華福證券：5 月地產開竣工仍弱 期待更強政策發力

智通財經 APP 獲悉，華福證券發佈研報稱，據國家統計局數據，1-5 月全國房地產開發投資 3.6 萬億，同比-10.7%，房屋新開工面積 2.3 億方，同比-22.8%，房屋竣工面積 1.8 億方，同比-17.3%。中長期來看，商品房銷售面積從 21 年高點連續三年多回落後行業逐漸進入底部區間，市場對政策寬鬆的敏感程度進一步加大。鑑於一方面利率下行有利購房意願修復，另一方面收儲及城改貨幣化有助於購房能力修復，從而推動地產市場基本面企穩概率增加，亦有望推動地產後週期需求的修復及產業鏈公司信用風險緩釋。

華福證券主要觀點如下：

據國家統計局數據，1-5 月全國房地產開發投資 3.6 萬億，同比-10.7%，房屋新開工面積 2.3 億方，同比-22.8%，房屋竣工面積 1.8 億方，同比-17.3%；1-5 月新建商品房銷售面積 3.5 億方，同比-2.9%，其中住宅銷售面積同比-2.6%；新建商品房銷售額 3.4 萬億，同比-3.8%，其中住宅銷售額同比-2.8%。

國開行 2025 年 1-5 月期間，發放城市更新領域相關貸款 5751 億元，以支持城鎮老舊區域改造項目；廣州市在城中村改造專項借款支持下，截至 5 月份已收購存量商品房超 6000 套用於安置；廣州南沙首批房票發放，總額超 5000 萬元；武漢調整優化落户政策公開徵集意見，放寬買房落户條件；西安出台樓市新政，降首付利率並允許公積金支付首付款；長沙調整住房公積金業務政策，放寬貸款條件，提高貸款額度；廈門市調整保障性商品房政策，降低申請門檻，擴大保障性住房的覆蓋範圍；湖南懷化發佈 2025 年住房計劃，房票安置與現房銷售試點並行；温州推出購買二手住房提取住房公積金支付首付款政策；衢州出台房產新政，推行多孩家庭改善性購房補貼。

短期來看：1) 穩增長壓力下，繼 4 月政治局會議之後，7 月再次強調穩地產預期增強；2) 全球貿易戰升級背景下，擴內需和促投資的迫切性進一步提升；3) 地產信用底部修復利好建材板塊。

中長期來看：1) 歐美降息通道已經打開，我國的貨幣&財政政策空間有望進一步打開；2) 24 年 9 月政治局會議明確提出要促進房地產市場止跌回穩，之後存量房貸利率下調、契税下調等需求端政策繼續加碼，並且預期城改貨幣化、收儲等增量政策蓄勢待發，充分彰顯上層對地產穩成交穩房價的決心。

3) 商品房銷售面積從 21 年高點連續三年多回落後行業逐漸進入底部區間，市場對政策寬鬆的敏感程度進一步加大。鑑於一方面利率下行有利購房意願修復，另一方面收儲及城改貨幣化有助於購房能力修復，從而推動地產市場基本面企穩概率增加，亦有望推動地產後週期需求的修復及產業鏈公司信用風險緩釋。

投資建議：華福證券認為，利率下行有利購房意願修復，收儲及城改貨幣化有助於購房能力修復，購房意願及能力預期的邊際修復預計推動房地產市場基本面企穩的概率增加，亦有望推動地產後週期需求的修復及產業鏈公司信用風險緩釋。與 22 年年底相比，本輪建材板塊基本面進一步惡化的空間不大 (地產銷售的量價位在更低位，頭部企業對大 B 渠道的依賴度更低)，而估值分位亦低於彼時低點，判斷板塊基本面與估值均有望進一步修復。

投資標的方面：建議關注 3 條主線：1) 行業格局優異同時受益於存量改造的優質白馬標的，建議關注偉星新材 (002372.SZ)、北新建材 (000786.SZ)、兔寶寶 (002043.SZ) 等。2) 受益於與 B 端信用風險緩釋同時長期α屬性仍較為明顯的超跌標的，建議關注三棵樹 (603737.SH)、東方雨虹 (002271.SZ)、堅朗五金 (002791.SZ) 等；3) 基本面見底的週期建材龍頭：建議關注華新水泥 (600801.SH)、海螺水泥 (600585.SH)、中國巨石 (600176.SH)、旗濱集團 (601636.SH) 等。

風險提示：房地產政策效果不及預期、上游房企信用風險進一步傳導、原材料價格上漲等。