智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，4Q24 家電行業低基數疊加國補政策，行業需求呈現復甦趨勢，1Q25 國補範圍進一步擴大。根據 AVC，4Q24/1Q25 線上零售額同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由價格拉動。在家電以舊換新政策帶動及低基數效應下，預計今年小家電行業需求有望延續復甦態勢。在此背景下，行業競爭緩解、公司聚焦高質量發展，行業均價進一步修復，同時平台降費減輕公司壓力，綜合影響下，預計小家電公司盈利能力或將明顯改善。 <h2>中金主要觀點如下：</h2>低基數疊加國補，小家電行業需求温和復甦2020 年之前，廚房小家電行業每年均保持穩步增長，2016-2019 年線上零售額 CAGR7%。2020 年疫情期間小家電線上化加速、催化居家需求，小家電行業迎來高光時刻，當年小熊/北鼎/新寶收入同比分別 +36%/+27%/+67%。而後小家電行業進入平台期，雖然短期空氣炸鍋、咖啡機等新品類帶來一定增長，但受宏觀經濟的影響，行業整體景氣度較弱。4Q24 行業低基數疊加國補政策，行業需求呈現復甦趨勢，1Q25 國補範圍進一步擴大。根據 AVC，4Q24/1Q25 線上零售額同比 +8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由價格拉動。破曉時刻，盈利能力拐點顯現中金認為，公司層面重點關注盈利能力改善。需求温和復甦的背景下，價格戰緩解&amp;amp;自身提結構保證毛利率穩定，平台降費&amp;amp;自身控費降低費用率，最終帶來公司盈利能力修復。小家電公司前期基數較低，行業&amp;amp;自身共振帶來業績拐點，預計利潤端改善將好於收入端，其中小熊、北鼎、九陽、飛科低基數效應明顯。小熊 4Q24/1Q25 淨利率環比 +4.8/+2.9ppt，北鼎 4Q24/1Q25 淨利率環比 +8.6/+3.3ppt，盈利拐點已經出現。蓄勢待發，尋找突圍困境的第二增長曲線中金根據安索夫矩陣對各家策略進行分析：1) 市場滲透策略，抓住細分人羣。以母嬰小家電為例，小熊該業務增長亮眼，2024 年實現收入 2.5 億元 (同比 +31.8%)。2) 產品開發策略，技術創新與場景化。東菱電蒸鍋借鑑咖啡機的即熱式鍋爐技術實現速蒸，明顯提升產品單價。德爾瑪針對喝水場景推出可快速出冷水、製冰塊的台式淨飲機，在該品類上彎道超車。3) 市場開發策略，佈局海外市場。2024 年小熊/北鼎/德爾瑪海外業務收入同比 +81%/+95%/+20%，但目前海外渠道在各公司收入佔比偏低，處於快速發展階段。4) 多元化經營，拓展新品類。蘇泊爾積極拓展大廚電、生活電器、清潔電器、個護小家電、母嬰小家電等品類，公司其它家用電器收入 2020-2024CAGR13%。標的方面公司盈利能力改善帶來業績彈性，推薦利潤率同比基數較低的小家電公司小熊電器 (002959.SZ)、飛科電器 (603868.SH)、德爾瑪 (301332.SZ) 等，推薦穿越週期、經營穩健的高股息行業龍頭蘇泊爾 (002032.SZ)，淨水產業鏈標的還包括雲米科技 (VIOT.US)。風險因素市場競爭加劇風險；市場需求波動風險；原材料價格波動風險。

小熊電器

新寶股份

蘇泊爾

九陽股份

中金髮布研報指出，受家電以舊換新政策和低基數效應影響，預計 2024 年第四季度及 2025 年第一季度小家電行業需求將持續復甦。線上零售額同比增長 8% 和 6%，主要由價格推動。行業競爭緩解，企業聚焦高質量發展，盈利能力有望改善，尤其是小熊、北鼎等公司受益明顯。

中金：低基數疊加國補 年內小家電行業需求有望延續復甦態勢

中金：低基數疊加國補年內小家電行業需求有望延續復甦態勢