智通財經 APP 獲悉，華源證券發佈研報稱，2025 年 7 月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比 2021 年快遞行業 “反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。7-8 月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。<h2>華源證券主要觀點如下：</h2>2021 年快遞行業反內卷覆盤“共同富裕” 大背景保障快遞員權益，推動全行業提價，釋放企業盈利彈性。2021 年 3 月風向標義烏率先開啓價格監管，制止惡性價格競爭；隨後保障快遞員權益的工作在全國推進，成為第一次 “反內卷” 最大的政策推動力，2021 年 9 月 1 日，“通達系” 快遞企業響應監管號召，上調快遞員派費 0.1 元/票，並傳導至快遞價格上漲。至 2022 年 1 月 “通達系” 平均單價較 21 年 8 月低點提升約 0.6 元；提價釋放的業績彈性顯著：以圓通速遞為例，21Q4 歸母淨利潤達到 11.5 億元，同比 +202%，單票利潤達到 0.23 元，環比 +0.16 元，同比 +0.15 元。2023 年之後，快遞企業產能增長與份額優先策略，導致價格戰再度惡化，行業盈利再度接近歷史低位2023 年隨着監管逐漸淡出，快遞行業次進入價格競爭的傳統路徑，原因在於快遞企業的產能投入增長和份額優先競爭策略。2025Q1 各家單票盈利接近或低於 2021 年曆史低位，單票現金流表現差於 2021 年底部，部分企業現金流壓力極大，表明當前快遞網絡經營壓力或處在歷史最高點。重視當前 “反內卷” 大背景，國家郵政局已旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭2025 年 7 月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對 “內卷式” 競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比 2021 年快遞行業 “反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。建議重視行業自上而下的推動力，關注義烏、廣東等核心 “產糧區” 的監管動向和價格變化，或落實到不得低於成本價，規範派費等具體行動。短期快遞價格或迎積極改善，企業業績修復，長期行業競爭良性有序7-8 月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。標的方面看好電商快遞行業業績與估值修復，建議 A 股關注申通快遞 (002468.SZ)、圓通速遞 (600233.SH)、韻達股份 (002120.SZ)，H 股關注極兔速遞 (01519)、中通快遞 (02057)。風險提示反內卷政策風險；快遞企業提價不及預期風險；行業需求降速風險。

中通快遞

中通快遞-W

圓通國際快遞

圓通速遞

申通快遞

極兔速遞-W

韻達股份

華源證券發佈研報指出，快遞行業在監管號召下，可能在 7-8 月的傳統淡季中出現提價現象，尤其是在價格較低的城市和加盟商虧損嚴重的區域。預計未來將有更大範圍的提價，行業競爭將從價格戰轉向價值戰，長期改善快遞公司業績。2021 年快遞行業反內卷政策推動了提價，釋放了企業盈利彈性，但 2023 年後行業再次進入價格競爭，盈利水平接近歷史低位。

- 華源證券研報指出，國家郵政局反對 “內卷式” 競爭，整治服務質量。  
- 2025 年 7 月會議後，快遞行業或在監管下提價，改善企業業績。  
- 中長期看，持續監管將促進行業良性競爭，轉向價值戰。  

華源證券：快遞反內卷大勢所趨 長期行業競爭良性有序

華源證券：快遞反內卷大勢所趨長期行業競爭良性有序