昔日 “股神” 雅戈爾(600177.SH)加速拋售多年來的持倉。截至 6 月 23 日的過去一年累計成交金額 41.75 億元,達到 2024 年末未經審計淨資產的 10.13%。上述持股被計入 “其他綜合收益金融資產”,即僅將分紅收入可計入當期投資收益,股價波動和處置均不影響當期損益,大舉出售股票,可被視為公司對迴歸主業戰略的貫徹。雅戈爾董事長李如成在 2024 年股東大會上表示:"退出房地產,逐步減少財務性投資是大環境下的順勢而為,對經營業績影響很大,但對企業是順應經濟形勢不得不做的事。”公司出售的資產中涉及中信股份、中信銀行等為其來長期穩定分紅的核心標的。對尚未完成業務轉型的雅戈爾而言,拋售該類資產或對長期收益產生負面影響。投資板塊 2024 年為雅戈爾帶來收益超 22 億元,貢獻接近八成。同期時尚服裝業務淨利潤僅 4.3 億元,同比降幅 44%。公司近年來持續推進併購策略,在服裝品牌、線下零售等領域頻繁落子。2024 年,公司與法國高端手工皮鞋品牌 CORTHAY 合作,在北京 SKP、武漢 SKP、南京德基等高端夠中心開設 3 家獨立店。以 15.3 億元收購 “童裝屆的愛馬仕”、法國高端兒童時尚品牌 Bonpoint。同時大筆資金被投入線下零售體驗優化。2024 年,雅戈爾新增 46 家自營門店,擴店升級 164 家,期末的自營門店達到 1777 家,營業面積增長 4.88 萬平方米。持續推進開大店、關小店戰略,在上海、深圳、杭州多個重點城市佈局佔地數千平方米的大型 “商務會館”。雅戈爾表示,渠道建設是當前和未來一段時間內的主要投入方向。公司將進一步加強預算管理,以及加強總對總商務合作。“總對總” 模式正是 LVMH 等奢侈品集團、安踏户外品牌矩陣進駐商場時的常見模式。即在集團總部層面,使旗下多品牌與頭部商業體達成總體合作。2024 年,雅戈爾主品牌首次進駐重奢級萬象城,MAYOR、HELLY HANSEN、UNDEFEATED 也不斷在高端購物中心拓店。渠道高端化未來有望託舉上市公司旗下諸多品牌整體向上。母公司雅戈爾集團併購的銀泰百貨,或將在高端渠道版圖擴充中作出更多貢獻。6 月,大商集團與雅戈爾集團達成戰略合作,雙方制定了到 2030 年雅戈爾品牌在大商集團銷售增長 20 倍的具體規劃方案。同一時間,大商百貨與銀泰百貨、新疆友好百貨 “三角百貨商業生態聯盟” 成立。未來 151 家百貨商場將發揮協同效應,共同發力聯合招商、銷售提升等。服裝板塊的業績提升還需要時間。在此之前公司將持續面臨現金流考驗。2024 年末,雅戈爾現金比率 0.32,較比 2023 年同期下滑 0.06。一季度,公司短期借款新增約 12 億元,貨幣資金環比增長 18% 至 91.6 億元,現金比率回升至 0.38。