智通財經 APP 獲悉，海通國際發佈研報稱，25 年 1 月重點跟蹤的 8 個行業中 4 個保持正增長，4 個負增長。個位數增長的行業包括餐飲、調味品、速凍食品和軟飲料；個位數下降的行業包括次高端及以上白酒、乳製品和啤酒；大眾及以下白酒出現雙位數下降。與上月相比，5 個行業增速下滑，3 個增速改善。儘管有春節因素帶動，但是去年基數較高，而且居民消費重心轉向出行、旅遊、影視等可選消費領域，以食品飲料為代表的必選消費反而受到擠壓。<h2>海通國際主要觀點如下：</h2>次高端及以上白酒：1 月國內次高端及以上白酒行業收入為 510 億元，同比下滑 6.8%。進入元旦和春節，次高端及以上白酒消費環比繼續改善，同比延續前幾個月的低迷態勢。需求改善、廠家控貨，進而推動產品價格出現回升，特別是貴州茅台、五糧液等頭部品牌。庫存方面，多數名酒庫存也在逐漸下降，但是由於對持續漲價缺乏信心，經銷商還是優先考慮多去庫存，少打款，少進貨。白酒廠家回款面臨較大壓力，預計收入負增長將持續，2 月降幅可能擴大。大眾及以下白酒：1 月國內大眾及以下白酒行業收入為 220 億元，同比下滑 21.4%。從 24 年 2 月開始，連續 12 個月負增長。春節備貨對大眾及以下白酒產品影響相對較小，目前商家經營重心仍放在降庫存、保現金上。與次高端及以上產品相比，經銷商庫存壓力較小。不過由於品牌力弱，渠道力弱，回款壓力更大，收入降幅也大於次高端及以上白酒企業。啤酒：1 月國內啤酒行業收入為 183 億元，同比下滑 1.6%今年春節期間，出行和餐飲熱度均超越去年同期。此外，1 月全國平均氣温較去年同期升高 1-2℃，為啤酒現飲渠道消費提供有力提振。回顧 2024 年，啤酒行業經歷了銷量中低單位數的下滑以及結構升級速度的放緩，得益於春節期間餐飲和零售市場的邊際向好態勢，我們預計 1 月啤酒行業銷量降幅收窄，單價則繼續維持穩中有升的態勢。調味品：1 月國內調味品行業收入為 460 億元，同比增長 3.4%調味品年底備貨期間需求表現穩健，各品牌動銷表現符合預期。春節期間餐飲端需求表現亮眼，過年時間同比提前，因此 1 月行業增速保持與 12 月相當的水平。C 端需求表現相對穩健，但競爭較為激烈。乳製品：1 月國內乳製品行業收入為 455 億元，同比下降 2.2%春節期間動銷較為平淡，與去年基本持平或略降，符合市場預期。主要廠商出貨端低個位數下降，主動控制渠道庫存。去年春節出貨快於動銷，導致春節後去庫存持續較長時間，今年頭部廠商合理調降出貨目標，渠道庫存良性。速凍食品：1 月國內速凍行業收入為 145 億元，同比增長 3.2%春節備貨旺季早於去年同期節奏到來，12 月增速提升，但 1Q25 需求增長情況承壓。春節期間傳統速凍產品需求較為疲軟，預製菜產品需求表現亮眼。4Q24 以來持續進行的線上購物街期間速凍產品各廠商促銷力度增加，出廠價有所下行。軟飲料：1 月國內軟飲料行業收入為 925 億元，同比增長 2.4%軟飲料行業在去年高基數的背景下表現較為平淡，錄得低個位數增長。春節期間產品出現分化，大包裝等適合聚飲場景、具有高性價比的產品銷售表現靚麗，但禮盒裝產品表現疲軟。品類亦有分化，茶和果汁動銷較為亮眼，包裝水較為疲軟。餐飲：1 月國內餐飲上市公司總計收入為 165 億元，同比增長 4.6%春節期間多個連鎖餐飲品牌翻枱率以及排隊情況表現相對疲軟，節假日期間餐飲需求預計同比有所減弱。風險提示：經濟增長低於預期，收入增長緩慢，食品安全問題。

五糧液

聖馬丁國際股權

華潤啤酒-R

華潤啤酒

洋河股份

珍酒李渡

海通國際發佈研報指出，儘管春節因素帶動，必選消費仍面臨壓力。2025 年 1 月，8 個重點行業中 4 個正增長，4 個負增長。次高端及以上白酒收入同比下滑 6.8%，大眾及以下白酒收入下滑 21.4%。啤酒行業收入小幅下滑 1.6%。居民消費重心轉向可選消費，食品飲料受到擠壓。

海通國際：必選消費短期依然承壓