美聯儲的降息大門正在緩緩開啓，但前方的道路並非坦途。美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的講話徹底點燃了 9 月降息的預期。然而，鮑威爾正謹慎地為降息鋪路，其釋放的信號表明，這更像是一次審慎的策略調整，而非全面寬鬆的開始。8 月 23 日，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報知名財經記者 Nick Timiraos 分析稱，鮑威爾此舉似乎旨在為分歧的同僚們建立共識。他同時向市場傳遞了一個微妙而明確的信息：不要期待一次 “下坡衝刺式” 的激進降息。鮑威爾的謹慎態度源於美國經濟面臨的複雜局面。他試圖在日益脆弱的勞動力市場與揮之不去的通脹壓力之間走鋼絲，這也預示着未來的政策路徑將充滿挑戰。一方面，他將勞動力市場的狀況形容為 “奇特”，其表面穩定之下掩蓋着勞動力供給與需求同步下降的潛在疲軟。另一方面，由關税驅動的價格上漲正逐步傳導至經濟中，使通脹率朝着 3% 的方向發展，偏離了美聯儲 2% 的長期目標。這一立場意味着，與去年 9 月至 12 月間累計降息一個百分點的節奏不同，未來的寬鬆政策將更為剋制。<h2 style="text-align: left">“奇特” 的勞動力市場</h2>鮑威爾此次為降息給出的核心理由，是他對勞動力市場前景的擔憂。他指出，勞動力市場的表象具有欺騙性，其看似穩定的失業率背後，是勞動參與和崗位需求雙雙放緩的 “奇特平衡”。他警告稱，若過度關注移民政策收緊等供給側限制，可能會忽視需求走弱的信號，從而導致就業市場狀況迅速惡化。在鮑威爾看來，一個降温的勞動力市場，可以成為一個有效的機制，防止因關税導致的商品成本一次性上漲，演變成薪資與物價輪番上漲的惡性循環。據 Nick Timiraos 觀察，鮑威爾的這套邏輯，實際上採納了美聯儲理事沃勒此前提出的降息論點，後者曾因擔憂就業市場疲軟而在上月投票主張降息。鮑威爾此舉，或是為了爭取持懷疑態度的同僚，以建立更廣泛的政策共識。<h2 style="text-align: left">內部分歧與通脹隱憂</h2>儘管鮑威爾努力構建共識，但其降息傾向在美聯儲內部仍面臨明顯阻力。一些官員認為，降息的理由並不充分，因為通脹過高，而鮑威爾強調的勞動力市場風險被誇大了。克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack 在接受採訪時直言，價格壓力 “正在上升並朝着錯誤的方向發展”，而勞動力市場 “目前相當不錯”。她對關税驅動的價格上漲是否只是暫時現象表示懷疑。聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 也指出，企業正在 “測試” 其提價能力。這種擔憂也存在於美聯儲之外。美國企業研究所的經濟學家 Michael Strain 認為，鮑威爾的講話 “令人意外地偏向鴿派”，低估了經濟中的通脹壓力，同時高估了勞動力市場走軟的風險。他警告稱，現在降息可能會迫使美聯儲在 2026 年重新加息，這可能引發外界認為美聯儲願意容忍高於 2% 通脹的看法。這些對通脹的擔憂，正是鮑威爾選擇 “有節制” 而非 “激進” 降息路徑的關鍵所在。<h2 style="text-align: left">剋制地寬鬆</h2>鮑威爾今年的審慎基調，與他一年前在同一場合的講話形成了鮮明對比。Nick Timiraos 在其分析中特別提到，去年的鮑威爾曾果斷宣稱 “政策調整的時機已到”。這種差異背後，是經濟基本盤的根本不同：如今的利率水平已比一年前整整低了一個百分點，而通脹卻運行在更高的水平。這種 “高通脹、低利率” 的不穩定境況，迫使美聯儲採取更為剋制的寬鬆路徑。對於市場而言，這意味着除非勞動力市場出現重大且急劇的惡化，否則不要期待美聯儲會像去年那樣快速下調利率。抵押貸款利率和其他借貸成本，也因此難有大幅下降的空間。Strain 甚至警告稱，現在降息可能會迫使美聯儲在明年逆轉政策方向，重新加息。這種 “2025 年降息，2026 年再加息” 的風險，不僅可能在政治上更棘手，還會損害美聯儲的信譽，讓外界認為其願意容忍高於 2% 目標的通脹。鮑威爾仍在努力引導經濟飛向他長期追求的 “軟着陸”，但正如 Timiraos 所總結的，現在的 “空中交通管制” 顯然複雜了許多。他的最新策略能否讓美國經濟平穩着陸，而不是失速或衝出跑道，仍是未來幾個月最大的懸念。

鮑威爾釋放 9 月降息信號的同時，暗示市場不應期待 “下坡衝刺式” 的激進寬鬆。他正艱難地在日益疲軟的 “奇特” 勞動力市場與關税驅動的持續通脹壓力之間走鋼絲。這種複雜的經濟局面與美聯儲內部分歧，決定了未來的降息將是剋制的、漸進的，旨在引導經濟實現挑戰重重的軟着陸。

- 美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上釋放降息信號。  
- 他的謹慎態度源於複雜的經濟局面與通脹壓力。  
- 未來降息政策將更為剋制，市場需保持警惕。

新美聯儲通訊社：鮑威爾釋放謹慎降息信號，不要期待利率快速下降