<h3 id="x8fkoe8s6"><strong>市場覆盤綜述</strong></h3><p>週五，美聯儲高官暗示或出手，美股反彈，全周標普 500 漲 5.7%，創 2023 年來最大周漲幅，納指一週漲超 7%。蘋果收漲超 4%，英偉達全周漲近 18%；財報後摩根大通漲 4%。</p><p>中國針對性反制，德州儀器跌近 6%。中概指數漲近 2%，阿里漲超 3%。</p><p>關税風暴周，美債、美元慘跌、黃金一再新高。</p><p>亞市盤初，美股三大股指期貨高開，黃金走低。標普 500 指數期貨漲 0.5%，納指期貨漲 1.25%，道指期貨漲 0.83%。</p><h3 id="r3fzjdbui"><strong>中國 3 月出口同比增速有望加快至 4.4%，關税陰霾促 “搶出口” 繼續</strong></h3><p>中國週一將公佈 3 月貿易數據。路透綜合 19 家機構預估中值顯示，對美國加徵關税的預期促使企業繼續短期搶出口，加上低基數影響，中國 3 月以美元計價出口同比增速預計加快至 4.4%；進口則偏弱，同比料下降 2%；當月貿易順差預計為 770 億美元。</p><h3 id="1izq3t61e"><strong>美國豁免部分商品 “對等關税”，芯片、筆記本電腦、智能手機等在列</strong></h3><p>根據美國海關的指南，智能手機和電腦將不受特朗普政府的 “對等關税” 政策的影響。</p><p>新的關税指南還包括對其他電子設備和零部件的豁免，包括半導體、太陽能電池、平板電視顯示器、閃存驅動器、存儲卡以及用於存儲數據的固態硬盤等。有報道稱，本次關税豁免適用於所有受特朗普所謂 “對等關税” 影響的國家。</p><p>有分析認為，特朗普揮舞 “關税大棒” 的目的之一是讓美國製造業回流。但華爾街對此並不看好，美國銀行最新發布的報告警告稱，蘋果公司若 iPhone 生產全部轉移到美國，成本將飆升 90%，並面臨物流難題。</p><p>另外，長期看多美國科技股的 Wedbush 證券高級分析師 Dan Ives 在一檔播客節目中表示，這些關税可能會使美國科技行業倒退十年。他還預測，美國科技行業有 15%—20% 的資本支出已經自動暫停。</p><h3 id="j46xrghp7"><strong>美國貿易代表辦公室表示，在調查後可能會對電子產品徵收關税</strong></h3><p>美國貿易代表賈米森·格里爾（Jamieson Greer）在週日表示，雖然總統唐納德·特朗普（Donald Trump）所豁免的電子產品不再受到互惠關税的影響，但仍將受到關税的徵收，只是歸類為不同的類別。</p><p>這些產品已從互惠關税轉移到國家安全關税制度，這需要進行調查，</p><p>在徵收關税之前，並且 “我們正在進行針對藥品、半導體、金屬等的研究，” 他在接受 CBS 的《國家面孔》採訪時表示。</p><h3 id="c7okkagl7"><strong>美國豁免部分產品對等關税，中國商務部敦促其在糾錯方面 “邁出一大步”</strong></h3><p>就美國豁免部分產品對等關税，中國商務部稱這是美國修正單邊對等關税錯誤做法的一小步，並敦促美國在糾錯方面 “邁出一大步”，徹底取消 “對等關税” 的錯誤做法。</p><p>“中國對中美經貿關係的立場是一貫的，” 商務部官網週日刊登的答記者問稱，“貿易戰沒有贏家，保護主義沒有出路。中國有句古話，‘解鈴還須繫鈴人’。”</p><p>美國海關和邊境保護局 (CBP) 公佈的一份商品清單，美國已將智能手機和電腦等特定電子產品排除在總統特朗普的對等關税課税項目之外。</p><p>中美關税戰已進入白熱化階段。近日美國總統加大對中國商品徵收關税的力度，若計入今年早些時候加徵的關税，對華加徵關税實際上提高到了 145%。中國則在週五進一步將對美國商品加徵的關税税率由 84% 提高至 125%。</p><h3 id="zri3lrurd"><strong>買家越來越少，上週美債流動性 “顯著惡化”</strong></h3><p>對美債大規模的拋售顯示出市場對美元資產的信心正在崩塌，美債波動性指標已升至 2023 年 10 月以來最高水平。摩根大通表示，市場深度（衡量市場在價格不發生重大變化的情況下吸收大額交易的能力的指標）上週顯著惡化，這意味着即使是小額交易也會對收益率產生重大影響。</p><h3 id="uy9cnerxg"><strong>美國 4 月消費者信心降至近三年來最低；通脹預期飆至 1981 年以來最高</strong></h3><p>美國消費者信心在 4 月急劇惡化，一年通脹預期飆升至 1981 年以來最高，人們對貿易緊張局勢升級感到不安，這擾亂了金融市場並增加了經濟衰退的風險。密西根大學消費者調查顯示，消費者信心指數降至 50.8，為 2022 年 6 月以來最低，預估為 54.5。一年通脹預期升至 6.7%，為連續四個月上升 0.5 個百分點或更多。五年通脹預期升至 4.4% 的 1991 年 6 月以來最高。</p><p>另有數據顯示，3 月最終需求生產者物價指數 (PPI) 環比下降 0.4%，為 2023 年 10 月以來首降，預估為上漲 0.2%。3 月 PPI 同比漲幅降至 2.7%。</p><p>數據公佈後，利率期貨市場認為美聯儲 6 月降息的概率降至約 75%，並認為今年還將總共降息三次，對第四次降息的押注有所減少。</p><h3 id="vest7h353"><strong>美聯儲威廉姆斯稱關税將推高通脹率和失業率，實際 GDP 增長料不足 1%</strong></h3><p>紐約聯儲總裁威廉姆斯表示，特朗普政府當前的貿易政策將導致今年通脹加速，並稱美聯儲必須謹防民眾的長期價格壓力預期失去錨定。他稱，預計關税將導致今年通脹率升至 3.5% 至 4% 之間。” 考慮到移民減少導致勞動力增長放緩，以及不確定性和關税的綜合影響，我現在預計實際 (GDP) 增長將較去年的速度大幅放緩，將略低於 1%，而失業率應從目前的 4.2% 上升至 4.5% 至 5% 之間。”</p><p>波士頓聯儲總裁柯林斯表示，儘管金融市場承受着巨大壓力，但目前看來市場仍在保持穩定運行。</p><h3 id="01mxli5hj"><strong>馬斯克推薦閲讀《1493》，再次暗示經濟全球化</strong></h3><p>埃隆・馬斯克在社交平台發文，推薦閲讀《1493》這本書。該書探討了哥倫布遠航對全球的影響，尤其關注 “哥倫布大交換”。書中詳細描述了植物、動物、疾病和思想如何在各大洲之間傳播，最終塑造了現代全球化。書中展現了始於 1493 年的這些交流如何造就了當今互聯互通的世界，並對文化和環境產生了持久的影響。</p><h3 id="9fr9em5xe">貝萊德 CEO：美國可能已經衰退，關税 “超出了我 49 年金融生涯中所能想象的範圍”</h3><p>貝萊德 CEO Larry Fink 警告，美國經濟可能已處於衰退邊緣，自特朗普大幅加徵關税並引發美股暴跌以來，投資者對經濟放緩的擔憂急劇上升。特朗普將部分關税推遲 90 天，此舉反而意味着更長時間、更高程度的不確定性，難以提振市場信心。他同時強調，美國未陷入金融危機，人工智能等長期趨勢仍將持續。</p><h3 id="2fyllyvx"><strong>高盛短期依舊看跌美股</strong></h3><p>高盛認為，“高波動性與低流動性” 負反饋、衰退風險被低估。當前的標普 500 指數每週波動率已攀升至 2020 年以來的最高水平，與此同時，市場流動性在過去一個月急劇下降，已接近危險區域。市場可能過於樂觀，而忽視了經濟衰退的可能性。</p><h3 id="4k7918wr"><strong>高盛再度上調金價預期，年底目標價 3700 美元</strong></h3><p>在極端情況下，若市場聚焦美聯儲獨立性或者美國儲備政策變化的風險，央行需求持續升至 110 噸/月，美國衰退帶來 ETF 持有量反彈至疫情時期水平，高盛認為黃金甚至可能觸及 4500 美元。</p><h3 id="0nm273i4"><strong>克里姆林宮表示與美國的關係進展非常良好</strong></h3><p>克里姆林宮表示，與美國的關係進展非常順利，但也警告説，前一屆美國政府對與莫斯科的關係造成的損害是嚴重的。</p><p>克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫對俄羅斯國家電視台記者帕維爾·扎魯賓表示：“一切進展得非常順利。事實上，從零開始重振關係是一項非常困難的任務，需要非常密集的外交和其他努力。”</p><h3 id="ftql70kzv"><strong>伊朗與美國在阿曼舉行了 “積極” 會談，同意下週再次會談</strong></h3><p>伊朗和美國表示，雙方週六在阿曼舉行了” 積極” 和” 建設性的” 會談，並同意下週再次舉行會談。此次對話旨在解決德黑蘭不斷升級的核計劃問題。伊朗外長阿拉格齊説：“我認為我們已經非常接近談判的基礎，如果我們能在下週達成這一基礎，我們將取得很大進展，並將能夠在此基礎上開始真正的討論。” 阿拉格齊説，會談在” 富有成效、平靜和積極的氣氛中” 進行，伊朗和美國希望在短期內達成協議。白宮稱會談非常積極且具有建設性。</p><h3 id="c0qaw3nas"><strong>“內幕交易” 在本屆白宮非常盛行</strong></h3><p>又有 “大佬” 提前埋伏，在電子產品豁免消息發酵前做多美股及蘋果股票。</p><p>有海外網友拋出交易信息，數據顯示，週五收盤前 2 分鐘，有人買入價值 85 萬美元的$SPY554 份看漲期權，將於週一到期。與此同時，蘋果期權週五也出現大單，有 “大佬” 砸下 400 萬美元，做多蘋果期權。</p><p>美國海關與邊境保護局 11 日晚宣佈，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂 “對等關税”。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0434875f81538664d2d232cd29971e0b?x-oss-process=style/lg" width="1629" height="1279" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/0434875f81538664d2d232cd29971e0b"/></figure>

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<p>美國豁免部分商品 “對等關税”，芯片、筆記本電腦、智能手機等在列；美國貿易代表辦公室則表示，在調查後可能會對電子產品徵收關税；美國 4 月消費者信心降至近三年來最低，通脹預期飆至 1981 年以來最高；貝萊德 CEO：美國可能已經衰退，關税 “超出了我 49 年金融生涯中所能想象的範圍”，高盛：短期依舊看跌美股。</p>

- 美聯儲高官暗示可能出手，美股反彈，標普 500 周漲 5.7%。  
- 中國 3 月出口增速預計加快至 4.4%，貿易順差為 770 億美元。  
- 美國消費者信心降至近三年低點，通脹預期飆升至 1981 年以來最高。  

早餐｜美國豁免部分產品對等關税，高盛：短期依舊看跌美股