智通財經 APP 獲悉，中信建投證券發佈研報稱，2024 年截止目前中信建材指數上漲 3.15%，上證綜指上漲 14.4%，深證成指上漲 13.3%，滬深 300 上漲 15.8%。年初至今建材板塊漲跌幅排在所有行業中第 22 位。結合板塊 2024 年估值來看，消費建材板塊目前大部分公司估值處於 12-15 倍的歷史較低水平。中信建投判斷明年隨着房地產止跌企穩，消費建材當前的減值風險已大幅緩釋，且隨着大 B 端業務不再失血，未來零售端的增長在報表上的體現將逐漸清晰。中信建投看好零售端佔比較高的三棵樹 (603737.SH)、兔寶寶 (002043.SZ)、偉星新材 (002372) 以及第二增長曲線明顯的北新建材 (000786.SZ)。展望 2025 年，水泥板塊當前價格均處在低位，且供應約束的政策未來可期，伴隨着明年開工端數據回暖，水泥價格中樞有望上移。中信建投主要觀點如下：景氣度仍有待修復。2024 年截止目前中信建材指數上漲 3.15%，上證綜指上漲 14.4%，深證成指上漲 13.3%，滬深 300 上漲 15.8%。年初至今建材板塊漲跌幅排在所有行業中第 22 位。子板塊中，年初至今消費建材下跌 5.2%、水泥板塊上漲 10.8%、混凝土及外加劑上漲 13.3%、玻纖上漲 4.0%、玻璃下跌 6.5%、耐火材料上漲 15.6、新材料下跌 17.2%。消費建材：減值風險緩釋，零售增長有望帶動業績兑現。2024 年三季度消費建材板塊共計實現收入 305.0 億元，同比下滑 10.2%，環比下滑 12.4%；實現歸母淨利潤 19.5 億元，同比下滑 39.6%，環比下滑 33.6%。消費建材公司營收增速普遍在三季度有所惡化，對應年內竣工壓力逐漸顯現。我們判斷明年伴隨地產止跌回穩，消費建材業績增長將逐步體現，一方面零售板塊將持續增長，三季度 C 端消費建材公司營收同比增長 2.1%；B 端消費建材公司營收同比下滑 20.5%，C 端表現顯著好於 B 端；另一方面我們認為信用減值風險當前已大幅緩釋，2024 年三季度信用減值損失佔淨利潤的比重在 2024 年單三季度為 46.5%，較二季度環比下降 16.2 個百分點，較去年同期下降 10.2 個百分點。水泥：價格中樞有望緩步抬升。2024 年三季度水泥板塊實現營收 971.0 億元，同比下跌 9.0%，環比下跌 5.7%；實現歸母淨利潤 24.3 億元，同比下滑 19.0%，環比增長 166.6%。從今年前三季度情況看，水泥板塊的營收、業績都在 2024Q1 觸底。受宏觀環境轉好以及旺季來臨的影響，水泥板塊價格自 9 月份以來持續上漲，截止 11 月底全國 P.O42.5 水泥散裝均價達到 428.2 元/噸，較 8 月底均價上漲 13.2%。我們認為當前水泥板塊經過三年多的調整，行業雖然仍然面臨產能過剩、需求不足的問題，但是價格已經跌至底部區間，明年伴隨着供給側產能優化，價格中樞將逐步抬升。玻璃：板塊仍在磨底，關注供應端變化。2024 年三季度實現營業收入 258.0 億元，同比下滑 15.8%，環比下滑 8.5%；實現歸母淨利潤 15.3 億元，同比下滑 56.4%，環比下滑 57.6%。三季度玻璃企業營收及歸母淨利潤均有所惡化，主要是由於竣工端壓力開始顯現。儘管明年竣工壓力仍在，但是由於玻璃日熔量也已經較高點下滑 9.9% 至 15.9 萬噸，且當前價格對應利潤仍然較薄（截止 12 月 16 日，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-106.0 元/噸，以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤 78.7 元/噸，以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤 171.2 元/噸），我們判斷後續隨着玻璃廠家冷修意願持續增長，明年有望在產能出清後迎來新的升勢。玻纖：供給仍有增量，關注下游需求變化。2024 年三季度六家玻纖企業共計實現營收 115.3 億元，同比增長 6.4%，環比下滑 2.6%；實現歸母淨利潤 6.7 億元，同比增長 9.4%，環比增長 3.3%，為 2024 年首次實現單季度淨利潤正增長。2024Q1 玻纖行業產品價格持續低位運行，廠家在部分產品虧損嚴重，於是在 2024 年 3 月底啓動一輪全面復價，下游對行業聯合復價接收效果較好，其效果在 2024 年 Q2-Q3 逐步得到體現。截至目前，玻纖價格主流走穩。截至 12 月初，玻纖企業平均報價在 4745.8 元/噸，較年初最低點上漲 19.4%；其中纏繞直接紗均價達到 3783 元/噸，較年初低點上漲 22.0%。展望後續供需格局，近期仍有 50 萬噸產能有點火預期，短期行業供需拐點尚未到來，供需拐點到來仍然需要時間。投資建議：結合板塊 2024 年估值來看，消費建材板塊目前大部分公司估值處於 12-15 倍的歷史較低水平；我們判斷明年隨着房地產止跌企穩，消費建材當前的減值風險已大幅緩釋，且隨着大 B 端業務不再失血，未來零售端的增長在報表上的體現將逐漸清晰。展望 2025 年，水泥板塊當前價格均處在低位，且供應約束的政策未來可期，伴隨着明年開工端數據回暖，水泥價格中樞有望上移。

三棵樹

兔寶寶

偉星新材

中信建投證券發佈研報指出，2024 年建材板塊表現較為平穩，消費建材估值處於歷史低位。年初至今，建材板塊漲跌幅排在所有行業中第 22 位，消費建材下跌 5.2%。隨着房地產市場企穩，減值風險緩釋，未來零售端增長將逐漸顯現。看好三棵樹、兔寶寶、偉星新材等公司，預計水泥價格將因政策約束和開工數據回暖而上升。

中信建投：政策密集出台 建材板塊企穩在即

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