<h2 id="mldxergd">市場綜述</h2>美股漲勢消減，科技股打壓大盤，標普驚險五連漲，納指回落，和芯片指數、跌超 2% 的英偉達均止步四連漲，特斯拉盤中跌超 4% 後轉漲，和蘋果五連陽；公佈財報警告關税影響後，芯片股恩智浦盤後一度跌超 8%。中概股總體表現亮眼，中概指數反彈至三週高位，熱門中概股中，被花旗建議 30 天內關注利好催化劑後，蔚來汽車大漲超 7%，理想汽車漲超 3%，阿里跌超 1%。美國財政部本季度借款實際預估規模不增反降，美債收益率創近兩週新低。美元指數回落，日元反彈超 1%，離岸人民幣一度漲近 200 點、漲破 7.29；比特幣盤中漲超 2000 美元漲破 9.5 萬美元、後曾轉跌。黃金反彈，期金一度漲近 2%。原油回落，盤中轉跌超 2%，美油收創近兩週新低。亞洲時段，A 股全天震盪，多隻銀行股創歷史新高，港股午後漲幅收窄，泡泡瑪特盤中再創新高，國債期貨多數走高。<h2 id="zpkovyroc">宏觀信息</h2>中國外交部：中美雙方並沒有就關税問題進行磋商或談判據央視，週一的外交部例行記者會上，有記者問，據報道，特朗普總統 4 月 22 日接受《時代》雜誌採訪時表示，中國國家主席給他打了電話。請問中方對此有何評論？中美之間是否在談判？外交部發言人郭嘉昆表示，據我瞭解，近期兩國元首沒有通話。我要重申，中美雙方並沒有就關税問題進行磋商或談判。美國財長：印度很可能成為首批與美國簽署貿易協議的國家之一美國財政部長貝森特週一表示，美國的許多主要貿易伙伴都提出了 “非常好的” 建議以避免美國徵收關税，而印度很可能成為首批與美國簽署貿易協議的國家之一。貝森特在接受兩個早間電視採訪後對記者表示，第一份此類貿易協議可能會在本週或下週達成，但沒有透露更多細節。貝森特：特朗普參與所有貿易談判；也許中國會打電話給他。貝森特：中國部分豁免關税顯示有意緩和緊張局勢。金磚國家討論協調應對特朗普貿易政策，或發聯合聲明批評美國關税金磚國家外交部長舉行會議，討論共同捍衞全球貿易體系，並協調應對美國總統特朗普徵收的一系列新關税。這次在里約熱內盧舉行的會議預計將發表聯合聲明，批評該集團所稱的貿易” 單邊措施”。” 部長們正在協商一項聲明，以重申多邊貿易談判的核心地位，作為貿易行動的主要軸心，” 巴西代表 Mauricio Lyrio 表示：” 他們將重申對任何來源的單邊措施的批評，這也是金磚國家長期以來的立場。”普京宣佈 5 月停火三天並願無條件和談，烏克蘭要求立即休戰俄羅斯總統普京宣佈，俄羅斯與烏克蘭的戰爭將在 5 月停火三天，以紀念蘇聯及其盟友在二戰中取得勝利 80 週年。克里姆林宮表示，將於 5 月 8 日、9 日和 10 日停火 72 小時，普京將在前兩日舉行盛大的慶祝活動，紀念戰勝納粹德國，他將接待包括中國國家主席習近平在內的多位國際領導人。但烏克蘭質疑普京為何不同意其呼籲，即立即停火至少 30 天，為外交鋪平道路。白宮表示，特朗普希望俄烏之間實現永久停火。歐盟對從中國進口的建築機械加徵最高 66.7% 的關税歐盟執委會表示，已對從中國進口的建築工人升降機械加徵最高 66.7% 的關税，此前執委會認定這些生產商受益於不公平的補貼並人為壓低銷售價格。歐盟執委會表示，對中國移動接入設備（MAE）加徵的額外關税將在 20.6% 至 66.7% 之間，此舉旨在保護歐盟生產商，歐盟的 MAE 市場年規模超過 10 億歐元。巴克萊下調 2025 年布蘭特原油價格預測，因貿易緊張局勢和 OPEC+ 調整生產策略巴克萊銀行將其對 2025 年布蘭特原油的預測下調了 4 美元，至每桶 70 美元，並將 2026 年的預測定為每桶 62 美元，理由是隨着貿易緊張局勢升級以及 OPEC+ 調整其生產策略，基本面前景” 將崎嶇不平”。儘管 2025 年初石油市場基本面的發展 “遠好於預期”，但該行目前預計今年石油將過剩 100 萬桶/日，2026 年將過剩 150 萬桶/日。標普 500 市盈率已回升至 20 倍以上標普 500 指數自 4 月 7 日盤中低點以來上漲了 14%，目前市盈率已回升至 20 倍以上。Mag-7 創下三年來最佳單週表現（+9.4%）。機構：美國基本面多空基金的淨槓桿率已從絕對低點大幅回升，但總體而言仍然處於較低水平（圖 1）散户：美股散户依舊兇猛增持，尤其是在納指（圖 2）<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/efe74e0279835b0fd4b0c87ff9fe2dde?x-oss-process=style/lg" width="722" height="498" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/efe74e0279835b0fd4b0c87ff9fe2dde"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5409552a2a799db7d56c621d72885e8?x-oss-process=style/lg" width="686" height="709" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5409552a2a799db7d56c621d72885e8"/></figure><h2 id="t2ugc9mjb">公司信息</h2>泡泡瑪特再刷屏，海外大排長龍，股價暴漲 10%4 月 24 日，泡泡瑪特旗下人氣 IP LABUBU 最新系列發售，次日官方 APP 登頂美國 App Store 購物榜。泡泡瑪特表示，看到了 LABUBU“成為全球超級 IP” 的可能性，要順着機會把 LABUBU 推成 “未來的米老鼠、皮卡丘”。大摩指出，泡泡瑪特的包掛毛絨產品由於其 “時尚實用性”，成為公司最重要的增長催化劑。隨着公司在美國和東南亞的迅速擴張，預計 2024 年銷售額將實現翻倍增長，2025 年將再增長 47%。英偉達盤中一度跌超 4%原因是市場對華為即將推出的 AI 芯片 Ascend 910D 的競爭表示擔憂，該芯片旨在與英偉達的 H100s 競爭。這一情況發生在英偉達因對中國出口 H20 芯片的限制而導致的 55 億美元的減記之後。隨着美中科技競爭的加劇，英偉達在中國的業務由於新限制而出現下滑。儘管面臨這些挑戰，英偉達的股票在 37 倍的市盈率下被認為是合理估值，暗示如果投資者在低位買入，長期收益潛力仍然存在。環境面臨不確定性，恩智浦預計二季度營收將同比下滑，盤後一度跌逾 8%在其季度業績中宣佈了新任首席執行官的任命，並警告稱，由於關税，該芯片製造商正處於 “非常不確定的環境” 中。財報顯示，恩智浦一季度營收同比下降 9% 至 28.4 億美元，調整後每股收益為 2.64 美元。分析師此前預計其營收為 28.3 億美元，每股收益為 2.60 美元。該公司表示，首席執行官庫爾特·西弗斯 (Kurt Sievers) 將於今年晚些時候退休。現任恩智浦高管拉斐爾·索托馬約爾 (Rafael Sotomayor ) 將立即接任總裁一職，並於 10 月 28 日成為新任首席執行官。西弗斯自 2020 年起擔任首席執行官，恩智浦表示，他的離職 “純屬個人決定，與董事會的任何分歧無關”。索托馬約爾於 2014 年從博通公司加入恩智浦。財報顯示，恩智浦預測第二季度營收將下降至 28 億美元至 30 億美元，中值高於分析師平均預期的 28.6 億美元。該公司股價在美股盤後交易中暴跌逾 8%。阿里發佈並開源 Qwen3無縫集成思考模式、支持 119 種語言、便於 Agent 調用。本次發佈的 Qwen3 系列包括兩個專家混合 (MoE) 模型和另外六個模型，其中旗艦模型 Qwen3-235B-A22B 在代碼、數學、通用能力等基準測試中，與 DeepSeek-R1、o1、o3-mini、Grok-3 和 Gemini-2.5-Pro 等頂級模型相比，表現出極具競爭力。IBM 未來五年將在美國投資 1,500 億美元包括用於擴大量子計算機生產設施，這是最新一家支持特朗普政府推動本地製造業的美國科技公司。一些分析師認為，這些支出承諾是向特朗普示好，特朗普的關税措施恐令供應鏈受擾並增加科技行業的成本。受關税影響，部分亞馬遜賣家將不參加今年 Prime 會員日活動亞馬遜的 Prime 會員日在賣家這一關鍵羣體中正失去吸引力。一些在亞馬遜去年 7 月會員日活動期間銷售中國製造商品的第三方賣家今年將不參加活動或減少其提供的折扣商品數量。據四位商家和六位為數百名亞馬遜賣家提供諮詢的顧問稱，不參加活動是賣家在特朗普對華關税引發中美貿易戰之際保護利潤率的一種方式。據瞭解，亞馬遜近千商品平均漲價 29%，Shein 前 100 商品平均漲價 51%。自 4 月 9 日以來，亞馬遜平台上已有 930 種商品漲價，平均漲幅達 29%；Shein 在美國大部分漲價發生在週五，美容和健康類商品中排名前 100 的產品平均漲價 51%，部分品類商品價格暴漲高達 377%。<h2 id="ahz92nk7">分析師</h2>美股迎來科技財報大考，但好消息也帶不動市場了研究指出，在當前宏觀環境下，業績超預期的公司在次日（T+1）平均僅上漲 50 個基點，遠低於 101 個基點的歷史平均水平，而未達預期的公司則下跌 247 個基點，比下跌 206 個基點的歷史平均水平更為嚴重。美股大買家迴歸，高盛預計到本週末有約 65% 公司進入回購開放期據高盛估算，美股企業已重新進入回購開放窗口期，這一窗口將持續至 6 月 13 日。高盛預計當前有約 40% 的公司已進入回購開放窗口，預計到本週末將有約 65% 的公司進入。高盛：關税相當於加税美國生產與就業將遭衝擊，GDP 增速或減少近 2 個百分點。高盛預測，關税戰將造成近 2 個百分點的負面衝擊，2025 年美國 GDP 增長預計僅為 0.5%。關税通過多渠道影響美國經濟，一是依賴進口原材料的行業成本飆升。二是美國出口企業因海外報復性關税和低價傾銷，競爭力削弱。三是若他國限制稀土出口，半導體、電子產品等高科技產業可能生產中斷。

恩智浦

英偉達

標普 500 指數

納斯達克綜合指數

蘋果、特斯拉五連漲；歐盟對從中國進口的建築機械加徵最高 66.7% 的關税；由於關税，恩智浦預計二季度營收將同比下滑，盤後一度跌逾 8%；標普 500 自 4 月 7 日盤中低點以來上漲了 14%，市盈率已回升至 20 倍以上；受關税影響，部分亞馬遜賣家將不參加今年 Prime 會員日活動。

- 美股漲勢減弱，科技股拖累大盤，標普五連漲止步。  
- 中概股表現亮眼，蔚來汽車大漲超 7%。  
- 美國財政部借款預估規模下降，美債收益率創近兩週新低。

早餐｜標普五連漲，英偉達跌 2%，恩智浦績後暴跌