作為政策高度敏感性行業，港股教育行業經歷了 3 年的深度調整，2024 年雖然 AI+ 讓教育板塊獲得了部分資金的關注，但套牢盤層層壓制，反彈道阻且長，不過月線橫盤企穩，趨勢上偏於樂觀，而政策面也在持續改善。 2024 年是明顯轉折的一年，教育板塊錄得微漲，部分個股獲得了較高的溢價，比如中國新華教育（02779），漲幅超過 25%，這主要得益於：港股投資情緒轉暖，尤其是 Q2 及 Q3 資金流入明顯；來自基礎教育政策的影響基本出清，估值底部反轉；行業基本面得到重視，職業教育獲得親睞。然而 Q4 反轉比較大，這主要為 10 月以來出現了極端行情，大市大幅波動下資金出逃，大部分職業教育股在 Q2 及 Q3 均獲得可觀的溢價，板塊漲幅超過 15%，但 Q4 跌穿兩個季度，比如龍頭中教控股，單季度跌幅超過 35%。不過人工智能浪潮席捲教育領域，2025 年政策 + 基本面將重塑板塊估值。2024 年教育行業信息面較為平淡，但 AI 賦予了更多的政策支持，那麼，2025 年哪個標的具有更大的值博率？<h2>政策面改善，教育板塊企穩反彈</h2>從政策看，在基礎教育領域，自 2018 年的送審稿以及 2021 年的 “雙減” 後，國進民退基本落實，限制性政策出清，2024 年 AI 成為基礎教育政策的主旋律。教育部在今年也採取了一系列積極措施，鼓勵和支持 AI 技術在教育領域的深度應用和融合，比如在 11 月 27 日，教育部辦公廳下發《關於加強中小學人工智能教育的通知》，強調 2030 年前在中小學基本普及人工智能教育。而在高等教育領域，一方面在教學領域支持政策從數量增長到質量增長，另一方面在應用領域支持產教融合，校企合作培養社會適應性人才。影響較大的政策包括 2019 年國務院關於印發國家職業教育改革實施方案的通知及 2022 年中共中央辦公廳 國務院辦公廳印發《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》。2024 年，政策繼續加碼高教產教融合，7 月份《關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化決定》指出深化 “加快構建職普融通、產教融合的職業教育體系”；11 月份國家發展改革委等部門發佈關於深化家政服務業產教融合的意見，鼓勵設有家政相關專業的高職院校擴大面向中職學校家政相關專業的招生規模。政策對基礎教育的影響逐步走向積極，值得注意的是，對職業教育業績一直都是積極影響，大部分職業教育上市標的業績收入保持雙位數的增速。根據申萬宏源研報，高教公司加大了教師的聘用，教師人近五年年平均增幅 16%，受益於在校生增長和學費的提升，近五年收入平均增速 23%。政策的積極影響 + 基本面支撐，2024 年教育板塊企穩反彈，但仍跟隨大市波動。今年 9 月 24 日，證監會發布 “市值管理 14 條” 徵求意見稿，並於 11 月 15 日發佈正式版本，長期破淨的教育標的或積極迎合政策趨勢，推出市值管理方案，疊加 2025 年 AI+ 教育持續火熱，將指引板塊估值修復。<h2>職教業績強勁，績優股值博率更高</h2>智通財經 APP 觀察到，教育行業表現繼續分化，基礎教育標的自 2018 年以來沉寂了六年，但以天立國際（01773）為代表默默精耕細作，積極回報股東；教培行業於 2021 年雙減後積極轉型，比如龍頭新東方轉型直播，做得有聲有色。而職業教育由於得到政策支持，保持高增長趨勢，龍頭憑藉資金優勢傾向於重資產收購，中小規模的標的則偏於謹慎，以輕資產戰略輸出為主。2024 年，全教育行業缺乏收購重組等重大信息公告，但業績表現都非常突出。在 K12 領域，成實外教育收入及淨利潤分別增長 25.3% 及 40%，今年 12 月份還宣佈派發每股 0.005 港元的特別股息；天立國際教育保持業績高增長，以託管模式為主的輕資產戰略加速推進，穩坐中國西部地區 K12 民辦學歷教育龍頭，此外，該公司年年分紅，今年年初以來加大回購力度，近日發佈回購一般授權，持續提升股東回報率。在教培行業，新東方為行業轉型代表，近幾年旗下東方甄選直播業務做的風生水起，培養了以董宇輝為代表的知識型直播選手，通過直播業務高增長帶動業績復甦，2024 年營收已恢復至 2021 年的水平。另外，以思考樂（01769）及卓越教育（03978）為代表轉型素質教育，且均獲得不錯的轉型效果，2024 年業績均實現了高增長。相比於 K12 和教培行業，職業教育比較特殊，一直都受到政策温養，業績也一路保持高增趨勢，以中教控股（00839）、新高教集團（02001）以及中彙集團（00382）為例，2019-2024 財年收入複合增速分別 27.5%、23% 及 26.8%。值得注意的是，中教控股在過去瘋狂收購產生的較大的商譽值，2024 財年由於商譽減值，純利下滑較大。在政策支持下，職業教育保持着較大的資本支出，以職教龍頭中教控股為例，2018-2021 財年每年投資淨流出超過 10 億元，累計淨流出 114.62 億元，其中 2021 財年淨流出高達 49.5 億元，2022 財年後擴張開始放緩，但每年仍超過 10 億元用於購買固定資產；新高教集團擴張路線較為穩健，每年約有 3-6 億元的金額購買固定資產，不過經營現金流淨額超過 10 億元，覆蓋投資淨流出。教育行業業績上的強勁表現並未反映在二級市場，在流動性緊缺下，板塊隨着大市持續調整，除此之外，行業對投資者回報的忽視，疊加政策高度敏感性以及層層堆積的套牢盤，也讓市場情緒低迷。2024 年大部分教育標的開始重視市值管理，分紅和回購提升股東回報，市值大都獲得不錯的升幅。而職業教育是被市場錯殺的行業，業績和估值嚴重背離，職業教育績優標的估值都非常低，這給了價值投資者撿廉價籌碼的機會，績優股或重新被挖掘。比如中教控股、新高教以及中彙集團，常年都保持分紅和回購，其中新高教集團（02001），堅持每年都分紅，累計分紅比例 37.7%，2024 年持續加大回購力度，在 7-9 月份回購頻率超過 20 次。雖一直有做市值管理的安排，但多因素影響下，估值依舊在低位，上述三家標的 PB 值分別為 0.5 倍、0.4 倍及 0.6 倍，新高教以及中彙集團 PE（TTM）分別僅為 2.3 倍和 3 倍，股息率均超過 8%。總的來説，2024 年教育板塊企穩，基本面具有支撐，尤其是職業教育板塊，在業績增長及 AI 驅動下，2025 年或將迎來估值修正行情，而低估值高股息率的職業教育績優股也將獲得價投資金入場，擁有更高的值博率。

中國新華教育

2024 年，港股教育行業在政策改善和 AI 技術推動下，經歷了 3 年的深度調整後，出現企穩反彈的跡象。儘管反彈面臨套牢盤壓力，但整體趨勢偏樂觀。部分個股如中國新華教育漲幅超過 25%。然而，Q4 市場波動導致職業教育股大幅下跌。預計到 2025 年，政策和基本面將重塑教育板塊估值。教育部積極推動 AI 在教育領域的應用，強調 2030 年前普及人工智能教育。

智通財經

新高教集團

鴻合科技

首程控股

順豐控股

普源精電

中教控股

中匯集團

華天酒店

申萬宏源

成實外教育

網龍

盛通股份

新東方-S

有道

思考樂教育

東方甄選

天立國際控股

新秀麗

上實城市開發

政策面改善 + 基本面強勁 +AI 驅動，教育板塊 2024 年企穩反彈