<h3 id="0uo36oun9">市場綜述</h3>美聯儲主席鮑威爾講話偏鷹派，暗示滯脹危險，納指跌超 3%。英偉達、AMD 一度重挫 10%，收盤時跌幅收窄。中概指數跌近 3%。歐洲科技板塊跌 2%，指引遜色的 ASML 跌超 5%。鮑威爾講話後，美國國債收益率加速下行，刷新一週低位，連降三日；美元指數盤中跌 1%、逼近三年低位；日元反彈至半年高位，離岸人民幣盤中漲 400 點突破 7.30；比特幣一度漲超 2000 美元，衝上 8.5 萬美元。黃金盤中大漲超 3%。原油反彈近 2%。<h3 id="o4o79ebaf">美聯儲</h3>鮑威爾重申美聯儲先觀望再行動，警告面臨通脹和經濟兩難挑戰，否認要救市鮑威爾重申關税對通脹影響可能更持久、要確保一次性的物價上漲不會成為持續的通脹問題，稱關税水平甚至超出美聯儲上端預期，沒有物價穩定，就無法實現勞動力市場長期強勁，今年經濟 “很可能” 偏離通脹和就業目標，否認 Fed Put 救市，強調市場有序、運轉符合預期，預計市場會 “持續波動”；稱美聯儲將繼續不受政治影響做本職工作，美聯儲獨立性是法律問題。鮑威爾稱，美聯儲可能面臨就業和通脹雙重目標相互衝突的挑戰，“新美聯儲通訊社” 點評稱，鮑威爾強調美聯儲無法阻止貿易戰帶來的疲軟，警告可能面臨通脹和經濟的艱難取捨。鮑威爾 4 月 16 日講話要點總結：1、美聯儲主席鮑威爾幾乎對 FOMC 貨幣政策前景隻字不提，稱 FOMC 準備就緒，正等待獲得更多確定性。2、如果缺乏價格穩定性，就無法擁有強勁的就業市場。預測數據顯示，3 月 PCE 通脹上升 2.3%，核心通脹率為 2.6%。3、勞動力市場似乎是穩固的，大體上處於平衡狀態。不知道馬斯克政府效率部的裁員規模有多大。充分就業和價格穩定這兩大政策目標之間現在還不至於出現衝突。4、即便是在 FOMC 最樂觀的假設場景中，美國總統特朗的關税都超過預期。5、需要有一個穩定幣監管框架。預計將在加密數字貨幣問題上對銀行業放鬆監管。6、銀行系統資本狀態良好，相當具有韌性。某些中小型銀行機構對商業地產的集中程度很高。我的個人意見是，美國應當完成落實巴塞爾協議 III。7、美聯儲的獨立性是由美國法律賦予的。不可以無緣無故地罷免美聯儲官員。恐怕美國最高法院的裁決在美聯儲並不適用。<h3 id="j5dtr39g">宏觀</h3>關税恐慌推動購買熱潮，美國 3 月零售創兩年多來最大增幅美國 3 月零售銷售大幅上漲 1.4%，為 2023 年 1 月以來的最大環比增幅；銷售額同比增長至 4.6%，為自 2023 年 12 月以來的最高水平。汽車銷售錄得兩年來的最大增長，報告跟蹤的 13 個類別中有 11 個出現增長。美國 2 月整體資本淨流入 2,847 億美元，中國增持美債至逾一年高位美國財政部公佈的數據顯示，外資 2 月的美國公債持有量增加了 3.4%，其中最大的兩個持有國日本和中國皆增持了美債。美國國際資本流動報告 (TIC) 月度數據顯示，外資持有的美國公債總量為 8.817 萬億美元，高於 1 月的 8.527 萬億美元。與去年同期相比，外國人的美債持倉增加了 8,180 億美元，增幅為 10.2%。日本 2 月持有 11,259 億美元的美債，高於上個月的 10,793 億。中國持倉量為 7,843 億美元，高於前一個月的 7,608 億美元。中國一季度 GDP 同比增長 5.4%分產業看，第一產業增加值 11713 億元，同比增長 3.5%；第二產業增加值 111903 億元，增長 5.9%；第三產業增加值 195142 億元，增長 5.3%。玉淵譚天發文 “看懂 5.4% 增長背後的行動力”。文章稱，中國的外部形勢從來都不是風平浪靜，過去這些年，我們經歷了金融危機引發的外需疲軟、美國發起的貿易摩擦的衝擊。全球貿易干預措施數量一度保持在 4700 項以上。每到這種時刻，“中國經濟崩潰論” 都會沉渣泛起，然而這麼多年過去，最終崩潰的還是 “中國經濟崩潰論”。同時，在內部，面對週期性和階段性的問題，我們的調整也一直是問題導向，深化供給側結構性改革、推動經濟高質量發展。中國經濟就是在這種面對困難、正視困難、解決困難的過程中，不斷發展的。WTO 預測 2025 年全球貿易由增長轉為萎縮，最擔心中美脱鈎世界貿易組織 (WTO) 大幅下調全球商品貿易預測，從穩健增長調至下降，稱美國進一步加徵關税及由此產生的溢出效應可能導致全球商品貿易出現自新冠疫情高峰以來最嚴重的下滑。WTO 表示，預計今年商品貿易將下降 0.2%，低於 10 月份預測的增長 3.0%。WTO 總幹事奧孔喬 - 伊韋阿拉表示，她最大的擔憂是中美經濟脱鈎。聯合國貿易和發展會議表示，由於貿易緊張局勢和不確定性推動了衰退趨勢，今年全球經濟增長可能放緩至 2.3%。<h3 id="tbqvd56fq">個股新聞</h3>阿斯麥業績不及預期，股價一度跌近 9%對於市場最關心的 “關税和 AI”，阿斯麥和台積電財報至關重要。芯片行業面臨關税威脅和市場 AI 需求擔憂，阿斯麥最新出爐的財報顯示 Q1 新增訂單環比驟降 44.5%，遠低於預期。台積電將於週四發佈財報，越來越多的分析師預測台積電業績將疲軟，將下調或撤回業績指引。關税增添不確定性，阿斯麥 Q1 新增訂單鋭減 45%，遠不及預期，維持全年銷售指引不變。阿斯麥一季度淨銷售額 77.4 億歐元，新增訂單環比鋭減 45% 至 39.4 億歐元，財報後美股夜盤跌 5%。公司維持 2025 年總淨銷售額將在 300 億至 350 億歐元之間的預期，預計第二季度銷售額將在 72 億至 77 億歐元之間。ASML 首席財務官 (CFO) 表示，2025 年中國對 ASML 芯片製造工具的需求強於預期。ASML 曾在 10 月警告説，中國市場的銷售額將下降到佔其系統淨銷售額的 20%。然而，Dassen 在一次媒體電話會議上説，到目前為止，中國市場的銷售情況比預期的要好。他説現在的預期可能略高於 25%。特斯拉在加州市場份額下降特斯拉在美國電動車大本營加州的地位滑落，市場份額不足 50%。加州新車經銷商協會週三表示，特斯拉在該州的電動車市場份額已從一年前的 55.5% 下降至今年第一季度的 43.9%。在特斯拉註冊量下降 15% 之際，其他所有電動車品牌的銷量在今年初增長了 35%。特斯拉內部質疑 RoboTaxi 前景黯淡、希望上廉價 Model 2，馬斯克置之不理。報道稱，在馬斯克看來，他推動電動汽車行業發展的主要目標已經實現。剩下的大多是一些更瑣碎的事情，比如推出新車型以及迎合華爾街分析師的情緒。CoreWeave 全球首個大規模上線 GB200 服務器“英偉達親兒子” CoreWeave 大規模上線 GB200 服務器，為全球首個。測試結果顯示，相比前代英偉達 Hopper GPU，GB200 NVL72 服務器能幫助 Cohere 在 1000 億參數模型的訓練實現高達 3 倍的性能提升，此外，IBM 和 Mistral AI 也已成為 CoreWeave GB200 雲服務的首批用户。美國晶圓廠訂單激增，傳聞台積電將漲價 30%受美國特朗普政府關税戰的影響，眾多蘋果、AMD、英偉達美系科技大廠為規避接下來的半導體關税，開始紛紛擴大在台積電美國晶圓廠的投片，台積電為應對產能供不應求的情況，或將漲價 30%。報道稱，由於台積電亞利桑那州晶圓一廠的 4nm 產能有限，隨着客户訂單湧入，已經開始出現排隊爭奪產能的情況。台積電為了轉嫁美國生產的高昂成本，傳聞計劃對代工報價調漲 30%，此舉有望將其美國晶圓廠虧損風險進一步縮小。此外，台積電將於今日發佈財報。關税和全球經濟放緩影響，摩根大通下調台積電 CoWoS 需求。摩根大通將其對台積電 CoWoS 先進封裝技術在未來兩年的消費預期分別下調了 7% 和 3%，理由是來自亞馬遜自研 AI 芯片的需求減少，以及基於宏觀經濟的不確定性。摩根大通預測，受關税和全球經濟放緩的影響，台積電管理層可能將 2025 財年的收入增長指引從約 25% 下調至 20% 左右。知名設計軟件公司 Figma 提交 IPO 申請賣身 Adobe 失敗後，設計軟件公司 Figma 已提交 IPO 申請。Figma 在最近一輪融資中估值達到 125 億美元，相比 Adobe 曾經提出的 200 億美元收購價格有着顯著差距。Figma 的商業模式專注於協作設計工具，讓設計師和開發人員能夠實時合作。

納斯達克綜合指數

CRWV

阿斯麥

英偉達

台積電

美聯儲主席鮑威爾表示，市場對美聯儲干預股市波動的期待可能是錯誤的，強調市場正在應對不確定性，短期內可能繼續出現波動。他指出，當前市場動盪部分源於對沖基金削減槓桿，並提到價格穩定與強勁就業市場之間的關係。鮑威爾還提到需要穩定幣監管框架，並表示銀行系統資本狀態良好。

- 美聯儲主席鮑威爾講話偏鷹派，暗示滯脹風險，納指跌超 3%。  
- 美國 3 月零售銷售大幅上漲 1.4%，為兩年多來最大增幅。  
- WTO 預測全球商品貿易將下降 0.2%，擔憂中美經濟脱鈎。  

早餐｜鮑威爾：別期待出手救市，納指一度大跌 4.5%