禾賽科技

價格止跌但量沒跟上，盈利修復推遲到 2027 年。

機器人相關業務三季度收入佔比已超 50%、SGI 前三季累計收入 1.35 億元提前超額完成全年 1 億元目標，但汽車需求走弱令四季度收入指引僅 11–11.5 億元，同時公司加碼 SGI 研發，瞄準 2027 年約 1 億美元收入並實現盈虧平衡。

割肉保份額，熬過通縮迎拐點？

2026 年 SGI（戰略增長業務）收入指引由 1 億元上調至 2 億–3 億元、並指向 2027 年約 1 億美元收入與當年盈虧平衡，但該分部本季仍錄得 6,400 萬元經營虧損、研發費用同步升至 2.31 億元，同時公司把激光雷達之外的執行器模組與 Kosmo 定位為第二增長曲線，Q3 非 ADAS 收入有望接近甚至超過總收入的一半。

二季度預計總營收為人民幣 8.5 億-9 億元，激光雷達出貨量約 65 萬顆

2026 年仍是禾賽深度博弈的 “以價換量之年”

預計 2026 年整體毛利率將保持韌性

2026 年全年出貨量指引大幅上調至 300-350 萬台

為何股價和業績走出相反趨勢？

與比亞迪的合作目前覆蓋十餘款車型，2025 年至 2026 年將有更多新車型陸續實現量產