智通財經 APP 獲悉，華鑫證券發佈研報稱，國內煤炭供給增速將顯著放緩，2024 年國內原煤產量 47.60 億噸，增速大幅下降;新疆、內蒙古區域為增供主力。煤炭需求偏剛性，電力支撐主要消費、化工需求增量顯著。考慮到煤炭供需缺口有望逐步擴大，煤價中樞有望上移，該行首次覆蓋煤炭行業，給予 “推薦” 投資評級，可關注中國神華 (601088.SH)、陝西煤業 (601225.SH)、兗礦能源 (600188.SH)、山煤國際 (600546.SH) 及電投能源 (002128.SZ) 等投資機會。<h2>華鑫證券主要觀點如下：</h2>國內供給增速逐步放緩，新疆、內蒙古區域為增供主力全球煤炭產量大部分集中於國內，而國內供給增速將顯著放緩。2024 年國內原煤產量 47.60 億噸，同比 +1.3%，增速較過去五年的複合增速 4.36% 大幅下降。分區域看，新疆、內蒙古為增供主力，2024 年分別貢獻增量 0.81 億噸、0.66 億噸，而遠期來看，新疆遠期規劃產能增量 0.72 億噸/年，內蒙古遠期新增產能合計 1.32 億噸/年，而山西受 “三超” 整治及資源約束，2024 年產量同比-6.9%，未來供給或仍面臨一定脆弱性。海外供給方面，2024 年煤炭進口 5.43 億噸，同比 +14.4%，但增速較 2023 年下降 47.4pct，煤炭進口增速呈現放緩趨勢。需求偏剛性，電力支撐主要消費、化工需求增量顯著2024 年國內煤炭消費總量 48.4 億噸，同比 +1.7%，電力行業需求佔比 55%，仍為核心佔比。2024 年支撐電力行業動力煤用量同比 +2.64% 至 26.51 億噸;化工用煤需求增長強勁，消費量同比 +13.86%;建材用煤量同比-5.05%，隨房地產政策優化降幅有望收窄;冶金行業受生鐵產量下滑拖累，用煤量同比-4.07%;供熱及其他行業增速放緩，但仍保持正增長，分別同比 +5.66%、+6.75%。出口需求方面，2024 年煤及褐煤出口 666 萬噸，同比 +49.1%，呈現增長趨勢。供需缺口或持續擴大，煤價中樞有望上移海外除印度貢獻主要增量外，其他地區產量呈現下滑趨勢。據 IEA 數據，預計印度 2025-2027 年三年動力煤及褐煤產量分別為 11.51、12.07、12.64 億噸，三年複合增速為 4.9%。而海外煤炭資本開支逐步下降，供給放量將趨於放緩。國內來看，近年來北方煤礦安監形勢趨嚴，東中部地區煤礦存量可採資源下降，煤炭產量長期增長受限，同時 “碳達峯、碳中和” 雙碳目標約束下，新建煤礦投產週期長，部分新增產能難以短期落地，預計 2025 年國內新投產煤礦數量有限，少量增量來源於晉陝蒙新等資源儲量集中地。預測 2025-2027 年國內動力煤產量分別為 40.50、40.60、40.76 億噸，3 年複合增速為 0.21%，消費量分別為 43.17、44.51、45.89 億噸，3 年複合增速為 1.85%，預測 2025-2027 年供需缺口分別為-0.63、-1.50、-2.29 億噸，煤價中樞有望上移。風險提示國內經濟增長不及預期;全球經濟下行帶來下游需求波動風險;進口煤大量進入、國內產量大幅釋放的風險;價格大幅下跌等風險。

兗礦能源

陝西煤業

山煤國際

中國神華

中國神華(ADR)

電投能源

華鑫證券首次覆蓋煤炭行業，給予 “推薦” 投資評級。預計 2024 年國內原煤產量為 47.60 億噸，增速顯著放緩，主要增供區域為新疆和內蒙古。煤炭需求剛性，電力和化工行業需求增長顯著。考慮到供需缺口擴大，煤價中樞有望上移。關注投資機會包括中國神華、陝西煤業、兗礦能源、山煤國際及電投能源。

華鑫證券：供需缺口或逐步擴大 煤炭行業或迎新一輪價值重估

華鑫證券：供需缺口或逐步擴大煤炭行業或迎新一輪價值重估