鮑威爾在傑克遜霍爾的一席話，讓市場吃下了 “定心丸”，卻也埋下了新的懸念。
美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話，被市場普遍解讀為 9 月降息的明確信號，但這一鴿派轉向的背後，是美聯儲內部日益加劇的分歧。對於投資者而言，一次降息或許近在眼前，但後續的寬鬆路徑遠非坦途，政策前景的不確定性正在成為新的焦點。
在昨晚的演講中，鮑威爾明確指出 “風險平衡似乎正在發生轉變”，並強調就業市場面臨的 “下行風險正在增加”。他表示，由於政策已處於限制性區間，這些因素 “可能需要我們調整政策立場”。這番表態被廣泛視為他為啓動降息所做的最強鋪墊。
金融市場對此反應熱烈。美股應聲大漲，道指創歷史新高，美債收益率則大幅下跌，其中 2 年期收益率跌 7.44 基點。
華爾街策略師們迅速調整預期，認為 9 月降息幾乎 “已成定局”。德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 稱，這是鮑威爾傾向於 9 月降息 25 個基點的 “一個相當強烈的信號”。
然而，市場的樂觀情緒並未完全掩蓋決策層內部的矛盾。鮑威爾的講話遠非無條件承諾，他同時警告了關税帶來的持續通脹風險。更重要的是，美聯儲內部的分歧意味着，即便 9 月降息，這也有可能是一次性的妥協，未來一切都還是未知數。
<h2 style="text-align: left">華爾街的鴿派解讀：一次政策 “拐點”</h2>
鮑威爾的講話結束後，華爾街幾乎立刻將其定性為一次鴿派的轉向。許多分析師認為，這不僅確認了短期內的降息意圖，更標誌着美聯儲政策重心的轉移。
瑞銀宏觀銷售部門的 Simon Penn 認為，鮑威爾的講話代表了政策偏向的“一個拐點”，他通過一系列邏輯觀察，為政策立場的轉變提供了框架和理由。
TradeStation全球市場策略主管 David Russell 的看法更為直接，他表示，鮑威爾 “剛剛顛覆了使命”，通過強調勞動力市場的疲軟，將政策重心從價格穩定轉向了充分就業。
這種觀點得到了廣泛認同。嘉信理財高級投資策略師 Kevin Gordon 表示，這次演講“有助於確認 9 月的降息，儘管目前還未正式確認，但這不一定是一個全面的降息週期的開始。”
德意志銀行的 Matthew Luzzetti 也指出，鮑威爾的措辭比預期更為鴿派，尤其是在未對降息附加即將公佈的數據作為條件時，發出了強烈的信號。
<h2 style="text-align: left">一次降息之後呢？美聯儲內部分歧嚴重</h2>
儘管市場對 9 月降息的預期高度一致，但對於那之後會發生什麼，美聯儲內部卻遠未達成共識。據彭博社報道，決策者們明顯分為三大陣營，這使得任何持續的降息路徑都面臨阻力。
第一陣營是 “鴿派”，他們希望進行多次降息。該陣營包括曾在 7 月會議上持反對意見的美聯儲理事沃勒和鮑曼，他們對就業市場的疲軟跡象感到擔憂。
第二陣營是堅定的 “鷹派”，他們對降息持懷疑甚至反對態度。克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack 上週四表示，如果當週開會，她不會支持降息，因為通脹仍是威脅。堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid 的立場更為強硬，他甚至稱不能排除未來加息的可能性。
第三陣營是 “中間派”，他們傾向於採取更為謹慎的 “行動一次，然後觀望” 的策略。亞特蘭大聯儲主席 Raphael Bostic 此前就表達過這種觀點。Santander US Capital Markets LLC 的首席美國經濟學家 Stephen Stanley 據此判斷，9 月會議傳遞的信息很可能是：“降息一次，然後我們再看情況。”
<h2 style="text-align: left">路徑不明：“一次就停” 仍是可能選項</h2>
鮑威爾正行走在一條微妙的鋼絲上。他一方面承認 “就業的下行風險正在增加”，另一方面也警告關税可能 “引發更持久的通脹動態”。這種對雙向風險的平衡處理，恰恰反映了他在彌合內部分歧時面臨的挑戰。
這種內部的緊張關係，使得未來的政策路徑極難預測。德意志銀行的 Luzzetti 在另一份報告中也承認，考慮到委員會內部分歧的觀點，最簡單的路徑可能是 “緩慢的降息路徑”，後續行動將更加依賴數據。
因此，投資者不應低估 “一次就停”（one-and-done）的可能性。RSM US LLP 的首席經濟學家 Joe Brusuelas 在一份給客户的報告中寫道，如果招聘活動温和回升，同時通脹繼續上行，那將指向一個 “一次就停的情景”。
<h2>後續是數據決定論？</h2>
鮑威爾的講話成功地將市場的敍事從 “9 月是否降息” 轉移到了 “9 月之後還有幾次降息”。
正如富通投資顧問公司的投資組合經理 Dan Carter 所提醒的：“市場會喜歡這種語氣的變化。但我認為我們必須小心，不要走得太遠。從現在到下一次 FOMC 會議之間還有大量數據。”
這意味着，未來幾周的就業報告和通脹數據將變得至關重要。這些數據將成為美聯儲內部鴿派、鷹派和中間派博弈的關鍵籌碼。
對於市場而言，鮑威爾的講話或許為 9 月的降息掃清了障礙，但真正的懸念——“然後呢？”——才剛剛開始。美聯儲官員們將在下一次會議上發佈新的經濟預測，屆時他們對未來利率路徑的展望，將比單次降息決定本身更為重要。

9 月降息或許 “大局已定”，但後面的故事才剛剛開始書寫。美聯儲內部就後續降息路徑存在嚴重分歧，官員們分裂為支持多次降息、單次降息和反對降息三大陣營。這種內部分歧意味着，即使 9 月降息成真，其後的政策路徑也充滿不確定性，市場不應低估 “一次就停” 的可能性。

- 鮑威爾在傑克遜霍爾講話被解讀為 9 月降息信號。  
- 市場反應積極，美股大漲，債券收益率下跌。  
- 美聯儲內部對未來政策路徑存在明顯分歧。  

鮑威爾講完，市場狂歡！美聯儲 9 月降息 “大局已定”，然後呢？