美聯儲半年度貨幣政策報告：勞動力市場已趨於平衡，重申繼續觀望，等待前景更明確

當地時間 6 月 20 日週五，美聯儲理事會發布向美國國會提交的半年度貨幣政策報告。美聯儲表示，通脹 “略有上升”，勞動力市場穩健、已趨於平衡；當前的貨幣政策立場有利於決策者繼續觀望，等待經濟前景更明確。 美聯儲官員們本週三宣佈維持利率不變，這是今年以來的持續做法。這一政策立場使美聯儲能夠等待通脹和經濟活動前景的更多明確信號。他們希望進一步觀察美國總統特朗普的政策將如何影響經濟。 勞動力市場 數據方面： 美國 5 月份失業率為 4.2%，自去年中期以來相對穩定，處於歷史低位。 今年前五個月的月均新增就業崗位 12.4 萬個，較去年的 16.8 萬個有所放緩。 名義工資增長繼續放緩但仍保持穩健，名義薪資漲幅接近 2% 通脹目標。 私營部門工人總小時薪酬的就業成本指數在 3 月份的 12 個月漲幅為 3.4%，較 2022 年中期 5.5% 的峯值逐步下降。 美聯儲指出，勞動力市場狀況 “穩健”，就業以 “適度” 的步伐增長，失業率維持在低位。勞動力供應的增長幅度低於往年，自去年年中以來移民似乎大幅減少，勞動參與率也略有下降。這在就業增長降温的背景下，有助於維持勞動力市場的平衡： 隨着過去幾年勞動力需求逐漸放緩，多項指標顯示，勞動力市場已趨於平衡，目前的緊張程度低於疫情前的水平。 報告還指出，就業市場的向好具有廣泛性：過去一年失業率保持穩定，並且在各類勞工羣體（按年齡、教育程度、性別以及種族和族裔劃分）中均維持在相對較低的水平。 通脹形勢 個人消費支出（PCE）價格指數在 4 月份的 12 個月漲幅為 2.1%，低於去年底的 2.6%。不包括食品和能源的核心 PCE 價格指數在 4 月份的 12 個月漲幅為 2.5%，低於去年底的 2.9%。 美聯儲報告指出，短期通脹預期今年大幅上升，主要反映了對關税的擔憂，而大多數長期通脹預期指標仍保持在疫情前十年的範圍內，與美聯儲 2% 的長期目標基本一致。 美聯儲提到，一些早期跡象表明關税推高了通脹。 經濟活動 美國 GDP 增長放緩。美國經濟活動在第一季度出現暫停，實際 GDP 環比年化增長率為 0.2%。這主要是由於企業和家庭在預期關税上調前大量進口商品，導致歷史性的進口激增。 消費支出增長今年有所放緩，第一季度實際增長率約為 1%，低於 2023 年和 2024 年約 3% 的強勁增長率。 美聯儲指出，2025 年開局緩慢，受關税相關調整影響，評估關税對經濟的影響仍為時過早，關税已對家庭和企業信心造成壓力，關税影響尚未在官方數據中體現。 金融市場狀況 利率環境方面，今年以來，美國短期和中期名義國債收益率適度下降，反映了實際收益率的顯著下降抵消了近期通脹補償的上升。市場預期聯邦基金利率到 2026 年底將比當前水平下降 100 多個基點至 3.3%。 美國股市方面，股票價格指數經歷了顯著波動，最大波動出現在 4 月 2 日之後，主要受貿易政策消息和經濟前景的影響。標普 500 指數自年初以來基本持平。報告指出，金融穩定性在不確定性加劇的情況下 “具有韌性”，金融系統整體保持韌性，儘管在 4 月份經歷了相當大的波動。 美聯儲提到，美國股票、企業債券和市政債券市場的流動性出現了實質性惡化。4 月初，美國國債市場運行保持有序，但流動性已降至 2023 年初以來的最低水平。隨後市場流動性已有所改善，但市場狀況仍對貿易政策相關消息保持敏感。 家庭和非金融企業的總債務佔 GDP 的比例繼續下降趨勢，目前處於過去 20 年來的最低水平。 國際形勢 外國經濟活動在 2025 年第一季度適度擴張，部分受到美國進口商在預期關税上調前增加需求的支持。然而，最近的指標顯示國外增長放緩，許多外國經濟體的商業狀況和信心今年顯著下降。 貨幣政策前景 美聯儲表示，繼續減持美國國債和機構抵押貸款支持證券，並從 4 月份開始進一步放緩減持步伐，以促進向充足準備金餘額的平穩過渡。 美聯儲 FOMC 強烈致力於支持充分就業和使通脹回到 2% 的目標。在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間的程度和時機時，委員會將仔細評估即將公佈的數據、不斷演變的前景以及風險平衡。 報告重申了美聯儲主席鮑威爾及其他官員的立場，即當前的貨幣政策立場有利於決策者繼續觀望，等待經濟前景更明確。美聯儲 FOMC 準備就緒，等待就前景掌握更多的透明度。 總的來説，這份報告顯示美聯儲在當前經濟環境下采取了謹慎的貨幣政策立場，既要應對通脹壓力，又要維護就業市場的穩定，同時密切關注國內外經濟發展的不確定性因素。