華西證券：維持重慶啤酒 “買入” 評級，積極拓展啤酒之外的第二發展曲線
華西證券研報指出 ，重慶啤酒上半年歸母淨利潤 8.65 億元，同比-4.03%，其中 25Q2 歸母淨利潤 3.92 億元，同比-12.70%。拆分量價來看，公司 25H1 實現銷量 180.08 萬噸，同比 +0.95%，對應噸價 4908 元/噸，同比-1.4%；其中 25Q2 實現銷量 91.7 萬噸，同比持平，對應噸價 4888 元/噸，同比-1.9%。根據國家統計局數據，1-6 月我國啤酒行業產銷量累計同比-0.3%，在啤酒行業整體疲軟的背景下，公司實現銷量端優於行業平均水平的表現。在啤酒傳統場景消費疲軟的背景下，公司積極尋求新突破。產品端來看，公司積極開發與新渠道適配的罐裝產品，此外積極拓展啤酒之外的第二發展曲線，推出天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料等非啤酒品類，該行認為有望藉助原有渠道基礎實現較好發展。渠道端來看，在把握原有現飲渠道的同時，公司積極擁抱新業態，深化零食折扣店、倉儲會員店戰略合作，並協同定製營銷激活增量。對應 8 月 15 日收盤價 55.26 元/股，PE 分別為 23/22/22 倍，維持 “買入” 評級。 
