智通財經 APP 獲悉，光大證券發佈研報稱，7 月 19 日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。工程位於西藏自治區林芝市，主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設 5 座梯級電站，總投資約 1.2 萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。雅魯藏布江下游水電工程不僅是能源與基建領域的里程碑，更是中國統籌發展與安全、生態與創新的系統性實踐。其市場影響將長期輻射基建、能源、材料等多個行業，而戰略價值則體現在國家能源安全、邊疆穩定及全球氣候治理等多重維度。建議關注基建相關化工品，純鹼、PVC、減水劑等有望受益。<h2>光大證券主要觀點如下：</h2>1、“反內卷” 政策發佈疊加雅下水電站開工，關注基建相關化工品7 月 18 日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，介紹 2025 年上半年工業和信息化發展情況。工業和信息化部總工程師謝少鋒表示，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能，具體工作方案將在近期陸續發佈。2025 年 1 月，工業和信息化部副部長張雲明表示，將啓動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，將鋼鐵、有色、石化、化工、建材、機械、汽車、電力裝備、輕工、電子行業規模大、關聯廣、帶動強的效應充分釋放出來。加大對工業大省、工業大市的支持力度。完善促進產業有序轉移政策機制，支持各地發展壯大特色優勢產業，為工業經濟增長多作貢獻。本次工信部再提十大重點行業穩增長工作方案，明確了政策目標為調整行業結構、推動供給側優化和淘汰落後產能，有望引領石化化工行業有序發展。7 月 19 日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。工程位於西藏自治區林芝市，主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設 5 座梯級電站，總投資約 1.2 萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。雅魯藏布江下游水電工程不僅是能源與基建領域的里程碑，更是中國統籌發展與安全、生態與創新的系統性實踐。其市場影響將長期輻射基建、能源、材料等多個行業，而戰略價值則體現在國家能源安全、邊疆穩定及全球氣候治理等多重維度。建議關注基建相關化工品，純鹼、PVC、減水劑等有望受益。2、純鹼：“反內卷” 背景下行業集中度有望提升，光伏玻璃改善需求純鹼新增產能有限，“反內卷” 背景下行業集中度有望提升2024 年我國純鹼行業產能大於 100 萬噸的企業共 15 家，合計產能 3090 萬噸，約佔總產能 4445 萬噸的 70%。其中前三名河南金山、博源化工、山東海化產能分別為 670 萬噸、500 萬噸、300 萬噸，CR3 集中度約為 33%，CR6 集中度為 45%，國內純鹼行業產能分佈較分散。根據 2010 年工信部印發的《純鹼行業准入條件》，新建、擴建的氨鹼法純鹼年產能不得小於 120 萬噸/年，聯鹼法純鹼年產能不得小於 60 萬噸/年，此外，亦對新建、擴建的純鹼項目的能耗、排污、產品質量提出一定要求，環保政策壓力導致部分純鹼廠家關停。雖然 2020 年國家對《純鹼行業准入條件》予以廢止，但作為高污染產業，純鹼新建項目仍然有限。2025-2026 年，我國規劃投產的新增純鹼產能為 868 萬噸，佔 2024 年總產能的 20%。隨着化工行業 “反內卷” 政策的推出，純鹼行業供給側改革有望持續進行，從而推動供給端改善和行業集中度的提升。下游玻璃消費待復甦，光伏裝機有望提振純鹼需求2024 年我國平板玻璃產量約為 83709 萬重量箱（約 4185 萬噸），同比增長 3%，2020-2024 年 CAGR 為 1.1%。按照生產 1 噸玻璃需要 0.2 噸純鹼折算，2024 年平板玻璃產量對應 837 萬噸純鹼需求量。受地產景氣度低迷影響，玻璃產量增長緩慢，拖累純鹼需求。2024 年，全國光伏新增裝機 2.78 億千瓦，同比增長 28%，累計裝機容量達到 8.86 億千瓦，同比增長 45%，光伏裝機的增長有望帶動光伏玻璃需求增長，從而在一定程度上修復純鹼需求。3、PVC：基建地產需求待復甦，“反內卷” 疊加環保趨嚴推動產業結構轉型升級PVC 下游消費結構中（消費量口徑），建材行業仍是 PVC 主要應用領域，管材管件及型材門窗合計佔 2024 年消費量的 41%，表明 PVC 需求與地產、基建行業密切相關。受基建地產景氣度低迷的影響，2019-2024 年，PVC 表觀消費量 5 年 CAGR 僅為 1.26%，24 年 PVC 表觀消費量約 2089 萬噸，較上年同期增長 1.31%，PVC 下游需求仍待復甦。截至 2025 年 7 月，我國 PVC 產能為 2886 萬噸，其中前三名中泰化學、新疆天業、信發集團產能分別為 210 萬噸、140 萬噸、115 萬噸，CR3 集中度約為 16%，CR6 集中度為 26%，國內 PVC 產能集中度較低。PVC 是傳統高污染、高耗能行業，17 年 8 月《關於汞的水俁條約》要求減少汞排放，支持低汞、無汞觸媒研發，無汞觸媒技術確認可行 5 年後，不允許使用含汞觸媒；上一期《石化化工行業穩增長工作方案》（2023 年）提出，推進 PVC 行業加大節能、減污、降碳改造力度，在環保政策趨嚴的背景下 PVC 供給端增量較小，2024 年我國 PVC 產量為 2328 萬噸，同比增速僅為 3.4%，2025-2026 年我國 PVC 產能增量預計為 500 萬噸，佔 2024 年總產能的 17%。環保政策持續收緊疊加 “反內卷” 政策出台，有望倒逼產業結構轉型升級，同時行業集中度得以提高，中小落後產能相繼出清。風險提示：政策進度不及預期，產能淘汰進度不及預期，行業景氣度波動風險。

山東海化

博源化工

新疆天業

光大證券發佈研報指出，隨着 “反內卷” 政策的實施及雅魯藏布江下游水電工程的開工，基建相關化工品如純鹼、PVC 等有望受益。該工程總投資約 1.2 萬億元，標誌着中國在能源與基建領域的重大進展，預計將長期影響多個行業，並促進供給側結構性改革。工信部也將推出穩增長工作方案，推動重點行業的結構調整和優化。

光大證券：純鹼、PVC 下游需求待復甦 “反內卷” 有望加速供給側出清