<p>最近連續五個交易日飆漲 35% 的焦煤期貨在週五夜盤遭遇重創，主力合約收跌 7.76%，與焦炭一同領跌內盤期貨夜市。這場由&#34;反內卷&#34;政策預期點燃的資本狂歡，在交易所風險提示和限倉措施下迅速降温。</p>
<p>7 月 25 日週五國內商品期貨夜盤幾乎全線收跌，其中，焦煤收跌 7.76%，焦炭跌 7.32%，純鹼跌 6.29%，玻璃跌 6.18%，燒鹼跌 4.38%，熱卷和燃油跌超 2.0%，鐵礦石跌超 1.0%。粳米夜盤則收漲 0.03%。</p>
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<p>7 月 21 日以來，焦煤期貨連續上演漲停接力賽，主力合約從 709 元/噸一路飆升至 1259 元/噸的年內新高，累計漲幅達 77.57%。引爆行情的導火索是 7 月 22 日午間流傳的&#34;煤礦生產核查&#34;通知，國家能源局要求對超公告產能生產的煤礦進行停產整改。</p>
<p>週五夜盤大跌之前，焦煤主力合約直到週五日間已連續五日漲停。週五日間收盤，焦煤主力合約報 1259 元/噸，本月以來累漲 49%，較 6 月 3 日 709 元附近的低位反彈近 77.6%。</p>
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<p>而在交易所週五公告交易限額後，兩大品種的交易明顯降温，當天的總成交量合計較週四下降超 170 萬手。</p>
<p>大商所週五公告決定，自 7 月 29 日下週二起，對焦煤期貨實施限倉措施，非期貨公司會員或客户在主力合約上單日開倉量不得超過 500 手。廣期所也當天發佈公告稱，自 7 月 28 日下週一交易時起，非期貨公司會員或者客户在碳酸鋰期貨 LC2509 合約上單日開倉量不得超過 3000 手。</p>
<p>此後，週五焦煤和碳酸鋰期貨的成交量均兩位數下滑。焦煤期貨週五的總成交量較週四下降 91.2 萬手至 316.9 萬手，降幅 22.3%，碳酸鋰期貨的總成交量下降 69 萬手至 170.5 萬手，降幅 28.8%。</p>
<p>此前，鄭商所、大商所本週均發佈了風險提示函，要求會員單位加強風險防範工作，提醒投資者理性參與；廣期所調整了多個品種的風控參數，涉及漲跌停板幅度、交易保證金標準、交易手續費標準、交易限額等。隨着監管介入，過度炒作風險正在顯現，市場情緒亢奮狀態面臨考驗。</p>
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<h2 id="5849e9ac">政策預期引爆黑色狂歡</h2>
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<p>焦煤期貨此輪暴漲源於&#34;反內卷&#34;政策預期的集中釋放。7 月 1 日中央財經委員會第六次會議提出&#34;治理企業低價無序競爭、推動落後產能有序退出&#34;後，建材、鋼鐵等行業率先啓動&#34;反內卷&#34;交易。</p>
<p>真正引爆煤炭板塊的是國家能源局綜合司發佈的煤礦生產核查通知。該通知要求對 8 個主要產煤省區的煤礦進行核查，對單月原煤產量超過公告產能 10% 的煤礦一律停產整改，並要求降低煤礦生產強度。</p>
<p>浙商期貨黑色團隊首席陳凱航分析稱，政策發佈後市場信心增強，多頭情緒激增，資金快速湧入市場。焦煤沉澱資金達 142.89 億元，較 7 月 1 日增加 51.85 億元，主力合約成交量激增至 288.3 萬手。</p>
<p>從基本面看，前期山西等地受環保、安監等因素影響的減產尚未完全恢復，供應端持續緊張。同時，盤面上漲帶動現貨補庫、期現套利入場以及貿易商囤貨行為，形成價格上漲的正反饋循環。</p>
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<h2 id="9bfdc522">行業深陷&#34;內卷&#34;困局</h2>
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<p>煤炭行業確實存在&#34;反內卷&#34;的必要性。今年以來，煤炭現貨價格延續 2024 年下滑趨勢，截至 5 月煤炭企業虧損比例已上升至約 54%。</p>
<p>中國煤炭工業協會數據顯示，7 月環渤海 5500 大卡動力煤現貨指數價格為 623 元/噸，同比下跌 257 元/噸。行業利潤總額從 2022 年的 10202 億元依次回落到 2023 年的 7629 億元和 2024 年的 6046 億元。</p>
<p>上市公司業績普遍承壓。中國神華預計上半年淨利潤下降 13.2% 至 20.0%，永泰能源預計淨利潤同比下降 87.39% 至 89.91%，大有能源預計虧損 8.2 億元。中信證券研報顯示，跟蹤的煤炭上市公司二季度淨利潤環比降幅平均在 16%。</p>
<p>中國煤炭工業協會黨委委員張宏表示，由於多年煤炭產量增速高於消費增速，積累形成供大於求態勢。今年前 5 個月行業利潤總額降至 1264 億元，同比下降 50.6%，企業虧損面達 53.6%。</p>
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<h2 id="e7138ae5">過度炒作風險顯現</h2>
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<p>在市場情緒被推至瘋狂之際，過度炒作風險正在積聚。7 月 23 日，大連商品交易所向會員單位發佈風險提示函，要求關注市場動態，引導理性合規交易。</p>
<p>國泰君安期貨分析師劉豫武表示，近期煤焦盤面價格上漲更多來自情緒擾動。以第三方資訊商測算口徑為準，主要煤炭生產省份超產相對較少，僅新疆在 6 月原煤產量出現超產情況。</p>
<p>弘業期貨認為，期貨盤面連續拉漲後已顯現階段性過熱跡象，政策與消息面驅動的情緒性特徵明顯。一旦後續政策兑現節奏不及預期，或復產進度加快，都可能觸發階段性回調。</p>
<p>中泰國際首席經濟學家李迅雷撰文表示，目前市場對&#34;反內卷&#34;預期過高，某些大宗商品價格大幅上升有過度炒作之嫌。蘭格鋼鐵網分析師指出，大量資本蜂擁而至，已將行情從基本面推向資本博弈。</p>
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<h2 id="c038eed4">後市關注政策節奏</h2>
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<p>分析師普遍認為，短期內煤焦價格仍將維持震盪偏強態勢，但中長期走勢取決於供需邊際變化和政策兑現節奏。</p>
<p>一德期貨天津分公司高級分析師張源表示，短期市場情緒偏強疊加平衡表仍存去庫預期，焦煤期貨將維持震盪偏強。但中期核心矛盾仍在供需邊際變化，需持續跟蹤國內原料復產進度及進口恢復情況。</p>
<p>上海財經大學滴水湖高級金融學院教授陳欣強調，政策目標應是避免煤價大漲大跌。煤炭企業恢復合理盈利後，行政管控或將放鬆，避免過度增加中下游企業成本。</p>
<p>南華期貨指出，煤焦鋼等基礎原料價格暴漲並不利於終端製造業平穩發展，需謹慎評估下游對漲價原料的承接能力。隨着監管措施落地，市場將重新審視&#34;反內卷&#34;政策的實際影響和可持續性。</p>

大有能源

永泰能源

<p>週五夜盤焦煤收跌近 7.8%，焦炭跌 7.3%。焦煤日盤到週五連續五日漲停、五日飆漲 35%。週五大商所和廣期所公告，分別對焦煤和碳酸鋰期貨發出交易限額要求。兩大品種的交易明顯降温，各自總成交量較週四下降至少超 20%。</p>

焦煤五日漲停潮熄火！交易所出手後夜盤雙焦大跌，” 反內卷” 狂歡背後風險積聚