智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，全球寵食產業繁榮百年，羣星璀璨。該行發現，即使全球寵食已是萬億規模，但增速仍超額成長、仍然創新誕生細分賽道龍頭，集中度和盈利水平也高於奶粉、美妝等行業。共迎國貨寵食黃金時代，該行推薦國貨寵物食品龍頭乖寶寵物 (301498.SZ)、中寵股份 (002891.SZ)、佩蒂股份 (300673.SZ)。<h2>中金主要觀點如下：</h2>全球視角看，寵物食品是門大生意、好生意、長青生意，貓經濟、線上化、高端化、擬人化趨勢強化1) 大生意：萬億人民幣市場穩健擴容，24 年全球貓狗食品規模達 1473 億美元，預計 24-29 年 CAGR 為 5.7%。2) 好生意：格局優、盈利強，2024 年全球寵物食品/嬰配粉/美妝企業 CR3 為 46.7%/39.5%/25.4%;2010-24 年雀巢寵物業務/雀巢其他業務/歐萊雅/雅詩蘭黛平均 EBIT 率 20.5%/15.4%/18.0%/15.1%。3) 長青生意：2000-24 年美國及日本寵物市場 CAGR 為 8.2%/3.2%，較 GDP 超額增長 3.8%/2.8%;瑪氏/雀巢體系內寵物收入佔比持續提升至 60%/21%。4) 趨勢：貓經濟、線上化、高端化、擬人化創新支撐全球寵食賽道蓬勃發展。瑪氏、雀巢構築矩陣生態，希爾斯、藍爵、Freshpet 差異化創新突圍1) 瑪氏：24 年寵物營收 328 億美元 (寵食市佔率第一達 21.4%)，自建大眾品牌、收購高端品牌，成功賦能皇家升級為全球領先處方糧品牌;2) 雀巢：24 年寵物營收 233 億美元 (寵食市佔率第二達 20%)，通過併購普瑞納強強聯合，形成全品類、全價格帶、全球渠道佈局;3) 希爾斯：全球處方糧賽道開創者，24 年寵食市佔率第三達 5.1%，處方糧市場市佔率達 53%，近十年平均營業利潤率高達 26%;4) 藍爵：聚焦天然糧細分賽道，24 年全美單品牌市佔率第一實現 7%;5) Freshpet：北美鮮糧開創者，1Q25 美國鮮糧市佔率達 96%;6) Chewy：北美寵物垂類電商，近十年寵物線上渠道平均市佔率 35.8%，打造寵物一站式生態平台。啓示：中國寵食開啓黃金時代，產品創新、品牌矩陣和渠道迭代是關鍵行業層面，中國寵食規模、格局、盈利的提升潛力較大，黃金時代可期;企業層面：1) 產品端：通用糧創新激活需求。暢銷品類龍頭強化品類與品牌之間深度綁定，如藍爵之於天然糧、Freshpet 之於鮮糧、鮮朗之於烘焙糧。功能糧進階抬升壁壘。處方糧等功能糧為高單價、高盈利、高粘性皇冠上的明珠，24 年全球 CR3 為 97%。2) 品牌端：品牌矩陣是必然。24 年全球寵食企業/品牌端 CR5 為 52%/17%，國內或從大而全單一品牌走向多品牌。資本助力是關鍵。瑪氏/雀巢累計併購投入達 83/160 億美元。3) 渠道端：本土特色渠道為各國品牌崛起關鍵，從效率導向到效率與體驗兼顧或為國內渠道變遷方向。風險原材料價格波動，食品安全風險，國內市場競爭加劇。

中寵股份

乖寶寵物

佩蒂股份

中金髮布研報指出，全球寵物食品產業持續增長，預計 2024 年全球市場規模將達 1473 億美元，年均增長率為 5.7%。推薦乖寶寵物等國貨品牌，認為寵物食品行業具備良好的盈利能力和市場集中度，未來有望迎來黃金時代。

中金：寵物食品板塊增速仍超額成長 推薦乖寶寵物等

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