<h2 id="yqug1c4wn">上週覆盤</h2>上週五，特朗普 “改口” 後，三大美股指四連漲，盤中特朗普提及關税後，標普、納指一度回吐過半漲幅、道指曾跌超百點。英偉達收漲超 4%，特斯拉大漲近 10%、一週漲 18%，谷歌盤初漲超 4% 後回吐多數漲幅。中概指數止步三連漲，但全周漲超 7%。泛歐股指再創三週新高，英股十連漲。美債收益率連日下行。美元反彈，美國密歇根消費者信心公佈後，回吐多數漲幅，仍一個多月來首次周度上漲。比特幣一度漲近 3000 美元、突破 9.5 萬美元。黃金回落超 1%、全週轉跌，對等關税宣佈以來首次周度下跌。原油兩日反彈，但美油一週跌超 2%。<h2 id="k157fku2s">宏觀信息</h2>中共中央政治局會議中共中央政治局會議：統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，根據形勢變化及時推出增量儲備政策。據新華社，會議強調，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事。要加快構建房地產發展新模式，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢；對受關税影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例；根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆週期調節；要提高中低收入羣體收入，大力發展服務消費。<ul><li>民生證券認為，4 月政治局會議清晰釋放出 “就業就是底線” 的信號——不僅將 “穩就業” 置於 “四穩”（即穩就業、穩企業、穩市場、穩預期）首位，同時將 “增量儲備政策” 與 “穩就業” 並行提及，預計接下來 “穩就業” 將成為財政政策的重中之重。同時，政治局會議提出 “對受關税影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例”，財政上將實行對沖外貿衝擊與兜底民生底線 “兩手抓”。貨幣政策則更多承擔穩市場、穩企業功能。</li><li>中信建投表示，此次政治局會議並未涉及到調整預算、出台大規模增量刺激政策的表述，主因當前既定政策還有大幅空間未用，沒有必要安排增量政策。下半年預計仍有增量財政政策，出台的時間節點預計在三季度中後期，一是彼時當前財政空間或已充分使用，二則往年也有參考經驗。</li><li>花旗集團最新報告指出，中國中央政治局會議並未推出新的增量措施，短期政策面重點在於既有政策的落實，並強調根據形勢變化及時推出增量儲備政策，決策層可能進入 “數據驅動” 的主動應對模式。</li></ul>特朗普：談成 200 份協議，關税不太可能再暫緩 90 天特朗普稱，“100%” 有 200 份協議，未來三四周宣佈協議，有些國家可能回頭來要求調整，他會考慮。特朗普稱不會取消某國關税、除非有實質性回報，標普回吐過半漲幅，道指重回跌勢、跌超百點。媒體稱，美國計劃採用簡化談判的模板，與 18 個主要貿易伙伴在新模板框架下會談，截止期 7 月 8 日。美日談判現場畫風微妙，日本代表赤澤亮正戴上 MAGA 帽向特朗普 “示好”。赤澤帶着一頂印有 “Make America Great Again”（MAGA）的紅帽子，坐在橢圓形辦公室裏，向鏡頭豎起大拇指，滿臉堆笑。與其説是來 “對等談判”，不如説是來結 “城下之盟”。韓國敦促與美國進行 “冷靜、有序” 的談判，希望在 7 月初達成關税協議。媒體稱，韓國財長等政府高官上週緊急赴美，尋求避免潛在的貿易打擊。美國已制定關税談判框架，特朗普：三四周內能達成協議美國政府已起草了一個與貿易伙伴國就關税進行談判的框架，依序每週與六國進行談判。美國總統特朗普相信，三四周內就能與貿易伙伴們達成協議。《華爾街日報》週五（4 月 25 日）引述消息人士報道，美國談判代表計劃採用固定的模式，列出雙方共同關切的領域來指導談判進程，內容分類為關税、非關税壁壘、數碼貿易、經濟安全和商業問題。美國希望在未來兩個月，根據新的框架與約 18 個主要貿易伙伴國展開談判。初步計劃是每週與六國談判，三週後重復這個順序，直到美國政府自定的 7 月 8 日期限為止。到時，那些未能達成協議的國家將面臨對等關税，除非特朗普進一步延長 90 天的關税暫緩期。藥品關税將導致美國藥品成本每年增加 510 億美元路透看到的一份報告顯示，如果美國對進口藥品徵收 25% 的關税，美國藥品成本每年將增加近 510 億美元，如果轉嫁出去，美國藥品價格將上漲 12.9%。報告日期為 4 月 22 日，未公開發表，由美國藥品研究與製造企業協會 (PhRMA) 委託撰寫。該協會尚未回應置評請求。中國 3 月工業利潤同比由負轉正，但關税後續衝擊 “不容小覷”隨着 “搶出口” 及內需政策效應持續顯現推動工業生產提速，中國一季度及 3 月單月工業企業利潤同比均由負轉正 (一季度同比增長 0.8%，3 月單月同比增 2.6%)，累計營收增速創下逾一年高位，首季近六成行業利潤實現增長，製造業改善明顯。分析人士認為，一季度工業利潤延續恢復，但也要認識到，首季經濟的良好表現已成過去式，不可淡化美國所挑起的關税戰對中國經濟帶來的短期衝擊，應採取相應政策來對沖。中國財長：將採取更加積極有為的宏觀政策，推動實現全年預期增長目標中國財政部部長藍佛安近日表示，在當前複雜外部環境下，中國將採取更加積極有為的宏觀政策，推動實現全年預期增長目標，繼續為全球經濟帶來穩定和動力。據財政部官網週六刊登的新聞稿，藍佛安在 2025 年世界銀行發展委員會第 111 次會議上還稱，中國堅持改革開放的基本國策，已對所有建交的最不發達國家產品給予零關税待遇，並願進一步敞開大門，與全球共享中國的超大規模市場，實現互利共贏。IMF-世界銀行春季會議落幕，關税問題未明朗經濟形勢亦不樂觀IMF-世界銀行春季會議週六落幕，與會者希望弄清楚如何做才能讓特朗普的關税攻勢有所緩和，以及他這樣做會給世界經濟帶來多大的痛苦，但大多數人都是帶着問題而非答案回國的。IMF 對美國高關税帶來的經濟影響持略微樂觀的看法，在世界經濟展望中下調了大多數國家的經濟增長預期，但沒有預測出現經濟衰退，即使是美國和中國。幾位財政官員告訴路透，根據民間部門的預測，經濟衰退的幾率要高於 IMF 預測的 37%。<ul><li>IMF 總裁格奧爾基耶娃表示，IMF 將在解決外部失衡問題上做更多工作，並繼續審查金融領域的潛在問題。</li><li>IMF 指導委員會在主席聲明中表示，日益加劇的貿易緊張局勢正在削弱經濟增長，增加不確定性，並帶來市場和金融穩定風險。但各成員國重申了對 IMF 的承諾，認為其在幫助各國應對複雜環境方面至關重要。</li></ul>全球貿易戰和政策不確定性是美國金融穩定的最大風險–美聯儲調查美聯儲一項新調查顯示，全球貿易風險上升、總體政策不確定性以及美國債務的可持續性在美國金融體系潛在風險中排名靠前。73% 的受訪者認為全球貿易風險是首要擔憂，一半受訪者認為總體政策不確定性是首要擔憂。“對貿易政策變化的擔憂是本輪週期中被提及最多的風險，” 報告稱。“受訪者認為，貿易戰升級的可能性或將造成更嚴重的後果。”美國 4 月消費者信心依然疲弱，關税擔憂揮之不去美國 4 月消費者信心連續第四個月下降，民眾擔心關税對經濟的影響。密西根大學調查顯示，4 月消費者信心指數終值為 52.2，預期為保持初值的 50.8 不變。消費者一年通脹預期終值為 6.5%，處於 1981 年以來最高，且連續第四個月出現 0.5 個百分點或以上的升幅。長期通脹預期終值為 4.4%。<h2 id="aimwpku3e">公司信息</h2>特斯拉週五大漲近 10%4 月 25 日，報道稱美國政府將放寬自動駕駛監管，削減原本繁瑣的事故報告流程，只要不是商業用途的測試車可跳過部分合規流程。此舉被視為美國對自動駕駛最大一次鬆綁，直擊特斯拉需求核心，為馬斯克計劃今年 6 月在德州推出的 Cybercab 無人出租車隊開綠燈。此外，據彭博新聞週五援引知情人士的話報道，馬斯克的 xAI Holdings 正在與投資者洽談，為其新合併的人工智能初創公司和社交媒體業務籌集約 200 億美元資金。報道援引其中一位知情人士的話説，這筆交易對該公司的估值將超過 1,200 億美元。報道稱，本輪交易的金額可能超過 200 億美元，並補充説，交易總額尚未確定，條款也可能發生變化。xAI 沒有立即回應置評請求。蘋果計劃到 2026 年底在印度工廠生產在美國銷售的大部分 iPhone 手機消息人士表示，蘋果除了轉移到印度，並且正在加快這一計劃。該人士表示，蘋果正與代工商富士康和塔塔集團進行緊急磋商以實現這一目標。蘋果和富士康沒有立即回應置評請求，塔塔拒絕置評。百度發佈兩款新模型，價格僅為 DeepSeek 的 25%李彥宏：沒有應用，芯片模型都沒價值。文心大模型 X1 Turbo 每百萬 token 輸入價格 1 元，輸出價格 4 元，僅為 DeepSeek-R1 的 25%；李彥宏表示，以 DeepSeek 為代表的部分模型，仍然存在模態單一、幻覺高、速度慢和價格貴等 “痛點”。百度發佈這兩款新模型，正是為了解決這些問題。比亞迪 Q1 營收同比增長 36.35%，淨利潤同比大增 100%比亞迪電動汽車銷售強勁。新能源汽車業務持續強勁，助力比亞迪 Q1 營收同比增長 36.35%，歸母淨利潤同比增長 100.38%，創下單季度歷史新高，扣非淨利潤同比增長 117.80%。而長城汽車 Q1 淨利潤同比下降 45.6%，產品換代導致銷量下滑。字節跳動考慮在巴西建數據中心知情人士向路透透露，TikTok 中國母公司字節跳動正在考慮在巴西進行大規模投資，建設一個數據中心，利用該國東北沿海豐富的風能。消息人士稱，該公司正與可再生能源生產商 Casa dos Ventos 洽談合作，在塞阿拉州的 Pecem 港口綜合體開發一座設施。TikTok 拒絕置評。–據日經新聞報道，TikTok 將在未來幾個月內進軍日本電商行業。TikTok 沒有立即回應路透的置評請求。AI 芯片國產化據華爾街日報週日援引熟悉情況的人士報道，華為技術有限公司正準備測試其最新型、功能最強的人工智能處理器，希望取代美國芯片巨頭 Nvidia 的一些高端產品。

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中共中央政治局會議強調就業底線，推動人工智能和核心技術發展。本週重點關注：伯克希爾將舉辦股東大會、美國 4 月非農就業報告、關注微軟、Meta、蘋果、亞馬遜、輝瑞製藥、禮來等財報。特朗普言論引發美股四連漲，英偉達和特斯拉股價大幅上漲。美債收益率下行，美元反彈，消費者信心指數公佈後回吐部分漲幅。比特幣突破 9.5 萬美元，黃金和原油價格回落。

- 美股三大指數四連漲，特朗普提及關税後市場波動。  
- 中共中央政治局會議強調穩就業與增量政策並行。  
- 比亞迪 Q1 淨利潤同比大增 100%，長城汽車淨利潤下降 45.6%。

早餐｜馬斯克的 xAI 計劃融資 200 億美元；特朗普稱三四周內能與主要貿易伙伴達成協議