智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，2025 年上半年，受到氨綸行業供應增加，疊加關税政策影響下游需求，氨綸產品價格運行至歷史相對底部區間。同時，據卓創資訊 (25/8/1)，氨綸行業平均毛利單噸虧損約 6000 元，行業累計虧損時間長達 3.5 年。我國氨綸企業綜合考慮投產效益等因素，部分新增產能延期或減投；且由於行業近年來內卷嚴重，氨綸產品售價及利潤受到影響，行業中後期淘汰產能或持續增加。“反內卷” 背景下，重點關注位於成本曲線左側的上市公司。<h2>天風證券主要觀點如下：</h2>我國氨綸供應高度集中，當前價格運行相對底部區間經歷多輪產能擴張，我國是全球最大的氨綸生產量和消費國。伴隨着我國紡織工業的迅速發展，國內氨綸行業步入高速成長期，全國產能由 8.9 萬噸增長至 2024 年的 135 萬噸。截至 2024 年，全球的氨綸產能增長至 175 萬噸，同比增長 7%，增量主要由我國貢獻，我國產能佔全球份額的 77%。我國氨綸行業高度集中，CR5=79%。近年來行業產能加速向頭部集中，2024 年，我國前五大氨綸生產企業合計產能約為 107 萬噸，佔全國總產能的 79%，且份額較 19 年的 CR5=61% 提升 18pcts。當前行業開工率 8 成，價格價差位於低位水平。行業平均處於虧損狀態，盈利位於歷史底部區間2025 年上半年，受到氨綸行業供應增加，疊加關税政策影響下游需求，氨綸產品價格運行至歷史相對底部區間。同時，據卓創資訊 (25/8/1)，氨綸行業平均毛利單噸虧損約 6000 元，行業累計虧損時間長達 3.5 年。新增產能延期或減投，淘汰產能或持續增加我國氨綸企業綜合考慮投產效益等因素，部分新增產能延期或減投；且由於行業近年來內卷嚴重，氨綸產品售價及利潤受到影響，行業中後期淘汰產能或持續增加。近年來氨綸需求增速快，下游滲透率持續提升氨綸由於具有良好的彈性，成為追求便利及動感的高性能面料所必須的彈性纖維。伴隨人們對時尚潮流和舒適性的追求以及消費觀點的升級，我國氨綸需求量持續增加。2005 年，我國氨綸表觀消費量為 12.1 萬噸，到 2024 年消費規模增長至 102.7 萬噸，2005-2024 年需求量 CAGR 達到 11.9%。“反內卷” 背景下，重點關注位於成本曲線左側的上市公司氨綸的生產成本主要包括原材料、製造費用、人工和運費，其中差異主要集中在能耗及折舊等非原材料成本方面。能耗方面，不同企業生產氨綸的噸電耗差距可達 3390kwh。此外，據華峯化學公告，公司在重慶建設 25 萬噸/年差別化氨綸項目，項目總投資預計 38.0 億元，摺合單噸折舊額僅為 1520 元/噸，與行業較高者差距可達 2300 元/噸。標的方面華峯化學 (002064.SZ)：公司深耕聚氨酯行業多年，在重慶及浙江建有生產基地，目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產量均為全國第一。截至 2024 年，公司擁有氨綸產能 32.5 萬噸 (在建產能 15 萬噸)、己二酸產能 135.5 萬噸、聚氨酯原液 52 萬噸。公司經營穩健，在規模及成本、產業一體化、技術創新等方面競爭優勢突出，是聚氨酯行業領軍企業。新鄉化纖 (000949.SZ)：公司主要生產生物質纖維素長絲和氨綸纖維，是生物質纖維素長絲行業的龍頭企業。公司氨綸纖維產能為 20 萬噸，為我國第四大氨綸生產企業。公司的差別化氨綸生產線居國際領先水平，且超細旦超柔軟等差異化氨綸品質優良，獲得市場的高度認可。風險提示氨綸原材料價格波動風險、本報告相關測算以實際發生數為準、安全環保風險、海外經濟下行引發的景氣持續下行風險。

華峯化學

泰和新材

天風證券發佈研報指出，2025 年上半年氨綸行業面臨供應增加和關税政策影響，導致氨綸產品價格處於歷史底部區間。行業平均毛利虧損約 6000 元，累計虧損時間達 3.5 年。部分企業因投產效益考慮，推遲或減少新增產能，預計行業內淘汰產能將持續增加。重點關注成本曲線左側的上市公司。

天風證券：氨綸盈利位於歷史底部區間 “反內卷” 背景下關注佈局機會