<p>鮑威爾將在通脹與疲軟的就業市場之間走鋼絲</p>
<p>八月市場流動性稀薄可能加劇波動性</p>
<p>對即將放鬆政策的反對被視為最大的市場風險</p>
<p>作者：達維德·巴布西亞</p>
<p>紐約，8 月 21 日（路透社）- 投資者正準備迎接波動，因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在遏制通脹和支持勞動市場之間走鋼絲，而八月交易稀薄可能放大他週五在傑克遜霍爾演講後的市場波動。</p>
<p>華爾街普遍預計鮑威爾將暗示貨幣政策即將放鬆，但對美國總統唐納德·特朗普的關税可能重新點燃價格壓力的擔憂，可能迫使他謹慎行事。同時，鮑威爾面臨來自特朗普政府的持續壓力，要求降息，使他在傑克遜霍爾經濟研討會上的最後一次講話成為美聯儲獨立性的考驗。</p>
<p>“從宏觀經濟的角度來看，這裏存在一個市場鋼絲繩，介於通脹數據和就業市場之間，” Nuveen 固定收益策略負責人託尼·羅德里格斯表示。“而現在你還要結合他必須應對的政治鋼絲繩，這通常是不存在的。這使得情況變得極其困難和棘手，” 他説。</p>
<p>增加戲劇性的是，特朗普週三敦促美聯儲理事麗莎·庫克因其政治盟友提出的抵押貸款指控辭職，加大了他對美國中央銀行的影響力。庫克表示，她 “沒有被欺負辭職的意圖”。</p>
<p>“這次（傑克遜霍爾）將是鮑威爾談論獨立性重要性的好機會，” 第一鷹投資的投資組合經理伊達娜·阿皮奧表示，並指出這種壓力最終可能導致美聯儲委員會採取更鴿派的利率政策。</p>
<p>七月的就業報告疲軟，以及對早期就業數據的重大下調，增強了市場對美國中央銀行將在今年晚些時候將利率從當前的 4.25%-4.5% 區間下調的押注。但七月批發價格的激增使投資者對美聯儲下次利率會議上半點降息的希望黯淡，市場預計今年剩餘時間將進行約兩次 25 個基點的降息。</p>
<p>到目前為止，儘管特朗普的進口關税不斷升級，消費者仍未遭遇價格的急劇上漲，但人們對這些關税在未來幾個月將如何影響家庭的疑慮依然存在。</p>
<p>“我預計鮑威爾將暗示貨幣政策的變化，表明我們將在 9 月 17 日恢復降息週期，市場將歡迎這一消息，” 州街投資管理的首席投資策略師邁克爾·阿羅內表示。“但我認為他會不願意對未來的降息路徑給予過多透明度，因為他知道自己不知道的事情，” 阿羅內説，指的是關税對通脹的影響。</p>
<p>‘預計波動性’</p>
<p>投資者認為，鮑威爾對即將轉向貨幣政策放鬆的任何反對意見是進入傑克遜霍爾，懷俄明州活動前最大的風險，夏季交易流動性差預計將加劇市場反應。</p>
<p>“這是八月的倒數第二週，星期五，市場可能會因為流動性稍微不足而更容易受到一些波動的影響……（這）可能導致一些意想不到的變動，” Nuveen 的羅德里格斯説。</p>
<p>鮑威爾的講話正值市場對滯脹的擔憂之中，滯脹是指增長緩慢和頑固通脹的可怕組合，這可能限制美聯儲在華爾街救助時的能力，正如本週科技股的拋售突顯了對高股票估值的長期擔憂。</p>
<p>“滯脹是一個風險，” D.A.戴維森的共同首席投資官兼投資管理研究主任詹姆斯·拉根表示。“如果鮑威爾對 9 月降息的預期有所收縮，我認為在這種情況下股票會下跌，顯然你會看到短期債券收益率可能會上升，” 他説。</p>
<p>當然，鮑威爾的講話最終可能對市場來説令人失望。七月的生產者價格數據消除了美聯儲在九月進行大幅降息的可能性，限制了鮑威爾對這些預期的抗拒空間。</p>
<p>在 2022 年的傑克遜霍爾會議上，鮑威爾重申了已故美聯儲主席保羅·沃爾克的強硬誓言，誓言要壓制通脹。這一次，隨着通脹約高於美聯儲 2% 目標 1 個百分點，且就業市場雖有所放緩但仍然健康，可能會出現更微妙的平衡。</p>
<p>儘管如此，平衡的信息可能被視為鷹派，可能在接下來的幾周內引發股票和債券的價格波動，Neuberger Berman 財富管理的首席投資官香農·薩科西亞表示。</p>
<p>“我們對客户的建議是要預期波動性，” 她説。</p>

標普 500 指數

<p>投資者正在為市場波動做準備，因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在傑克遜霍爾討論通脹和就業市場。關於關税的擔憂以及特朗普政府的壓力使他的貨幣政策立場變得複雜。雖然預計會降息，但鮑威爾的任何反對意見都可能帶來風險。目前的市場流動性可能會放大對他演講的反應，滯脹的擔憂依然存在。分析師建議，平衡的信息可能會導致股票和債券價格的波動，敦促客户做好應對波動的準備</p>

<p>Powell to walk tightrope between inflation, softening job market</p>
<div class="lb-trans"><p>鮑威爾將在通脹與疲軟的就業市場之間走鋼絲</p>
</div><p>Thin August market liquidity could exacerbate volatility</p>
<div class="lb-trans"><p>八月市場流動性稀薄可能加劇波動性</p>
</div><p>Pushback against imminent easing seen as biggest market risk</p>
<div class="lb-trans"><p>對即將放鬆政策的反對被視為最大的市場風險</p>
</div><p>By Davide Barbuscia</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：達維德·巴布西亞</p>
</div><p>NEW YORK, Aug 21 (Reuters) - Investors are bracing for volatility as Federal Reserve Chair Jerome Powell walks a fine line between curbing inflation and supporting the labor market, with thin August trading poised to magnify any market moves from his Jackson Hole speech on Friday.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，8 月 21 日（路透社）- 投資者正準備迎接波動，因為美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在遏制通脹和支持勞動市場之間走鋼絲，而八月交易稀薄可能放大他週五在傑克遜霍爾演講後的市場波動。</p>
</div><p>Wall Street largely expects Powell will signal an imminent easing in monetary policy, but concerns that U.S. President Donald Trump’s tariffs could reignite price pressures may force him to tread carefully. Meanwhile, Powell faces relentless pressure from the Trump administration to cut interest rates, turning his final address as Fed boss at the Jackson Hole economic symposium into a test of Fed independence.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街普遍預計鮑威爾將暗示貨幣政策即將放鬆，但對美國總統唐納德·特朗普的關税可能重新點燃價格壓力的擔憂，可能迫使他謹慎行事。同時，鮑威爾面臨來自特朗普政府的持續壓力，要求降息，使他在傑克遜霍爾經濟研討會上的最後一次講話成為美聯儲獨立性的考驗。</p>
</div><p>“There is a market tightrope here from a macroeconomic perspective between the inflation data and what’s happening in the employment market,” said Tony Rodriguez, head of fixed income strategy at Nuveen. “And now you combine that with the political tightrope that’s not usually there that he has to navigate. It makes for an incredibly difficult, tricky situation,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“從宏觀經濟的角度來看，這裏存在一個市場鋼絲繩，介於通脹數據和就業市場之間，” Nuveen 固定收益策略負責人託尼·羅德里格斯表示。“而現在你還要結合他必須應對的政治鋼絲繩，這通常是不存在的。這使得情況變得極其困難和棘手，” 他説。</p>
</div><p>Adding to the drama, Trump on Wednesday urged Fed Governor Lisa Cook to resign over mortgage allegations raised by one of his political allies, intensifying his effort to gain influence over the U.S. central bank. Cook said she had “no intention of being bullied” out of her post.</p>
<div class="lb-trans"><p>增加戲劇性的是，特朗普週三敦促美聯儲理事麗莎·庫克因其政治盟友提出的抵押貸款指控辭職，加大了他對美國中央銀行的影響力。庫克表示，她 “沒有被欺負辭職的意圖”。</p>
</div><p>“This (Jackson Hole) would be a good opportunity for Powell to speak about the importance of independence,” said Idanna Appio, portfolio manager at First Eagle Investments, noting that the pressure could eventually lead to a more dovish rate-setting Fed board.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這次（傑克遜霍爾）將是鮑威爾談論獨立性重要性的好機會，” 第一鷹投資的投資組合經理伊達娜·阿皮奧表示，並指出這種壓力最終可能導致美聯儲委員會採取更鴿派的利率政策。</p>
</div><p>A soft July jobs report and hefty downward revisions to earlier job figures fueled bets the U.S. central bank would cut interest rates from the current 4.25%-4.5% range later this year. But a surge in wholesale prices in July dimmed investor hopes for a half-point move at the Fed’s next rate-setting meeting in September, leaving markets braced for about two 25 basis point cuts for the rest of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>七月的就業報告疲軟，以及對早期就業數據的重大下調，增強了市場對美國中央銀行將在今年晚些時候將利率從當前的 4.25%-4.5% 區間下調的押注。但七月批發價格的激增使投資者對美聯儲下次利率會議上半點降息的希望黯淡，市場預計今年剩餘時間將進行約兩次 25 個基點的降息。</p>
</div><p>So far, consumers have been spared a sharp jump in prices despite Trump’s escalating import tariffs, but doubts linger over how much of those duties will filter through to households in the months ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，儘管特朗普的進口關税不斷升級，消費者仍未遭遇價格的急劇上漲，但人們對這些關税在未來幾個月將如何影響家庭的疑慮依然存在。</p>
</div><p>“I expect that Powell will signal a change in monetary policy that suggests that we’ll resume the rate-cutting cycle on September 17, and markets will welcome that news,” said Michael Arone, chief investment strategist at State Street Investment Management. “But I think he’ll be reluctant to give too much transparency on the future path of rate cuts, because he knows what he doesn’t know,” Arone said, referring to the inflationary impact of tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我預計鮑威爾將暗示貨幣政策的變化，表明我們將在 9 月 17 日恢復降息週期，市場將歡迎這一消息，” 州街投資管理的首席投資策略師邁克爾·阿羅內表示。“但我認為他會不願意對未來的降息路徑給予過多透明度，因為他知道自己不知道的事情，” 阿羅內説，指的是關税對通脹的影響。</p>
</div><p>‘EXPECT VOLATILITY’</p>
<div class="lb-trans"><p>‘預計波動性’</p>
</div><p>Investors see any pushback from Powell against an imminent shift to monetary policy easing as the biggest risk heading into the Jackson Hole, Wyoming, event, with poor liquidity in summer trading expected to exacerbate the market reaction.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者認為，鮑威爾對即將轉向貨幣政策放鬆的任何反對意見是進入傑克遜霍爾，懷俄明州活動前最大的風險，夏季交易流動性差預計將加劇市場反應。</p>
</div><p>“It’s next to the last week of August, it’s Friday, markets might be a little more susceptible to some volatility as a result of a little bit less liquidity … (this) might lead to something of an unexpected move,” said Rodriguez at Nuveen.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是八月的倒數第二週，星期五，市場可能會因為流動性稍微不足而更容易受到一些波動的影響……（這）可能導致一些意想不到的變動，” Nuveen 的羅德里格斯説。</p>
</div><p>Powell’s speech comes amid market concerns of stagflation, a dreaded mix of sluggish growth and sticky inflation that could limit the Fed’s ability to ride to Wall Street’s rescue, just as a tech stock selloff this week highlighted long-standing worries over steep stock valuations.</p>
<div class="lb-trans"><p>鮑威爾的講話正值市場對滯脹的擔憂之中，滯脹是指增長緩慢和頑固通脹的可怕組合，這可能限制美聯儲在華爾街救助時的能力，正如本週科技股的拋售突顯了對高股票估值的長期擔憂。</p>
</div><p>“Stagflation is a risk,” said James Ragan, co-chief investment officer and director of investment management research at D.A. Davidson. “If Powell pulls back on the expectation for a rate cut in September, I think stocks would fall in that scenario and you obviously would see probably bond yields rise at least at the short end,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“滯脹是一個風險，” D.A.戴維森的共同首席投資官兼投資管理研究主任詹姆斯·拉根表示。“如果鮑威爾對 9 月降息的預期有所收縮，我認為在這種情況下股票會下跌，顯然你會看到短期債券收益率可能會上升，” 他説。</p>
</div><p>To be sure, Powell’s address may ultimately be underwhelming for markets. Hot producer prices data in July removed the possibility that the Fed could deliver a jumbo-sized cut in September, limiting the scope for resistance from an inflation-focused Powell against those expectations.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，鮑威爾的講話最終可能對市場來説令人失望。七月的生產者價格數據消除了美聯儲在九月進行大幅降息的可能性，限制了鮑威爾對這些預期的抗拒空間。</p>
</div><p>At the Jackson Hole conference in 2022, Powell echoed late Fed chair Paul Volcker with a hardline vow to crush inflation. This time, with inflation about 1 percentage point above the Fed’s 2% target and a softening but still healthy job market, a subtler balance could be in the cards.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2022 年的傑克遜霍爾會議上，鮑威爾重申了已故美聯儲主席保羅·沃爾克的強硬誓言，誓言要壓制通脹。這一次，隨着通脹約高於美聯儲 2% 目標 1 個百分點，且就業市場雖有所放緩但仍然健康，可能會出現更微妙的平衡。</p>
</div><p>Still, a balanced message could be perceived as hawkish, sparking price fluctuations in stocks and bonds over the next few weeks, said Shannon Saccocia, chief investment officer for wealth management at Neuberger Berman.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，平衡的信息可能被視為鷹派，可能在接下來的幾周內引發股票和債券的價格波動，Neuberger Berman 財富管理的首席投資官香農·薩科西亞表示。</p>
</div><p>“Our advice to clients has been to expect volatility,” she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們對客户的建議是要預期波動性，” 她説。</p>
</div>

PREVIEW-Investors see risks for market as Powell walks tightrope at Jackson Hole

- 投資者預計美聯儲主席鮑威爾將在通脹與就業市場之間走鋼絲。  
- 由於八月市場流動性不足，鮑威爾的講話可能加劇市場波動。  
- 任何對貨幣政策放鬆的反對都被視為進入傑克遜霍爾會議的最大風險。

預覽——投資者認為市場面臨風險，因為鮑威爾在傑克遜霍爾會議上如履薄冰