“新美聯儲通訊社”：如果不是因為關税，美聯儲將在本週降息

儘管美國近期通脹數據持續温和，但由於關税政策帶來的不確定性加劇，美聯儲預計將在本週的政策會議上維持當前利率水平，延續其 “觀望” 立場。

當地時間週二，“新美聯儲通訊社”、《華爾街日報》知名記者 Nick Timiraos 在社交平台 X 上發帖稱：

有充分的理由認為，如果不是因為關税對價格構成的風險，美聯儲將準備在本週降息，因為近期通脹有所改善。我認為，過去五年已經改變了人們對通貨膨脹的看法。

Timiraos 同時在《華爾街日報》發表文章指出，美聯儲目前處於 “觀望狀態”，觀察是通脹預期還是勞動力市場先惡化。

他表示，過去三個月的 CPI 數據表明，通脹增長有所放緩，令市場一度預期美聯儲有望啓動降息週期。然而，官員們目前更加關注 “通脹預期” 的變化——即消費者和企業對未來物價的看法。這一指標雖不可直接觀測，卻對實際通脹趨勢具有重要影響。Timiraos 寫道：

預期既難以衡量，又對美聯儲至關重要。經濟理論表明，預期在決定實際通脹方面發揮着至關重要的作用。

美聯儲 6 月利率決議將在本週四公佈。市場普遍認為，美聯儲將繼續按兵不動，把聯邦基金利率維持在 4.25%-4.5% 的區間水平。屆時，美聯儲還將公佈最新的經濟預測摘要。

美聯儲真正在意的是通脹預期

文章指出，經濟學理論認為，當企業預期未來成本上漲時，會提前漲價以轉嫁成本；工人若預期生活費用上升，也會要求更高工資。若這種心理預期蔓延，可能造成通脹的自我強化。

投資銀行瑞銀集團經濟學家艾倫·德特邁斯特（Alan Detmeister）指出：

如果每個人都預期通脹會上升，那麼通脹就真的會上升。這正是美聯儲擔憂的所在。

因此，Timiraos 得出結論：

美聯儲今年是否降息以及降息幅度，將部分取決於官員如何看待通脹預期風險。

然而，近期數據顯示，美國通脹預期出現微妙變化。密歇根大學消費者調查今年春季顯示，短期與長期通脹預期均出現罕見上升；不過隨着部分關税政策暫緩，這一趨勢已有所緩解。紐約聯儲的另一項消費者調查則僅顯示輕微上升。

一些經濟學家警告稱，企業可能已習慣於通過漲價獲取利潤，在今年夏天會再次測試消費者的承受力。東春投資（Eastspring Investments）首席經濟學家 Ray Farris 表示：

美聯儲此刻選擇按兵不動是正確的。任何通脹預期的上升都應令美聯儲感到不安。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）也在上月發出警告，稱不應對通脹預期的穩定掉以輕心。他表示，疫情以來的幾年改變了公眾對通脹的認知——年輕人與年長者之間的通脹預期差異已消失。

此外，與上世紀 70 年代不同，此輪通脹在沒有引發嚴重經濟衰退的前提下得以緩解，部分原因在於公眾未形成高通脹會持續的預期。而上世紀的高通脹則是在 1980 年代通過加息引發經濟萎縮後才被遏制。

關税陰影下，就業市場仍是平衡變量

當前，美國政府關税政策的反覆亦使局勢更為複雜。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，連續不斷的關税談判和實施會在市場中引發 “心理反應”。不過，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）認為，關税帶來的價格上漲可能是一次性的，不足以造成持續性通脹。

沃勒坦言，這種觀點或令人聯想到 2021 年美聯儲誤判通脹為 “暫時性” 的錯誤，但他強調當前形勢已有所不同：利率已不再處於極低水平，財政刺激也明顯減少，勞動力和住房市場不再過熱。

他還指出，儘管消費者調查反映出對價格上漲的擔憂，但在當前就業市場趨緩的背景下，工人恐難以爭取更高薪酬，從而缺乏形成 “第二輪通脹衝擊” 的土壤。“現在的工人更多擔心的是保住飯碗，” 沃勒説。

Timiraos 文章指出，多數經濟學家認為，勞動力市場若持續疲軟，將削弱企業的漲價能力，從而阻止通脹回升。安永（EY）首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）表示：

企業將被迫通過裁員等方式來抵消成本上漲。

在文章結尾，Timiraos 寫道，“美聯儲不想犯錯”，它必須權衡兩個重要因素：通脹預期上升和勞動力市場惡化，哪個更有可能發生，以及哪個代價更高。