智通財經 APP 獲悉，招商證券發佈研報稱，政策端基於反內卷以及穩 CPI 的目標着手調控能繁母豬產能，或進一步抬升 25-26 年豬價中樞，“低成本 +” 豬企利潤彈性有望充分釋放。當前板塊估值仍處歷史底部區域，重點推薦利潤兑現能力強的牧原股份 (002714.SZ)、温氏股份 (300498.SZ)，建議關注神農集團 (605296.SH)、東瑞股份 (001201.SZ)、中糧家佳康 (01610) 等。<h2>招商證券主要觀點如下：</h2>反內卷背景下生豬產能調控或已開啓2024 年 7 月，政治局會議首提 “防止內卷式惡性競爭”，“反內卷” 成為今年政府工作的一大重點，被寫入政府工作報告。5 月發改委再次提及整治 “內卷式” 競爭，6 月中央財經委員會第六次會議進一步升級政策力度，再提依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出，並首次明確 “推動落後產能有序退出” 的具體路徑，包括建立產能置換紅線、完善環保能耗標準、強化金融信貸約束等。反內卷大背景下，發改委近期分兩次召集行業前三十大豬企召開生豬反內卷會議，重點提出：1) 停止增加能繁母豬存欄;2) 出欄體重控制在 120kg 以內;3) 不鼓勵銷售二育豬源;等。政策或推動母豬產能調減1) 從政策角度來看，核心目標在於調控母豬產能、提振豬價，以達到拉動 CPI、走出通縮、提振市場信心的政策目標。具體措施包括但不限於窗口指導、聯合證監會/銀監會限制區域直接融資/間接融資、環保等，或根據實時調控效果層層遞進。2) 從豬企角度來看，在經歷前期的快速擴張之後，目前資產負債率仍處歷史較高水平，根據上市豬企公告整理，25Q1，16 家上市豬企資產負債率仍超 60%，集團豬企或亦有動力配合調減產能，以量換價，緩解債務端的壓力。風險提示：政策不及預期;突發大規模不可控疫病;豬價波動超預期;上市豬企銷量/成本不達預期。

温氏股份

東瑞股份

神農集團

牧原股份

招商證券發佈研報指出，生豬供給側改革或已開啓，政策調控能繁母豬產能以穩定豬價，預計 2025-2026 年豬價中樞將上升。會議提出停止增加能繁母豬存欄、控制出欄體重等措施，旨在防止惡性競爭，推動落後產能退出。重點推薦牧原股份、温氏股份等公司，建議關注神農集團、東瑞股份等。

招商證券：生豬供給側改革或已開啓 “低成本 +” 豬企利潤彈性或充分釋放