海豚日報 | 亞馬遜喊 “算力賣光了” ，CoreWeave 忙着賣股票：AI 飯局誰請客？

早上好！今天是北京時間 2026-10-20，海豚君帶你一眼看全球市場！

漲跌幅：美股及全球資產為 10/19（週一）收盤較前一交易日；亞洲市場為 10/20 今日開盤較昨收（包括股指期貨等）

交易熱點：AI 交易窄幅反彈，費城半導體 +1.6% 終結八連跌；AMZN +5% 領漲巨頭，"算力賣到 2028 年之後"成了多頭新口號。

信用端仍不買賬：高盛上調 CRWV 後股價因 3,500 萬股增發回吐全部漲幅，新雲無擔保債收益率仍在 13.5%–15%。

宏觀情緒：當天無重要數據；10Y 美債 +6bp 至 5.15%，WTI 11 月合約 +2.2% 至 103.7 美元、八連漲。

核心標的漲跌：存儲領漲（WDC +6.1%、SNDK +5.5%、MU +3.0%），軟件跟漲（DDOG +5.4%）；META -0.5%、AAPL -0.2% 落後。

亞洲今早高開低走：

KOSPI 開盤 -0.6% 後跌超 4%，SK 海力士開盤 +1.7% 後轉跌約 4%，外資繼續賣出。A股開盤微跌，恒指開盤微跌0.81%，恆科跌1.28%。

短期關注：今天 NVDA 柏林 GTC、中國 LPR；今晚美國 9 月新屋開工，SPCX、NFLX 盤後發三季報（北京時間 10/21 早間）。

10/21 META、TSLA、LRCX 財報；10/22 WDC 財報；10/23 美國 10 月 PMI 初值。

10/26 Anthropic 或公開遞交上市申請；10/27–28 FOMC，10 月加息概率約 17%。

$亞馬遜(AMZN.US) 、$英偉達(NVDA.US) 、$博通(AVGO.US) 、$台積電(TSM.US) 、$美光科技(MU.US) 、$西部數據(WDC.US) 、$閃迪(SNDK.US) 、$Meta(META.US) 、$微軟(MSFT.US) 、$谷歌-A(GOOGL.US) 、$SpaceX(SPCX.US) 、$特斯拉(TSLA.US) 、$Coreweave(CRWV.US) 、$IREN(IREN.US) 、$中芯國際(00981.HK)

1. 美股窄幅反彈：半導體止跌，但七成個股還在跌

納指 +1.1%、納指 100 +1.2%、費城半導體 +1.6%，標普 +0.4%、道指 -0.1%；約七成標普成分股下跌，只有科技和可選消費收紅。

高盛交易台：上週美國多空基金淨槓桿下降 3.2 個百分點，為"解放日"當週以來最大周降幅；信息技術是淨賣出最多的板塊。

其指出對沖基金淨敞口的下降幾乎全部來自加空，而非減多；過去 6 個交易日 TMT 被淨賣出超 130 億美元，週一交易台活躍度僅 3/10。

機構認為上週五可能是情緒和去槓桿的底部，但半導體要靠財報季重建多頭信心；空頭回補是這次反彈的主要燃料。

2. "算力賣到 2028 年之後"：AMZN 領漲巨頭

AWS CFO 接受 Axios 採訪稱，服務器投資回收期不到 3 年，AWS AI 業務年化收入超 250 億美元、三位數增長。

a16z 的 Ben Horowitz 稱 AMZN CEO Jassy 告訴他，AI 算力"2028 年之後都已售罄"。

大摩把 AMZN 列為首選，預計 AWS 2027/28 年增長 47%/42%。

Jassy 盤後發佈 TorchNeuron：PyTorch 代碼無需改寫即可跑在 Trainium 上，直指 CUDA 的遷移壁壘。

馬斯克同日發視頻調侃"租不到算力"，GOOGL 能源負責人稱 Gemini 用户 3 個月從 4 億增至 10 億。

3. Anthropic 繼續掃貨算力：Nscale 450 億 + 黑石 600 億

據彭博，Anthropic 正與 NVDA 支持的 Nscale 洽談約 450 億美元雲算力合同，對應西弗吉尼亞 Monarch 園區二號樓（460MW，Vera Rubin）。

此前雙方已有約 446 億美元協議，若此次落地，合作總額約 900 億美元；Anthropic 還拿到三號樓的優先談判權。該園區原本預計由 MSFT 承租。

據 FT，Anthropic 以超過 10% 的收益率請黑石錨定一筆 600 億美元融資，底層是 1.5GW GOOGL TPU 的五年租約，AVGO 為 420 億美元優先債擔保。

據機構紀要，黑石認購約 180 億美元無擔保次級層中的 90 億，票息 10%。

這比可比 BB 級高收益債約 7% 高出 300bp 以上，比 6 月 Big Sky 項目的 8.5% 也貴了約 150bp。

據 IFR，Anthropic 計劃 10/26 向 SEC 公開遞交上市申請、11 月中旬上市；The Information 稱其在準備推理和直覺更強的新模型。

一邊是 9 月 ARR 增速放緩，一邊是算力合同越籤越大，IPO 招股書將是檢驗其付款能力的第一份硬數據。

4. 新雲融資攻防：高盛喊買、信用端不買

高盛把 CRWV 上調至買入、目標價 106 美元，稱新債成本只比其綜合融資利率高 100–200bp，每 MW 年收入有望從 1,000 萬升至 1,300 萬美元。

CRWV 開盤 +7%，但 3,500 萬股 ATM 增發上午即啓動，收盤 -0.4%；其可轉債已與普通債同價，被部分投資者解讀為有人在平倉。

IREN 聯席 CEO 發帖回應融資疑問：近期 3 年合同預付款佔 GPU capex 的 45%–55%。

其與 MSFT 合同配套的 A 級融資利率約 6%，兩者覆蓋 96% 的 GPU 成本。

其稱 GPU 回收期約 2 年、2026 年產能基本售罄，新籤 3 年合同價格是上一年的兩倍多；數據中心建設靠現金，無負債。

B300 租賃價格 10 月以來上漲 13%，B200 維持高位：算力租金漲、融資成本也漲，新雲的利差沒有變窄，但資本市場要的風險溢價更高了。

5. DeepSeek × 華為：繞開 NVDA 訓練前沿模型

據 The Information，華為工程師長期駐場 DeepSeek，把其需求寫進明年及以後的升騰芯片設計；DeepSeek 最早年底用升騰 950DT 做預訓練。

華為計劃把 2027 年一季度推出的 960DT 大部分供給 DeepSeek；DeepSeek 用開源的 TileLang 替代 CUDA，訓練用的程序已全部有升騰版本。

短板仍在：據 Epoch AI，NVDA B300 算力約為升騰 950 的 7 倍；一次完整預訓練要上萬顆 950DT 連續跑數週，大集羣管理軟件仍未完成。

國產算力端，海光信息三季度收入 +45%，稱國產化已"由政策驅動全面轉向市場驅動"。

美方同步收緊：據《華爾街日報》，美國國土安全部要求聯邦文職機構移除 DeepSeek 技術並禁止採購。

今天沒有重要數據，但本週有新屋開工、初請和 10 月 PMI 初值，10/27–28 FOMC 前美聯儲已進入靜默期。

1. 宏觀環境 → 股市

美債與流動性：10Y +6bp 至 5.15%、2Y +3bp 至 4.77%、30Y +5bp 至 5.48%，

回吐上週 16.5bp 的降幅（2025 年 8 月以來最大周降幅）。

惠譽警告美國主權評級下調風險（FY26 赤字 1.99 萬億美元，淨利息超 1.05 萬億）；法國騷亂推高法債收益率約 10bp。

對 AI 鏈的含義：長端重回 5% 上方，正好壓在"AI 債務牆"上，新雲和超大廠發債成本是本輪最敏感的變量。

本週數據：今晚（20:30）9 月新屋開工/營建許可（許可預期 140 萬）；週四初請；週五（21:45）標普 10 月製造業/服務業 PMI 初值。

PMI 的價格分項最關鍵：若投入價格繼續上行，會把 10 月加息概率重新推高；若回落，利於長端和高估值科技股。

美聯儲路徑：CME 顯示 10 月加息概率約 17%（一週前 21%、一個月前 58%），12 月加息定價 75%–90%，2027 年再定價約 45bp。

部分經濟學家認為 9 月 CPI 3.7%、PPI 6.3% 顯示通脹黏性，10 月加息概率被市場低估。

油價：WTI 先因特朗普豁免俄燃料制裁跌約 2%，後因伊朗稱將加強對霍爾木茲海峽的控制反彈，收 +2.2%、八連漲；布油 -0.3%。

油價高位持續侵蝕非能源消費，並抬高通脹預期，對科技股的估值壓制主要通過利率傳導。

2. 波動較大的資產（10/19）

VIX -7.8% 至 18.4：AI 交易拋售暫緩，"黑色星期一"沒有出現

WTI 11 月合約 +2.2% 至 103.7 美元：伊朗霍爾木茲表態，八連漲創一個月新高

10Y 美債 +6bp 至 5.15%：油價上行推升通脹預期，歐美國債普跌

斯托克 600 -0.8%：法國騷亂，法德股市估值折價擴大至 2009 年以來最大

比特幣 +1.4% 至約 8.2 萬美元：隔夜一度觸及 8.3 萬美元

3. 亞洲開盤與今日推演（10/20）

今日開盤：日經開盤 -0.2%、KOSPI -0.6%，隨後跌幅擴大至約 -0.9%、-2.4%；台股、港股、A 股尚未開盤，美股期貨 +0.1%。

韓股高開低走：SK 海力士開盤 +1.7% 後轉跌約 4%，三星電子開盤 +2.1% 後轉跌約 1.6%，韓媒稱外資在美股反彈後繼續賣出。

KOSPI 週一已先漲 1.8%，美股反彈被提前消化；資金把反彈當作減倉窗口，説明亞洲 AI 硬件的去槓桿還沒走完。

港股週一重陽節休市，今天要一次消化上週五美股大跌和週一反彈兩個交易日。

機會：存儲領漲美股（WDC +6.1%、SNDK +5.5%、MU +3.0%），但韓國存儲雙雄衝高回落，映射修復要等外資賣壓減弱。

DeepSeek × 華為報道強化"國產訓練芯片"敍事，中芯國際、華宏等代工鏈和國產算力有主題映射。

風險：美股反彈窄、七成個股下跌，資金或只是空頭回補；A 股光模塊、PCB 映射偏中性（COHR -0.4%、LITE +1.3%）。

流動性影響路徑：美債 5.15% + 美元重上 102，壓制港股估值；離岸人民幣四年來首次盤中破 6.68，對 A 股外資流入相對有利。

NVDA｜5.24 萬億美元｜+1.4%

隨半導體反彈；週末有報道稱 NVDA 希望三家 HBM 廠都採用 TSM 3nm 基礎裸片，今天在柏林舉行 GTC 大會。

NVDA 用 8,192 塊 GH200 完成 104 量子比特容錯計算模擬，所需物理比特降約九成。

不過，DeepSeek × 華為的合作（見交易熱點）意味着中國前沿模型訓練也在去 NVDA 化；黃仁勳 5 月已稱中國市場"基本讓出"。

財報前（11/17）：一致預期收入約 1,090 億美元（+91%），擔憂仍在下游客户的融資成本。

TSM｜2.18 萬億美元｜+1.8%

日本批准熊本二廠改為 3nm 工藝，2028 年 12 月起月產 6,000 片，取代原先 4.8 萬片的成熟製程計劃。

據《首爾經濟日報》，三星已決定用 TSM 3nm 為 NVDA 的 NVHBM 生產基礎裸片，改變此前自產的模式；NVHBM 帶寬最高提升 30%。

海豚君觀點：TSM"只吃餅不畫餅"（原文回顧），熊本轉 3nm 説明先進產能是硬約束，2027 年指引才是估值上修的鑰匙。

AVGO｜1.60 萬億美元｜+1.8%

據 FT，AVGO 將為 Anthropic 那筆 600 億美元融資中的 420 億美元優先債提供擔保（見交易熱點）。

富邦稱 AVGO 是估值最低的 ASIC 標的，把 OpenAI 2027 年需求從 100 萬顆上調至 300 萬顆。

Anthropic 首款 AVGO ASIC 預計 2027 年中流片。

反方：機構指出"循環擔保"正推高 AVGO 的 CDS，是上週信用恐慌的典型標的。

海豚君觀點：AVGO 2028 財年 20GW 展望裏 10GW 來自 Anthropic，ARR 斜率放緩會讓市場打折（原文回顧）：

——雖然9月數據走平加劇近期的增長質疑，但隨着Opus 5.5的發佈，Anthropic整體Token佔比 顯著上升，ARR也有明顯反彈，看樣子從OpenAI手中重新搶回了一些份額。

如今從供應商變成擔保人，綁定更深，Anthropic 招股書的現金流數據直接關係 AVGO 的估值。

MRVL｜+4.1%

Arete 把目標價上調至 300 美元；盤中一度漲約 6.7%，隨 AI 芯片情緒回暖。

CBRS｜-5.1%

TD Cowen 因估值重置把目標價從 275 美元下調至 175 美元、維持買入；開盤 +2.2% 後轉跌。

LRCX +3.1% / TER +3%

存儲反彈帶動設備股；LRCX 10/21 盤後發財報，市場關注存儲客户擴產節奏。

MU｜1.02 萬億美元｜+3.0%

存儲板塊領漲半導體，公司無新消息；此前長鑫恐慌疊加半導體回調，SNDK 截至上週五七連跌累計 -23%。

週末數據偏正面：瑞銀稱鎧俠把長協期限限制在 3 年、承諾供應量約 50%，以保留價格上漲的收益。

TrendForce：HDD 交期仍 50 周（平衡市場 16 周），DRAM 20 周（平衡 8 周），超大廠已在鎖 2028 年供應。

WDC +6.1% / SNDK +5.5% / STX +3.4%

第三方調研在長鑫恐慌期間也沒變差；多頭稱近線 HDD 容量已分配到 2029 年，價格鎖到 2027/28 年。

空頭指向瑞銀同日的 STX 報告：TDK 外售磁頭和東芝擴產，可能在 2028 年底至 2029 年初打破"無新增產能"的邏輯。

WDC 10/22 發財報，STX 10/27、SNDK 10/29 發財報。

SK 海力士 000660.KS +1.7% / 三星電子 005930.KS +2.1%（開盤）

隨隔夜美股 SKHY +4.7%、MU +3.0% 高開，但開盤後迅速轉跌，截至首爾 09:20 分別約 -4.2%、-1.6%。

據機構紀要，長鑫 4F² 新品量產存疑：TechInsights 稱連試製品階段都未到，有意義的量產窗口指向 2027–28 年。

但 DRAM 合約價環比漲幅已從一季度約 90% 收斂到三季度 13%–18%，"漲價斜率放緩"是外資持續減倉的底層原因。

海力士另在尋求美國批准向大連廠出口設備擴充 NAND 產能，此前美方撤銷了其擴產豁免。

海豚君觀點：此前覆蓋中，海豚君説過存儲股已經是區間震盪股，這次回調中，多數已震盪到區間的下方。而下方有供給的遲遲滿足不了需求的支撐，也有股東回報的支撐。這種情況下的向上修復只是早晚的事情。

ANET +3.4% / CIEN +3.4% / AAOI +3.5%

光通信主題是上週被拋售最重、週一反彈最多的方向之一；盤中漲幅大於收盤。

國內光纖大會稱，北美 AI 數據中心光纖需求佔比從 2025 年不足 30% 升至 70% 以上，光棒擴產週期使 2026–27 年持續緊缺。

中際旭創 03308. HK 開盤微跌

美股光模塊收盤分化（COHR -0.4%、LITE +1.3%），映射偏中性。

AAPL｜5.00 萬億美元｜-0.2%

iPhone Duo 多空分歧——美銀稱交期拉長到約 82 天、需求強；傑富瑞稱只符合 2026 年 600–700 萬部出貨預期。

韓國 EBN 報道 Duo 發貨因鉸鏈和超薄玻璃良率推遲到 1 月下旬；iPhone 18 Pro 中國交期約 0 天。

AAPL 10/28 舉辦活動，發佈首款觸屏 MacBook Pro；市盈率約 35 倍、接近 10 年高位。

財報前（11/2）：擔憂內存漲價侵蝕毛利率，多頭看 Duo 和中國 AI 落地。

DELL｜+0.8%

Michael Dell 向《華爾街日報》稱 AI 服務器積壓訂單約 950 億美元，內存是主要交付瓶頸、明年會更嚴重；開盤 +4.2% 後回吐。

按全年 AI 服務器收入指引 740 億美元推算，950 億積壓要延續到下一財年才能消化，交付風險集中在最緊的 HBM 和大容量 DRAM 上。

AMZN｜2.83 萬億美元｜+5.0%

驅動見交易熱點：AWS CFO 回收期測算、"算力售罄"、大摩首選、TorchNeuron。

機構指出，部分META 多頭資金在超大廠財報前換倉到 AMZN（擔憂Muse粘性、估值打滿、融資風險、盈利被高Capex折舊的持續侵蝕等）。

而AWS 回收期 <3 年、服務器壽命 5–6 年，使負自由現金流可被視作前置投資。

財報前（10/29）：AWS 增速跟蹤在 43%–44%；關注焦點還是Capex，是否提前給出 2027 年指引（買方約 3,250 億、賣方 3,000 億以下）。

海豚君觀點：AWS 不是奔着打贏 NVDA、AMD、GOOGL 去的，Trn3 按同等算力的組網性價比並不高（原文回顧）。

TorchNeuron 補的是軟件短板，AWS 的勝負手在產能和生態，而不是單芯片性能。

MSFT｜3.96 萬億美元｜+0.8%

MSFT 向《紐約時報》DealBook 表示，退出 Nscale 英國數據中心"只涉及單個站點"，合作關係不變；退出原因是英國供電延遲。

伯恩斯坦、大摩預覽偏正面：買方要 Azure 固定匯率增速約 47%（指引 44%–45%），FY26 上線約 3.25GW、FY27 再增約 4.25GW。

財報前（10/28）：看 Azure 增速能否跑贏 capex，以及 Copilot 能否帶動 Office 重新加速。

海豚君觀點：MSFT"風水輪流轉又抬起頭"（原文回顧），讓出的西弗吉尼亞園區被 Anthropic 接走，説明它在挑項目，而非需求轉弱。

GOOGL｜4.21 萬億美元｜+1.1%

能源負責人稱與 SPCX 的算力合同只是應對 Gemini 企業版"巨大"需求的短期過渡；瑞穗把 2027/28 年 TPU 收入預測為 670 億/1,000 億美元。

瑞穗調研稱 2028 年 TPU 產能有望到 10GW，理論上可支撐超 2,000 億美元 TPU 收入；德銀稱 GCP 增速可能超過 100%。

財報前（10/28）：雲預期很高，分歧在搜索，第三方數據只符合預期。

海豚君觀點：搜索侵蝕是長期持續的問題，只是時點和大小（原文回顧）；TPU 外售正在成為對沖搜索的第二曲線。

META｜1.80 萬億美元｜-0.5%

財報前早間觀點分歧：大摩因廣告和 AI 訂閲上調預測，但提示 Muse 黏性問題（日活約 250 萬、14 日留存約 20%）。

大摩測算 1 億 Muse 日活要消耗 1–4GW 算力。

Sensor Tower 則稱 Muse 美加 35 天下載超 1,000 萬、美國 14 日留存 23%，高於 Claude。

10/21 發財報，詳見文末財報前瞻。

ORCL +1.1%

法巴 10 月經銷商調查中 ORCL 是最大正面意外：AWS/Azure 上的 ORCL 數據庫進入需求前三，生成式 AI 超過網安成為第一支出類別。

CRWV -0.4% / NBIS +2.9% / IREN +2.7%

驅動見交易熱點：高盛上調與 ATM 增發、IREN 預付款融資模式；NBIS 開盤一度 +6.7%。

海豚君觀點：新雲的問題是項目回報覆蓋不了 15% 的融資成本（原文回顧）；IREN 的預付款模式是正解，但只有拿到投資級客户才能複製。

騰訊 0700.HK｜4,794 億美元｜TCEHY -0.87%

港股週一休市，今天消化美股兩個交易日的波動；DeepSeek × 華為讓國產大模型的算力供給更可控。

海豚君觀點：辦公 Agent 是比個人 Agent 更清晰的變現路徑，騰訊的贏面在遠期，入口和用户數據（原文回顧）。但短期則因為Q3盈利被高額capex折舊侵蝕問題而存在壓力。

BABA｜2,701 億美元｜-0.5%

ADR 小幅下跌；紐交所首批延長期權交易時段的標的包括 BABA。

DDOG｜+5.4%

伯恩斯坦撤回上季度的下調：其最大 AI 實驗室客户的 token 消耗環比重新加速至至少約 50%，足以把近期收入增速推高約 7 個百分點。

反方：OpenAI 約 1 億美元 ARR 的縮減仍在傳導；傳統客户（約 85% 收入）依舊疲軟。

海豚君觀點：AI 實驗室用量反彈説明可觀測性是 Agent 時代的剛需，但收入集中在少數大模型客户，波動會更大。

BE +2.2% / GEV -1.4%

SemiAnalysis 稱 2027 年全球（不含中國）數據中心 IT 容量淨增約 51GW，是 2026 年 25GW 的兩倍，其中 39GW 已在建。

其認為 2027–28 年瓶頸將從電力和機房轉向內存與邏輯芯片，並提示 2028 年或有約 10GW"有機房、沒芯片"的過剩。

BE 10/22 發財報。

SPCX｜1.95 萬億美元｜+1.3%

今晚（美東 10/20 盤後）發三季報；大摩稱買方預期 2027 年底算力規模接近 10GW，大摩 4.9GW、市場一致約 6GW。

GOOGL 稱 SPCX 算力合同只是"短期過渡"，削弱了市場對其 AI 算力 ARR 持續性的想象。

海豚君觀點：SPCX 的 AI ARR 是裸金屬算力租賃，不是 Anthropic 級別的收入，合同可提前 90 天終止（原文回顧）。

2027–28 年供需平衡後稀缺溢價會收窄；GOOGL 的"短期過渡"説法正好印證。

TSLA｜1.45 萬億美元｜+3.8%

財報前全天走強；Cantor 在 Roadster 演示後重申評級（採用 SPCX 衍生推進器，目標 2028 年量產）。

10/21 發財報，詳見文末財報前瞻。

APLD｜+6.6%

Form 4 顯示，總裁上週五以 18.86 美元買入 30 萬股（約 570 萬美元），CEO 買入約 100 萬美元。

TWLO｜+5.3%

無視傑富瑞關於網站流量增速從 49% 放緩至 21% 的提示；機構調研稱 Voice SDK 下載量同比 +500%，Muse 的個人通話功能跑在 TWLO 上。

ALGM +5% / MPWR +3.5%

模擬芯片隨半導體反彈。

SPCX｜10/20 盤後

看點：最大分歧是 2027 年底的算力規模，買方接近 10GW，大摩 4.9GW、市場約 6GW；GOOGL 稱合同只是"短期過渡"。

海豚君關注：AI 算力合同的在手訂單與可終止條款、星艦第 15 飛"塔臂捕獲"進度、星鏈收入增速。

META｜10/21 盤後

看點：買方預期 2027 年 opex 至少約 2,150 億美元、capex 約 2,500 億美元；股權融資風險讓倉位已被削減，但廣告調研普遍正面。

IG 債市在等 META 財報後次日發債，也有股權融資傳聞（投資者看法五五開）。

海豚君關注：2027 年 capex 與融資方式、Muse 日活和留存、廣告展示量與單價。海豚君測算 Muse 訂閲對收入增量約 5%，短中期更大的意義是守住廣告護城河（原文回顧）。

Tesla TSLA｜10/21 盤後

看點：三季度交付 48.65 萬輛已被定價；市場還想聽 SPCX 合併、Terafab 與 Robotaxi 的進展。

海豚君關注：汽車毛利率（剔除積分）、FSD 付費用户、Robotaxi 無監督里程、Optimus 產線進度。

Lam Research LRCX｜10/21 盤後

看點：存儲客户在長鑫衝擊後是否調整擴產；SEMI 已把 2026 年 300mm 設備支出上修至 1,490 億美元。

海豚君關注：存儲客户收入佔比、2027 年 WFE 展望。

Western Digital WDC｜10/22 盤後

看點：近線 HDD 長約鎖價到 2027/28 年，空頭擔心 2028 年底新增產能。

海豚君關注：單 TB 價格、長約覆蓋期限、2027 年產能規劃。

近期日報回顧

2026-10-16：海豚日報 | 一夜從熔斷到反彈：資金棄 AI 硬件買價值，抄底還是換車？

2026-10-15：海豚日報 | CPI 爆表、Antropic ARR 原罪、AI 融資要廢，AI 投資遭 “砍頭殺”？

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本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露