核心信息回顧

1. 三季度指引

a. 總收入 11 億–11.5 億元，激光雷達出貨約 80 萬–85 萬台。

b. SGI 收入為八位數高段（接近 1 億元量級）；Kosmo 自 Q3 起開始貢獻收入，計入 SGI。

c. 關鍵結構變化：Q3 預計 ADAS 激光雷達以外的收入將接近甚至超過總收入的一半。

2. 全年指引調整

a. SGI 收入指引由 1 億元大幅上調至 2 億–3 億元，主因執行器模組商業化與技術驗證速度顯著快於原有模型。

b. 2027 年 SGI 收入目標約 1 億美元（約 7 億元），並預計當年實現盈虧平衡。

c. 激光雷達出貨維持 300 萬–350 萬台不變；其中機器人激光雷達全年超過 50 萬台（2025 年約 24 萬台）。

d. 上半年已出貨約 110 萬台，同比接近翻倍；按季節性，去年約三分之二出貨量落在下半年。

3. 本季關鍵財務指標

a. 總量：總收入 8.61 億元（1.27 億美元），同比約 +22%，為連續第九個季度同比增長；毛利率 40%。

b. 分部收入：激光雷達業務 8.16 億元（1.2 億美元），經營利潤 6,600 萬元（1,000 萬美元）；SGI 首次貢獻收入 4,500 萬元（700 萬美元），經營虧損 6,400 萬元。

c. 出貨量：激光雷達總出貨超 62.8 萬台，同比接近 +80%；其中 ADAS 超 48.5 萬台，同比約 +60%；機器人激光雷達超 14.2 萬台，同比約 +193%。

d. 費用：銷售費用 1,500 萬元，管理費用 6,700 萬元，研發費用 2.31 億元，研發增長主要來自對 SGI 方向的定向投入。

e. 利潤：GAAP 淨利潤 7,100 萬元（1,000 萬美元），同比 +60%，為連續第五個季度 GAAP 盈利；Non-GAAP 淨利潤 1.01 億元（1,500 萬美元）。

4. 毛利率與單車價值量口徑

a. 2026 全年毛利率展望維持接近 40% 不變，後續仍將維持健康的利潤率結構。

b. 單車激光雷達價值量正在上移：L2 從 1 顆長距升級為"1 顆長距 +1 顆後向盲區"，入門級 L3 可能為 1 顆 ATX+2 顆 FTX 盲區，更高配置（ETX+ 多顆 FTX）單車價值量可達約 500–1,000 美元。

c. SGI 長期毛利率目標約 40%；Kosmo 因含雲服務，結構性毛利率高於純硬件，將逐步對集團利潤率形成正貢獻。

5. 關聯交易上限調整

擬將與 Sharpa 的產品供應框架協議年度上限由 1 億元提高至 3 億元，需在股東特別大會上取得批准；今年該框架下的交易預計以執行器模組為主。3 億元為該協議項下交易的上限金額而非實際發生額。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 平台戰略框架：看見—理解—行動

a. 公司定位從激光雷達公司升級為面向機器人與物理 AI 的全棧基礎設施平台，分三層：See（激光雷達讓機器看見物理世界）、Understand（Kosmo 把真實環境轉為可複用的 AI-ready 3D 空間資產）、Act（執行器模組把智能轉化為精確的物理動作）。

b. 三層均已出現商業化進展：激光雷達持續規模化盈利併產生現金流；Kosmo 原型機 2026 年 7 月發出並拿到初始訂單、Q3 開始貢獻收入；執行器模組 Q2 已開始產生收入並快速爬坡。

2. ADAS 激光雷達：定點與多雷達趨勢

a. 本季獲長城汽車量產項目定點，採用超遠距高端產品 ETX，SOP 預計 2026 年底；ETX 探測距離為 ATX 的兩倍以上，而 ATX 已成為高性價比激光雷達的標杆。

b. 盲區產品 FTX 勢頭強勁；理想 L8、L9 各搭載 4 顆禾賽激光雷達已量產，新上市的理想 L6（售價約 25 萬元）提供四激光雷達選裝配置，標誌高階配置進入主流價格帶。

c. 海外與合資：繼奔馳之後拿下大眾重要定點，覆蓋其中國合資品牌多款車型，並擴大與廣汽豐田的合作；隨中國車企出海，2027 年預計帶來可觀海外銷量。

d. 份額：據蓋世汽車，2026 年 6 月在中國長距 ADAS 激光雷達市場份額達 44%，已連續 17 個月位居國內第一。

e. 法規驅動：中國面向 L3/L4 的首個強制性國家安全標準將於 2027 年生效；美國新澤西州提案要求商用自動駕駛車輛在攝像頭之外配備兩種獨立傳感技術（通常為激光雷達與雷達）。

3. 機器人激光雷達

a. 已與全球 50 家以上具身智能公司合作，近期訂單來自宇樹科技（Unitree）、Robbyant、銀河通用（Galbot）、星海圖（Galaxea）、Dexmal 等。

b. JT128 已成為人形與四足機器人的首選激光雷達；部分高性能倉儲物流場景中單台設備可搭載多達 15 顆 JT128，且 JT128 的 ASP 高於割草機所用的 JT16。

c. 出貨節奏：Q2 機器人激光雷達出貨同比接近 3 倍；此前年度增速為 2023 年 +47%、2024 年 +67%、2025 年 +426%，2026 全年預計再增長 2–3 倍。

d. 大摩預計到 2050 年機器人的激光雷達用量約為汽車的 6 倍。

4. Picasso 芯片

a. Picasso 為全綵超敏 SPAD SoC，在單顆芯片上融合深度與彩色信息，因同一時間戳產出，天然時間對齊的多模態信息正是世界模型所需的輸入。

b. Picasso SoC 已達 SOP ready 狀態；自 2026 年 4 月發佈以來，搭載 Picasso 的 Full Color ETX 已獲得包括 Cargo Bot 在內的初始定點，正在客户驗證階段，並與領先 robotaxi 運營商及全球車企推進 RFI/RFQ。

5. Kosmo（空間智能平台）

a. 由 AI 空間相機、AI 算法、3D 空間資產與雲服務整合為一套系統，用於捕捉、重建與理解物理世界，直接針對 sim-to-real 的數據瓶頸——機器人訓練需要幾何精確、物理可靠的數字環境，低質量輸入會帶來模型坍縮風險。

b. 性能驗證：重建一個 200 平方米餐廳的效率約為領先替代方案的 5 倍，保真度可讓菜單上 4 毫米的文字仍清晰可辨。

c. 商業進展：7 月發出原型機，7 天內即獲得包括銀河通用在內的多家頭部人形機器人公司訂單；自 4 月預覽以來已有超過 200 家潛在合作方接洽，場景延伸至文旅、影視、遊戲、廣告等。

d. 商業模式：AI 空間相機是入口，後端是算法、雲服務與不斷累積的 3D 空間資產庫——每次部署新增資產、資產庫變厚帶來更多應用、更多應用吸引更多用户、再產生更多資產，形成帶經常性收入、網絡效應與經營槓桿的飛輪。

6. 執行器模組（Act 層）

a. 性能指標：扭矩密度與功率密度約為當前市面領先產品的 3 倍，體積小 37%，傳動效率超過 95%，並通過 200 萬次運行循環驗證。

b. 切入路徑：從人形機器人中最難的靈巧手做起，先在最高難度場景驗證架構，再向全身其他部位擴展；全身模組 SOP 預計 2026 年下半年，擴展至肩、腕關節。

c. 產能與訂單：專用產線已全面運轉，截至 Q2 末累計出貨超 1 萬台模組，近期將爬坡至約每月 1 萬台，2027 年預計達到六位數出貨量。

d. 客户與驗證：向 AI 機器人公司 Sharpa 供貨；2026 年 8 月在上海一家 DQ 門店，Sharpa 人形機器人預計完成公司認為的全球首例"零改造"商業化部署，自主完成一整個班次的暴風雪冰淇淋製作，屬於長程複雜任務。

e. 市場空間：執行器可佔機器人 BOM 的一半以上，單台人形機器人可能需要超過 100 個模組，長期需求量級按此測算可接近萬億顆（原文表述）；摩根大通視 2026 年為人形機器人的里程碑之年。

2.2 Q&A 問答

Q：SGI 收入指引上調後，能否詳述 Sharpa 與英偉達、Google Gemini 機器人的合作進展及其他潛在合作？執行器業務的長期收入潛力如何？禾賽與 Sharpa 之間的戰略協同如何實現？

A：禾賽正在構建面向機器人與物理 AI 的全棧基礎設施平台，讓機器人能夠看見、理解並行動，這些能力需要多年研發、工程與真實場景驗證才能建成。公司自成立以來的使命沒有變過——讓機器人賦能生活；激光雷達只是第一個用來證明"能夠打造領先技術平台並全球化規模落地"的商業化產品，而不是終點。

CEO 本人同時也是 Sharpa 的聯合創始人，這家人形機器人公司已在全球獲得實質性認可，近期被 Gemini Robotics 與英偉達採用；很快 Sharpa 將在上海一家 DQ 門店開始首個真實商業場景部署——不是實驗室演示、不是快閃展示，而是在正常營業的門店裏由機器人自主完成任務，這標誌着人形機器人從演示走向真實運營環境。

對禾賽而言，Sharpa 是有價值的真實世界試驗場。公司已向多元的機器人客户羣供應激光雷達，預計今年出貨量超過 50 萬台；通過 Sharpa 還能第一手瞭解執行系統在真實環境中究竟需要交付什麼。這形成一個反饋閉環：禾賽把技術裝到機器人上，機器人反過來告訴公司市場真正需要什麼——從性能指標、形態尺寸到可靠性要求、邊緣工況、佔空比與總持有成本，這些洞察無法靠一份 PPT 獲得，而是來自機器人每天在真實世界中的迭代，且信息來自同一創始團隊創辦、對技術與終端應用都有深度理解的公司。

舉兩個具體例子：對人形機器人而言，激光雷達更看重分辨率、視場角、緊湊性和魯棒性，而非單純把探測距離做到最大；對執行器而言，要求遠超紙面參數——可靠性、性能一致性、耐久性以及真實負載下的表現都很關鍵。這些要求只有在自己動手構建並運營時才會看得足夠清楚，這也是"單純的零部件供應商"與"對終端產品實際運行有第一手認知的供應商"之間的差別。向 Sharpa 供貨與提供製造服務，相當於在把產品推向更廣闊市場之前先有一個高信噪比的測試平台與學習平台。

正如與 Sharpa 持續性關聯交易的公告與通函所披露，公司擬將產品供應框架協議下的年度上限由 1 億元提高至 3 億元，需在股東特別大會上取得批准，今年該框架下的交易預計以執行器模組為主。長期看機會遠大於 Sharpa 本身——公司所有產品都是面向第三方客户規模化設計的。如果物理 AI 正進入快速採用期，禾賽的角色就是提供底層基礎設施，相當於在這場物理 AI 淘金熱中賣鏟子；Sharpa 讓公司能更快打磨這些工具、在真實世界中驗證並預判市場下一步需要什麼——Sharpa 是試驗場，更廣闊的物理 AI 市場才是機會所在。

Q：能否進一步説明人形機器人執行器模組的產品定位、如何嵌入更廣的機器人戰略，以及長期的財務模型？目前是否已向 Sharpa 以外的客户出貨？

A：這實際上是三個問題：我們想不想做、市場準備好了沒有、我們能不能做好。

第一，想不想做——答案很明確。執行器可佔一台機器人 BOM 的一半以上，單台人形機器人可能需要 100 個以上模組，按此測算長期需求接近萬億顆，且當前的毛利率水平在 40% 左右，這正是公司想進入的市場。

第二，市場準備好了沒有——是的。人形機器人從今年開始進入上量和真實場景部署階段，每一家機器人公司都在找好關節，但好關節很難找到；很多供應商並不真正瞭解領先機器人廠商需要什麼、以及那些指標為什麼重要。關節既關鍵又難做，需要同時兼顧功率、精度、體積與耐久性。

（第三個問題"我們能不能做好"的回答因線路技術故障中斷，未在會上完成。）

Q：SGI 收入指引上調的驅動因素是什麼？執行器模組與 Kosmo 在 SGI 中的收入結構應如何看待？

A：2026 年 SGI 收入指引已從 1 億元上調至 2 億–3 億元；2027 年目標約 1 億美元、約合 7 億元，且 SGI 預計在 2027 年實現盈虧平衡。上調的原因是商業需求與技術驗證速度都明顯快於最初的模型假設，這也印證禾賽正從一家激光雷達公司演進為面向機器人與物理 AI 的基礎設施平台。

今年 SGI 的主要驅動是機器人執行器，建立在十餘年工程經驗之上，產品成熟很快，已於 Q2 開始產生收入。Sharpa 的需求是執行器收入的主要來源之一——Sharpa 是最早、可能也是第一家把人形機器人真正部署進餐廳並具備規模化路徑的公司，其對執行器產品的需求超出預期，這也是公司把與 Sharpa 產品供應框架協議下持續性關聯交易年度上限從 1 億元提高到 3 億元的原因；需澄清的是，3 億元是該框架協議項下交易的上限金額，仍需在即將召開的股東特別大會上取得股東批准。

Kosmo 是 SGI 的另一支柱，推進同樣很快：7 月出原型機，7 天內拿到初始訂單，Q3 開始貢獻收入的進度良好。現階段不拆分兩者的具體收入佔比，方向上執行器預計構成 2026 年 SGI 收入的大頭；Kosmo 今年的貢獻較小，為八位數低段，因為其商業化在今年晚些時候才啓動，而更高價值的雲服務需要隨部署規模逐步累積。2027 年兩者的收入結構會不一樣——隨着 Kosmo 從 AI 空間相機延伸到雲端處理、訂閲以及高質量 3D 空間資產的授權，其貢獻將明顯提升，而且 Kosmo 收入中經常性雲服務的佔比會不斷提高，結構性毛利率更高。所以本次上調指引主要來自執行器今明兩年快於預期的商業化，同時 Kosmo 有望隨平台規模化成為另一個重要貢獻來源。

Q：Kosmo 的商業模式、現有與潛在客户分別是什麼？交付節奏如何？

A：Kosmo 在 4 月預覽後已有超過 200 家潛在合作方主動接洽，覆蓋機器人、影視、遊戲、文旅、奢侈品等，並仍在擴展；這種廣度本身説明它不是服務單一垂直行業的小眾產品。可以類比 2D 相機在過去幾十年裏成為"世界如何被記錄與消費"的基礎設施，Kosmo 是同一件事，只不過這一次是 3D 且由 AI 驅動——凡是今天普通相機能用的地方，用 3D 數字化物理世界都存在更大的機會。

現階段不便給出具體的單價或訂單金額，因為公司自己也無法判斷這個市場最終能有多大，且不少客户仍處在原型測試與試點階段；更值得關注的是誰在認真測試、誰已經下單以及推進速度——7 月開始發原型機，首批交付後 7 天內就獲得強烈反饋並鎖定初始訂單。

早期需求集中在兩個方向。第一是機器人，這是近期最直接的拉動：人形機器人今年進入早期量產，急需高質量輸入數據來打開規模化路徑。當前的天花板很現實——機器人在仿真裏可以表現完美，一走進真實工廠或家庭就可能失效；用低質量空間數據訓練就像看一本模糊的教材，讀一百遍也學不對。Kosmo 把真實環境轉化為高保真、物理可靠的 3D 資產，提供更豐富的訓練集、更好的泛化表現，並降低劣質數據帶來的模型坍縮風險。

第二個方向更有意思，是媒體與數字內容——遊戲、影視、奢侈品、文旅、AI 短視頻廣告等。內容已經停留在 2D 幾十年，需要一次維度升級。這些應用的共同目標是讓物理世界變得可沉浸、可複用：一家門店、一個片場、一場演唱會、一處歷史遺蹟不再是一次性拍攝，而是變成可反覆使用的 3D 空間資產。影視製作是最清晰的例子——傳統流程依賴綠幕與實景拍攝，昂貴、不一致且慢，Kosmo 帶來更高質量、更高一致性和更低成本。目前仍不便透露正在深度洽談的對象，但都是全球家喻户曉的名字。

商業模式上，Kosmo 是"AI 空間相機 + 算法 +3D 資產 + 雲服務"的一套系統，設備只是入口，真正的價值在後端複利：設備越多、輸入越多，資產庫越厚，能解鎖更多應用、吸引更多客户，並通過雲服務用量與資產授權帶來經常性收入，經營槓桿由此顯現。早期商業化牽引是真實的，訂單與原型只是飛輪的第一圈，近期反饋已同時驗證了技術與商業藍圖，公司對下一批訂單有期待。

Q：能否更新三季度與 2026 全年指引？300 萬–350 萬台的激光雷達出貨指引是否有調整？

A：Q3 預計總收入 11 億–11.5 億元，激光雷達出貨約 80 萬–85 萬台，其中 SGI 收入為八位數高段。執行器正在快速爬坡，即將接近每月 1 萬台的產能。最值得關注的是，Q3 預計將成為 ADAS 激光雷達以外收入接近甚至超過總收入一半的季度，這是公司向機器人與物理 AI 基礎設施角色邁進的又一明確一步。

全年維持 300 萬–350 萬台激光雷達出貨指引不變。上半年出貨約 110 萬台，同比接近翻倍。需要注意 ADAS 業務遵循汽車行業季節性，下半年通常顯著更強——去年約三分之二的全年銷量來自下半年，因此今年的下半年爬坡屬於正常節奏。

支撐激光雷達增長的有三點。第一是滲透率：激光雷達已不只是造車新勢力的故事，吉利、長安等傳統車企也在把更多激光雷達裝進其電動車架構；2025 年電動車激光雷達滲透率接近 20%，預計今年可到約 30%–40%；同時據蓋世汽車，公司已連續 17 個月位居中國長距 ADAS 激光雷達市場第一。

第二，滲透率不應被理解為以 100% 為上限——因為已經不是一車一顆。中國 L3、L4 安全標準 8 月出台、預計 2027 年 7 月生效，車企不可能等到那時再在車上打孔加裝，傳感器必須在設計階段就集成進整車，因此現在已經能看到為更大覆蓋範圍與安全冗餘而採用的多雷達方案。公司已在理想、小米、長安拿到單車 3–6 顆的多雷達定點；這一趨勢也不止於 L3，高階 L2 同樣開始採用盲區激光雷達，多雷達正成為 2026 年的主要趨勢，而且一旦用户體驗過更安全、更強的駕駛系統，很難再回頭。

第三是機器人：人形機器人、割草機、robotaxi 的需求全面起量，具身智能尤其值得關注，公司已與 50 家以上頭部企業合作，包括宇樹科技。大摩估計機器人激光雷達 TAM 可達汽車的 6 倍，個人認為可能更大——任何在真實世界中移動的機器人都需要知道自己在哪、周圍有什麼、周圍在如何變化，尤其在持續與人交互時；激光雷達正在成為機器人的基礎感官。綜合看，核心激光雷達業務能夠持續複利並貢獻現金，SGI 則是已經起飛的新增長引擎。

Q：2026 年機器人激光雷達出貨指引存在哪些上行或下行風險？除割草機、無人配送車與兩輪車之外，哪些下游的滲透正在加速？美國 FCC 近期針對中國產機器人設備的舉措是否影響機器人業務？

A：全年機器人激光雷達出貨仍預期超過 50 萬台（2025 年約 24 萬台），交付進度正常，Q2 機器人激光雷達出貨同比接近 3 倍，需求分佈廣泛而非集中於單一細分。

關於 FCC，目前看不到實質性直接影響。公司今年機器人激光雷達出貨中大部分是割草機器人，這些客户主要是以歐洲為核心海外市場的中國製造商，而美國割草機器人滲透率仍相對較低。公司會密切關注規則並保持完全合規，但截至目前不改變出貨展望。

更重要的是，割草機只是更大機會中的一個切口。核心邏輯很簡單：任何在物理世界中移動的機器人都必須做人類做的事——實時地看見、理解並行動，激光雷達正在成為機器人的基礎感官，缺乏可靠 3D 感知的機器人相當於閉着眼睛走進陌生房間。據高工產研、YO 與 Frost & Sullivan 的數據，公司在人形與四足機器人、robotaxi、無人配送車與割草機器人等多個品類均處於領先位置。人形機器人需求尤其強勁，公司已與全球 50 家以上具身智能公司合作；JT128 正快速成為人形與四足機器人在導航、避障以及與人和物體安全交互上的首選產品。倉儲與物流方向推進也很快，部分高性能配置下單台設備可搭載多達 15 顆 JT128 以實現全覆蓋；JT128 的 ASP 高於割草機所用的 JT16，性能要求更高、單機激光雷達價值量更大。因此機器人激光雷達不是汽車業務的附屬，長期看體量可以顯著更大——更多環境、可能更多機器。公司常説激光雷達是物理 AI 淘金熱中的"鏟子"，不需要押注哪個品類先起量，人形機器人、倉儲機器人、robotaxi 還是割草機，誰先贏都需要可靠的空間感知，禾賽的定位是伴隨整個生態一起增長。

Q：小米在最新車型上引入了速騰聚創作為激光雷達供應商，如何看待禾賽在小米未來車型中的份額？隨着更多供應商進入客户供應鏈，競爭、價格壓力與供應商份額格局將如何演變？

A：首先，小米進一步走向多激光雷達配置對整個行業其實是利好——即便在 L2 上，他們也在原本沒有雷達的位置增加了一顆後向激光雷達，這説明車企和消費者都在認可激光雷達的價值。公司的長期判斷沒有改變：每一輛智能汽車最終至少會搭載一顆激光雷達，很多車會為覆蓋與冗餘搭載數顆，所以競爭並不是圍繞"一車一顆"展開；隨着單車激光雷達數量上升，機會體量可以放大數倍，蛋糕本身比外界原先想的大得多。

關於競爭，多元採購是汽車行業的常態，尤其在項目上量之後。公司不評論個別未來車型的份額分配，這類分配會隨性能、成本、產能與平台需求而變化，更適合讓數據説話：據蓋世汽車，公司已連續 17 個月位居中國長距 ADAS 激光雷達市場第一，份額約 40%–50%，而且是在保持相對健康的價格與利潤率的前提下做到的。

作為領先者，目標不是不惜代價拿到 100% 份額；破壞性價格戰對所有人都是最差結果，會擠壓技術、質量與安全的空間。公司更傾向於在技術上保持明顯領先、為客户交付更多價值並獲得與之匹配的合理回報。這種底氣來自自研芯片、深度系統工程、大規模自動化製造、寬廣的產品矩陣、車規級可靠性與多年量產經驗，這些讓公司即使不是最便宜的選項也能保持競爭力——客户買的不是一個小盒子，而是攝像頭失效那一刻的安全與可靠。

公司也在投資下一個週期：Picasso 全綵超敏 SPAD SoC 在芯片層面集成深度與 RGB 彩色信息；據公司瞭解，禾賽是目前中國唯一將原生芯片級全綵激光雷達推向量產的公司，進度按 2026 年下半年推進。長期看，激光雷達與攝像頭之爭會消失，兩者會融合為一個集成系統，剩下的唯一問題是"當車自己開的時候，我的家人是否足夠安全"。此外，外界往往盯着出貨量或收入份額，卻忽略利潤份額——參考蘋果在智能手機行業的利潤份額遠高於其出貨份額，靠的不是價格戰，而是技術、產品、品牌與差異化價值。公司會繼續努力守住 40%–50% 左右的領先份額，但領先不只是出貨最多，而是拿到行業經濟價值的領先份額、守住健康毛利率、把利潤再投入創新。

Q：在行業性價格壓力與同業競爭下，未來幾個季度激光雷達的 ASP 走勢如何？毛利率如何展望？

A：對毛利率的韌性持積極看法，2026 全年毛利率展望不變，接近 40%，並預期未來繼續保持健康水平。

首先不要只看表觀的混合 ASP。L3 帶來的變化是把衡量口徑從"單顆激光雷達的價格"轉向"單車激光雷達總價值量"：L2 車型過去通常只配 1 顆大的長距激光雷達，現在已經能看到 L2 增加一顆後向盲區、合計兩顆；入門級 L3 可能是 1 顆 ATX 加 2 顆 FTX 盲區；更高階配置用 ETX 加更多 FTX，可以把單車價值量推到約 500–1,000 美元。也就是説，公司在單車上交付的激光雷達價值正在上升，而且這已經體現在今年上市的車型上。

其次，毛利率不只取決於價格，而是價格減成本。價格端，公司已經是市場份額第一，沒有興趣為追份額而放棄定價，競爭靠品牌、技術與質量；成本端，多年的自研芯片、系統級整合、自動化與規模效應持續壓低成本。兩相抵消後，ADAS 的利潤率結構目標是相對穩定。

結構上也有幫助：機器人激光雷達與海外業務的毛利率普遍高於國內 ADAS，Q2 機器人激光雷達同比接近 3 倍增長，全球業務也將繼續擴張，隨其上量將成為集團健康毛利率的重要支撐。SGI 在 Q2 也開始貢獻收入，產品仍在爬坡階段，短期財務表現暫不便置評，但長期預計 SGI 毛利率在 40% 左右；其中 Kosmo 因含雲服務，結構性毛利率高於純硬件，將越來越明顯地增厚集團利潤率。

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本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露