智通財經 APP 獲悉，德邦證券發佈研報稱，近日，中爆協公佈 2025 年 4 月民爆行業統計數據。從單月數據看，4 月單月民爆生產企業完成生產總值 36.89 億元，同比-2.76%；實現利潤總額 9.06 億元，同比-15.99%。4 月份單月企業利潤略有收窄，在下游需求良好炸藥產量提升背景下，主要是由於原材料硝酸銨跌價導致的炸藥價格跌價所致。另據中爆協統計，1-4 月新疆、西藏省市自治區生產總值分別為 12.14/1.62 億元，同比分別 +8.74%/+7.34%。當前行業需求側邏輯逐步兑現，西部地區景氣延續，債務省需求逐步回暖，民爆景氣有望持續提振。<h2>德邦證券主要觀點如下：</h2>民爆需求穩中向好，炸藥跌價利潤收窄根據中爆協，1-4 月民爆生產企業累計完成生產總值 118.29 億元，同比-1.72%；累計實現利潤總額 22.19 億元，同比 +4.22%。產量方面：1-4 月份，生產企業工業炸藥累計產量 131.63 萬噸，同比 +1.72%。民爆行業整體穩中向好，市場需求回暖，炸藥產量回升。從單月數據看，4 月單月民爆生產企業完成生產總值 36.89 億元，同比-2.76%；實現利潤總額 9.06 億元，同比-15.99%。4 月單月生產企業工業炸藥產量為 41.65 萬噸，同比 +1.83%；4 月粉狀硝酸銨價格為 2279 元/噸，同比-14.58%。4 月份單月企業利潤略有收窄，在下游需求良好炸藥產量提升背景下，主要是由於原材料硝酸銨跌價導致的炸藥價格跌價所致。西部政策持續推動，疆藏景氣有望延續根據中爆協，1-4 月新疆、西藏省市自治區生產總值分別為 12.14/1.62 億元，同比分別 +8.74%/+7.34%，民爆景氣持續向好。新疆：根據 2024 年第九屆 CNCCIC 大會劉光啓發言，2025 年新疆煤炭產能力爭達到 7 億噸/年 (2024 年產量達 5.41 億噸)，2030 年有望達到 10 億噸，一方面未來隨着 “三基地一通道” 深入實施，外運通道打開，疆煤保供地位有望進一步強化；另一方面煤化工項目密集落地，也有望支撐煤炭新產能消化。西藏：十四五規劃提出 “實施川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網、雅魯藏布江下游水電開發” 等重大工程，雅魯藏布江下游水電工程已正式核准，國內最大巨龍銅礦巨龍二期改擴建工程已啓動，建成後預計年產銅量較 2023 年翻番，持續拉動西藏民爆需求。化債政策持續推動，債務省份需求回暖2024 年 1 月國務院下發政策文件新要求天津、內蒙、廣西、雲南、寧夏等 12 個債務較高省市自治區除供水、供暖、供電等基本民生工程外 2024 年不得出現新開工項目，民爆行業需求因而受損。2024 年 10 月財政部表示將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措，其中包括支持地方化解隱性債務等政策，各債務高風險省市自治區基建項目或重新推進。2025 年 3 月財政部發布 2024 年中國財政政策執行情況報告，強調 2025 年落實落細一攬子化債政策，有望提振民爆景氣。隨着政策推動，發現 24 年下半年以來行業呈現緩慢復甦的態勢，截至 2025 年 4 月，12 個債務省市自治區中已有 6 個生產總值同比為正。根據中爆協，2025 年 1-4 月我國 12 個債務省市自治區中甘肅、寧夏、遼寧三個省市自治區生產總值同比分別 +17.72%/+5.98%/+5.39%，隨着化債政策推動，民爆景氣有望持續提振。海外市場空間廣闊，軍工佈局持續賦能出海：根據 QYResearch，2023 年全球民爆物品市場規模 1230 億元，約為國內市場的三倍，國內民爆龍頭紛紛出海佈局。例如雅化集團 (津巴布韋鋰礦項目、納米比亞達馬拉蘭礦區項目)、江南化工 (納米比亞羅辛鈾礦採礦一體化項目)，廣東宏大 (以塞爾維亞為基本盤，重點佈局中非和南美區域)、易普力 (納米比亞湖山鈾礦鑽爆施工項目)。未來國內民爆企業有望跟隨 “一帶一路” 倡議持續出海打開成長空間。軍工：據新華社，根據 2025 年中央和地方財政預算草案報告，2025 年我國國防支出為 17846.65 億元，同比 +7.2%。根據長城軍工招股説明書，預計 2027 年我國裝備費佔國防支出的比例上升至 40%，有望顯著利好民爆 + 軍工佈局的企業。如廣東宏大 (軍工板塊 “1+N” 戰略佈局，核心產品包括 HD-1、JK-2 導彈等)；國泰集團 (擁有航天領域戰略材料的鉭鈮合金、軍用新型毀傷材料鎢基合金產品；同時佈局含能新材料生產線項目)。標的方面建議關注易普力 (002096.SZ)、江南化工 (002226.SZ)、廣東宏大 (002683.SZ)、國泰集團 (603977.SH)、雪峯科技 (603227.SH)、金奧博 (002877.SZ)、雅化集團 (002497.SZ)、高爭民爆 (002827.SZ)、凱龍股份 (002783.SZ)、壺化股份 (003002.SZ)。風險提示政策不及預期、需求不及預期、原材料價格波動。

雅化集團

國泰集團

高爭民爆

壺化股份

凱龍股份

江南化工

德邦證券發佈研報指出，民爆行業在需求回暖的背景下，整體穩中向好。2025 年 4 月民爆生產企業完成生產總值 36.89 億元，同比下降 2.76%；利潤總額為 9.06 億元，同比下降 15.99%。儘管炸藥產量提升，但原材料硝酸銨價格下跌導致利潤收窄。西部地區的景氣延續，民爆需求有望持續提振。

德邦證券：行業利潤保持韌性 持續看好民爆景氣

德邦證券：行業利潤保持韌性持續看好民爆景氣