在高盛主辦的騰訊歐洲路演中，騰訊首席戰略官 James Mitchell 向投資者展示了 AI 技術如何成為公司各業務線增長的核心引擎，包括 AI 驅動遊戲研發效率提升、升級廣告技術平台等。
8 月 25 日，高盛在最新研報中稱，在 8 月 18 日至 22 日的騰訊歐洲路演中，騰訊首席戰略官 James Mitchell 表示，騰訊在 AI 基礎設施方面展現出顯著的成本優勢，通過動態模型路由實現更低的 AI 推理成本，混元 3D 模型在 Hugging Face 排名領先。
高盛指出，騰訊首席戰略官在歐洲路演中釋放的關鍵信號還包括：AI 技術將深度融入微信生態系統，同時驅動遊戲研發效率提升、廣告轉化率改善以及雲服務高質量增長。高盛預測騰訊 2025 年收入和每股收益將分別增長 13% 和 18%。
基於此，高盛分析師團隊強調，AI 技術的全面賦能為各業務線提供了長期增長跑道，強化了騰訊作為中國互聯網 AI 應用受益者的地位。該行維持騰訊買入評級，目標價 701 港元。
<h2 style="text-align: left">AI 基礎設施投資展現顯著的成本效率優勢</h2>
高盛稱，騰訊在 AI 基礎設施方面展現出顯著的成本優勢。公司採用動態模型路由策略，將查詢分流至不同成本層級的模型——從深度推理模型降至 Turbo 模型再到精煉模型。
在搜索業務中，大部分查詢現已通過 Turbo 模型響應處理，該模型還可在成本更低的精煉模型上運行。長期來看，向低成本模型的組合轉移將進一步支撐推理成本效率的提升。
在 GPU 配置方面，公司主要使用海外芯片，其餘部分採用國產芯片。
管理層表示對芯片產能並不擔憂，內部需求的算力供應充足，同時公司也能夠利用國產芯片進行推理。今年的資本開支目標將取決於芯片供應情況。
<h2 style="text-align: left">混元模型引領多模態發展</h2>
騰訊自研的混元 3D 模型已在 Hugging Face 平台獲得領先排名，研發重點涵蓋從文本基礎模型到多模態/物理世界訓練。
AI 技術已在多個關鍵領域實現效率提升：廣告業務中提高了點擊率，遊戲開發中加速內容生成，代碼生成效率顯著改善。
公司計劃謹慎地將 AI 進一步整合到微信生態系統中，優先考慮用户體驗和安全性。這種漸進式的集成策略體現了騰訊對超級應用生態穩定性的重視。
<h2 style="text-align: left">AI 驅動內容生產革命</h2>
AI 在遊戲開發中帶來了顯著的內容生產效率提升。雖然代碼可以自動生成，但人工調試仍然重要，未來原型開發速度將進一步加快。對於現有遊戲，AI 增強的虛擬隊友功能能夠改善用户體驗。
國內遊戲市場方面，中國擁有 4-5 億應用遊戲月活用户和 5 億小遊戲月活用户，總計 7 億用户參與應用遊戲和小遊戲。管理層看到了將小遊戲用户轉化為應用遊戲用户的潛力。
對於《無畏契約》手遊，用户基礎和用户體驗是運營第一年的重點，貨幣化將是一個漸進過程。公司旨在憑藉 PC 平台的強大粉絲基礎和專門的手機版電競賽事延長遊戲生命週期。
國際遊戲業務受益於 2024 年強勁收入的逐步確認以及常青遊戲的新內容更新。Supercell 此前的重組已重新激活了多個常青 IP，如《荒野亂鬥》和《皇室戰爭》。
<h2 style="text-align: left">AI 升級推動廣告增長</h2>
騰訊近期升級了廣告基礎模型以推動更好的轉化效果，主要體現在兩個方面：
內容消費分析（用户如何瀏覽/喜歡哪些文章）和商業行為分析（用户點擊廣告的速度）。
AI 主導的廣告技術升級平台能夠通過提高騰訊多個廣告庫存的點擊率來推動超越行業平均水平的廣告增長，抵消 AI 相關的折舊影響。
長期而言，公司預期 AI 將創造可貨幣化的意圖推薦/代理提示功能。
在雲業務方面，騰訊正轉向增值軟件/推理效率。公司認為騰訊雲在國內的利潤率是健康的，根據算力容量情況，在更高質量基礎上重新加速收入增長仍有空間。
高盛分析師團隊認為，騰訊獨特的微信生態系統和全球遊戲資產，配合多重貨幣化槓桿，將使公司能夠在宏觀週期中實現複合收益增長。

高盛

騰訊控股(ADR)

騰訊控股(ADS)

騰訊控股

高盛表示，騰訊在歐洲路演中稱，公司在 AI 基礎設施方面具備顯著成本優勢，通過動態模型路由降低推理成本，混元 3D 模型在 Hugging Face 排名領先。AI 技術深度融入微信生態，驅動遊戲研發效率提升、廣告轉化率改善和雲服務增長。高盛維持騰訊買入評級，目標價 701 港元。

- 騰訊在高盛路演中展示 AI 技術推動各業務增長。  
- 高盛預測騰訊 2025 年收入和每股收益將分別增長 13% 和 18%。  
- AI 技術賦能提升了廣告轉化率和遊戲研發效率。  

騰訊歐洲路演焦點：AI 如何驅動增長？