智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，受 “二胎” 政策放開和 “龍寶” 的到來，2011-2017 年我國迎來生育小高峰。新生人口規模決定新生數量，預計我國將迎來中高考 “黃金十年”，中高考市場有望持續增長。同時，素質教育在 “雙減” 後得到快速發展，藝體、STEAM、營地、研學等百花齊放，市場有望在 2027 年突破萬億規模。當前教育行業迎來政策邊際改善、行業供給出清、行業需求釋放的 “三維共振”，估值優勢日益顯著。同時，教育行業是 AI 重要應用場景，AI+ 教育崛起有望提升行業估值空間。<h2>民生證券主要觀點如下：</h2>“雙減” 加速行業供給出清，教育公司證券化受阻“雙減” 帶來了行業政策推動型供給側出清，行業龍頭採取收縮戰略，中小機構大多關停並轉，到 2022 年 2 月線下機構壓減率為 92.14%，線上機構壓減率為 87.07%。《實施條例》對集團化辦學和關聯交易做出嚴格限制，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制義務教育學校，不得通過關聯交易轉移利潤，這意味着以資本為導向，並通過資產證券化方式退出的教育投資將受到顯著影響，資本對教育行業投資熱度消退。國家鼓勵職業教育，產教融合或成趨勢，且政策支持職普融合，創新設立職教高考制度，職教的職業性和高考性兼具，增強了學生的可選擇性。中高考 + 素質教育迎機遇，AI+ 教育站上風口受 “二胎” 政策放開和 “龍寶” 的到來，2011-2017 年我國迎來生育小高峰。新生人口規模決定新生數量，預計我國將迎來中高考 “黃金十年”，中高考市場有望持續增長。同時，素質教育在 “雙減” 後得到快速發展，藝體、STEAM、營地、研學等百花齊放，市場有望在 2027 年突破萬億規模。教育行業進入存量競爭 + 剩者為王階段，行業龍頭 + 區域龍頭 + 名師工作室 + 有升學通道機構是當前行業的主要參與者，經歷了 “雙減” 沒有 “跑路”，“活下來” 的教育公司都具有競爭力，能夠享受時代紅利。國家政策支持 AI+ 教育，行業龍頭、區域龍頭有望受益 AI+ 教育的市場風口。行業政策邊際改善，教育需求持續釋放2024 年以來，教育行業政策邊際改善。《條例》的主基調是 “如何發展”、“規範發展” 和 “健康發展”，而不是 “嚴禁”、“不得” 和 “禁止” 等；《辦法》最大亮點在於高中學科培訓不再參照 “雙減” 執行，且允許高中階段培訓機構選擇營利性，滿足家長和學生的合理教育需求。教育需求是剛性需求，在 “早培”、“丘班”、“三公”、“旦旦營” 等拔尖人才培養、強基計劃等帶動下，教育需求快速釋放。教育行業呈現剩者為王的特點，教育上市公司成為此輪教育市場復甦的最主要的受益者，使用權資產、租賃負債、合同負債、經營性淨現金流、營業收入、淨利潤等財務指標大幅改善，業績加速釋放。投資建議“三維共振” 未來可期，AI+ 提升估值空間。教育行業迎來政策邊際改善、行業供給出清、行業需求釋放的 “三維共振”，估值優勢日益顯著。同時，教育行業是 AI 重要應用場景，AI+ 教育崛起有望提升行業估值空間。教育行業配置正當時，維持行業 “推薦” 評級，重點推薦凱文教育 (002659.SZ)(國際學校 “第一股”，積極佈局 AI+ 教育)、華圖山鼎 (300492.SZ)(公考線下 “新龍頭”，業績有望加速釋放)、學大教育 (000526.SZ)(“個性化” 教培龍頭，受益中高考需求釋放)、行動教育 (605098.SH)(實效管理 “第一股”，“一體兩翼” 戰略發力)，審慎推薦科德教育 (300192.SZ)(油墨龍頭戰略轉型，AI+ 教育值得期待)、昂立教育 (600661.SH)(滬上全科教培龍頭，戰略轉型前景可期)。風險提示政策變動、行業競爭加劇、招生不及預期、業績釋放緩慢等風險。

凱文教育

昂立教育

華圖山鼎

行動教育

學大教育

民生證券發佈研報指出，教育行業正迎來政策改善、供給出清和需求釋放的 “三維共振”，使得行業估值優勢顯著。預計中高考市場將持續增長，素質教育市場有望在 2027 年突破萬億規模。AI+ 教育的崛起將進一步提升行業估值空間。政策支持職業教育和產教融合，增強了學生的選擇性。

民生證券：“三維共振” 未來可期 AI+ 教育助力行業估值空間提升