智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，2024 年行業基本面繼續承壓，大多數行業及公司依舊受宏觀影響較大，但是已經湧現出一批逆勢突圍消費降級的企業。迎接這一輪新消費浪潮，核心是實現品類到品質再到品牌的升級，酒店餐飲中實現服務或產品獨到特色、化妝品中體現產品矩陣及創新能力、超市百貨調改體現質價比、黃金珠寶抓住工藝與時尚結合等，都是當下形成品牌的成功路徑，預計 2025 年這樣的企業能夠更加體現增長潛力和品牌估值。<h2>中信建投主要觀點如下：</h2>摘要2024 年以來，消費復甦仍然存在一定壓力，除家電存在明顯的海外擴張邏輯，其他基於國內消費為主的消費板塊仍然居後，從性價比進入質價比，品類到品牌的過程中，品牌屬性強的公司有望持續跑贏。免税板塊25Q1 離島免税銷售同比逐漸磨底企穩，海南封關政策推進預計仍利好免税業態，市內免税政策望逐步培育，機場口岸有所修復，海南地區龍頭格局向好。免税業態品類豐富度及渠道和供應鏈能力逐步強化，盈利能力望穩中向好。出入境旅遊人次持續恢復，關注銷售邊際趨勢，建議持續關注：中國中免、王府井。旅遊、博彩年內旅遊需求韌性仍較強，為促內需重要抓手，出入境恢復彈性大，頭部公司業績韌性高，凸顯精神消費的剛需屬性。關注低空旅遊等新消費場景、優質資產注入、下沉市場發展、銀髮旅遊市場等。中國澳門地區客流及消費力修復穩健，頭部博彩牌照市佔率恢復穩定，物業增量和股東回饋望逐步釋放。OTA 賽道競爭格局較優，受益出行β及自身技術賦能優化，建議關注：九華旅遊、嶺南控股、西域旅遊、祥源文旅、金沙中國、銀河娛樂、同程旅行。酒店今年以來商旅需求仍偏弱使大盤 RevPAR 承壓，但休閒需求韌性，行業供給逐步穩定，頭部企業仍通過中高端等品牌矩陣驗證和供應鏈優化強化盈利能力和α，行業格局逐步清晰。順週期屬性較強的酒店板塊有待市場對整體宏觀預期的提升來帶動估值回升。遠期行業仍有連鎖率提升空間。建議關注：華住集團-S、亞朵、首旅酒店、錦江酒店、君亭酒店。餐飲頭部餐企供應鏈議價能力和盈利能力優勢凸顯，靈活度提升，餐飲行業整體供給優化和性價比競爭趨勢仍激烈，部分現製茶飲和模式創新餐飲新上市企業綜合能力較優，拓展空間仍充足，後續仍關注企業綜合運營和成本管理精細化能力。25Q1 龍頭的同店表現仍較優，供應鏈建設、出海、多品牌、運營創新等成主題。建議關注：蜜雪冰城、古茗、百勝中國、同慶樓、海底撈。醫美需求相對偏弱同時競爭加劇下單一產品的生命週期存在縮短的趨勢，因此在產品矩陣構造、解決方案提供以及其他區域業務擴展等方面對企業提出了更高的要求。個股的成長性與管線以及細分賽道直接相關，個股的週期也更具備辨識度。錦波生物等新材料持續高增，處於快速收穫期，相對估值以及盈利空間也會更高，依然值得關注。建議關注：錦波生物、朗姿股份。化妝品美妝企業在渠道紅利放緩下對盈利關注度加強，產品&amp;amp;品牌帶動毛利率，運營效率決定費用率。部分公司已進入調整改革期或對產品/渠道進行了重新梳理和規劃，成長期品牌大概率可以獲得收入利潤雙升的趨勢，同步帶動市場預期和估值上移，25Q1 高增速公司數量進一步減少，稀缺的優質業績個股預計仍能獲得超額收益，建議關注：鉅子生物、上美股份、毛戈平、珀萊雅、潤本股份、丸美股份。一般零售胖東來調改依舊是行業核心主題，相應機會在數字化升級和門店運營，建議關注：多點數智、永輝超市、匯嘉時代;穩定的必選需求及商業模式帶來對持續現金流的重估，建議關注：農產品。外貿及跨境柴發及造船持續景氣，外貿對美出口佔比小，建議繼續關注高股息低估值長期成長的蘇美達。從品類出海到品牌出海，獲取定價權來充分應對貿易爭端風險，建議關注綠聯科技、安克創新。黃金珠寶黃金品牌的打造來源於設計和潮流的不斷迭代，投資品亦是消費者避險保值的剛性需求，建議關注菜百股份、潮宏基。

王府井

中國中免

中信建投發佈研報指出，2024 年社服行業基本面將繼續承壓，品牌屬性強的公司有望持續跑贏。儘管消費復甦面臨壓力，部分企業已逆勢突圍，成功實現品類到品牌的升級。免税板塊和旅遊需求表現韌性，建議關注相關企業如中國中免和王府井。整體來看，行業供給逐步穩定，未來品牌估值和增長潛力將顯著提升。

智通財經

銀河娛樂

多點數智

安克創新

首旅酒店

蜜雪集團

丸美生物

九華旅遊

永輝超市

亞朵

嶺南控股

華住集團-S

同程旅行

菜百股份

海底撈

中信建投證券

珀萊雅

君亭酒店

古茗

百勝中國

匯嘉時代

蘇美達

朗姿股份

錦江B股

西域旅遊

潮宏基

錦江酒店

同慶樓

中信建投：2024 年社服行業基本面繼續承壓 品牌屬性強公司有望持續跑贏

中信建投：2024 年社服行業基本面繼續承壓 品牌屬性強公司有望持續跑贏

中信建投：2024 年社服行業基本面繼續承壓品牌屬性強公司有望持續跑贏