傑克遜霍爾年會信號牽動全球神經 美聯儲降息抉擇深陷複雜棋局

智通財經 APP 獲悉，美聯儲每年在落基山脈舉行的年會，通常是央行官員與專業經濟學家們放鬆交流的契機。然而今年於上週六閉幕的傑克遜霍爾研討會上，氣氛時而緊張，也讓人們清晰認識到其前路的艱難。上週五，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在主旨演講中釋放信號：最快將於 9 月的下一次政策會議降息。但對於這一決策是否正確，政策制定者內部存在明顯分歧。鮑威爾本人也承認，經濟給美聯儲官員帶來了 “複雜局面”。

經濟困境：通脹與就業的兩難抉擇

政策制定者正面臨雙重挑戰：通脹率仍高於 2% 的目標且持續攀升，同時勞動力市場顯現疲軟跡象。這種令人不安的現實將政策推向相反方向，而未來幾個月這兩大因素的演變存在高度不確定性，更讓局勢雪上加霜。

芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比在會議間隙接受採訪時表示：“我們正面臨一些相互矛盾的信號，當前環境確實棘手。我常説，美聯儲最困難的工作就是在轉型時刻把握好政策時機。”

會議還凸顯了美聯儲承受的政治壓力。隨着唐納德·特朗普試圖對這家迄今尚未被其改革的重要聯邦機構施加影響，未來幾個月這種壓力可能會加劇。

鮑威爾上週五上午發表演講時，特朗普稱若美聯儲理事莉薩·庫克不就近期抵押貸款欺詐指控辭職，他將解僱她。這是特朗普政府從多個角度向美聯儲施壓的最新舉動，他一直不懈地推動降息。

與近年相比，此次活動的安保明顯加強，進一步加劇了會議的緊張氛圍。美聯儲警察、美國公園警察和提頓縣治安官辦公室的警員 (部分身着軍用迷彩服、攜帶武器) 全程駐守。

上週五清晨，特朗普支持者、美聯儲常客詹姆斯·菲什巴克在酒店大堂與庫克對質，高聲質問抵押貸款爭議相關問題，隨後被警員帶離現場。

利率路徑：降息預期與內部分歧並存

鮑威爾此次演講可能是他任內最後一次在傑克遜霍爾發表講話，他詳細闡述了經濟發出的模糊信號。

他表示，關税對物價的影響現已顯現，但這種影響是否會以更持久的方式重新點燃通脹，仍存在疑問。他將勞動力市場當前 “需求下降、供給減少” 的狀態描述為 “反常”。

儘管存在這些不確定性，鮑威爾仍為 9 月 16 日至 17 日會議的降息敞開了大門，但信號不如去年會議明確。去年，勞動力市場惡化但通脹擔憂消退，許多政策制定者都支持儘快降息;而今年，這種共識遠沒有那麼強烈。

近期數據顯示，通脹在美聯儲 2% 目標上方停滯不前，部分指標表明價格壓力可能蔓延至未直接受關税影響的產品和服務。與此同時，儘管夏季招聘顯著放緩，但失業率低等其他勞動力市場指標卻呈現更穩定的態勢。

由於經濟前景不明朗，政策制定者對後續行動的分歧日益加劇。在美聯儲 7 月未降息的會議上，已有兩名理事投了反對票;若 9 月決定降息，可能會有其他人投反對票。

隨着特朗普提名新官員填補美聯儲空缺，且鮑威爾主席任期將於明年 5 月結束，未來幾個月政策分歧可能進一步擴大。總統已提名其經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭填補美聯儲理事會一個明年 1 月到期的空缺職位。

重壓之下：美聯儲獨立性的堅守

美聯儲官員的分歧恰逢央行面臨白宮嚴密審視之際。儘管官方會議議程中沒有太多直接討論，但這一話題滲透到了咖啡閒聊、用餐及會議間隙的交流中。

哈佛大學經濟學教授、傑克遜霍爾年會常客卡倫·戴南表示，央行官員不願涉足政治話題並不令人意外，但她認為此次會議為如何探討宏觀經濟問題樹立了典範。

“今年尤其有意義的是，我們看到了一系列由知名專家撰寫、基於紮實經濟學分析的論文，” 戴南説，“這些問題無法僅憑直覺或與身邊小圈子交流就解決——確實需要這類專業見解。”

新政策框架：迴歸根本目標

鮑威爾在演講中公佈的新政策框架關注度相對較低。這份文件將指導政策制定者實現通脹和就業目標，是對 2020 年實施的舊框架長達數月審查的成果。新策略刪除了部分更側重於疫情前 “持續低通脹” 挑戰的表述。

芝加哥大學哈里斯公共政策學院副教授卡羅琳·普夫呂格爾表示，這是 “迴歸根本”，使美聯儲能更清晰地聚焦於 “充分就業” 和 “物價穩定” 的雙重使命。

普夫呂格爾指出：“鮑威爾在講話中強調，他的工作核心是通脹和失業率，而這隻有在美聯儲保持獨立性的前提下才能實現。我認為人們對此表示認同。”

全球影響：美聯儲決策的連鎖反應

這種認同在上週五上午顯而易見——鮑威爾受到了來自全球的經濟學家和政策制定者的起立鼓掌，這在今年已不是第一次。

對他們而言，美聯儲的獨立性不僅是原則問題，更是實際需求：因為華盛頓的決策必然會產生遠超美國本土的影響。

鮑威爾講話後，歐元對美元匯率上漲 1%，給歐元區通脹增添了下行風險——該區通脹率明年預計已將降至 1.6%。

彼得森國際經濟研究所高級研究員、前國際貨幣基金組織首席經濟學家莫里斯·奧布斯特費爾德在談及歐元區及其他經濟體時表示：“如果美聯儲降息反映了美國經濟放緩，考慮到美國的經濟體量，這可能意味着他們的經濟也將放緩。”