智通財經 APP 獲悉，中泰證券發佈研報稱，風電齒輪箱是風力發電設備關鍵部件之一，價值佔比高，盈利能力較優，在海風持續放量 + 雙饋/半直驅機型佔比提升 + 市佔率提升背景下，有望釋放增量彈性。建議重點關注齒輪箱產業鏈核心龍頭：威力傳動 (300904.SZ)、德力佳、廣大特材 (688186.SH) 等。<h2>中泰證券主要觀點如下：</h2>風電主齒輪箱具備通脹屬性，全球需求空間快速增長(1) 單台功率提升，價值量提升明顯。以聯合動力在 2024 年的幾次齒輪箱採購為例，5.XMW 機型單價 150 萬元/台 (含税)，功率每提高 1MW，價格抬升 10-20 萬元/台。(2) 雙饋/半直驅佔比提升，帶動齒輪箱需求提升。陸上風電雙饋路線更具成本優勢，滲透率快速提升;海上風電半直驅路線兼具雙饋和直驅優勢、更具性價比，佔比有望快速提升。(3) 全球海上風電起量，進一步驅動齒輪箱空間提升。(4) 測算到 26 年全球風電主齒輪箱需求達 2.6 萬台，對應全球風電主齒輪箱市場空間為 415 億元，同比 +22%。風電主齒輪箱技術門檻高，行業相對集中(1) 風機零部件中技術難度最高環節之一。大型化背景下輸出功率大，在增大扭矩的前提下，不增加太大齒輪箱的尺寸規格和重量是難點;設計需適配複雜工況，加工、裝配精度要求高;齒輪箱為風機故障主要來源且更換維護成本高。(2) 格局好 + 盈利優。2024 年全球風電主齒輪箱市場 CR4 超 70%，其中南高齒、威能極、德力佳、採埃孚分別佔比 34%/17%/10.4%/10.0%;國內市場南高齒佔據半壁江山，德力佳市佔率次之達 16%。整體格局較優，盈利能力較好，參考德力佳毛利率在 22-25% 左右。風險提示：風電需求不及預期;行業競爭加劇;數據更新不及時的風險;第三方數據失真的風險;測算偏差的風險等。

威力傳動

中泰證券發佈研報指出，風電齒輪箱在風力發電設備中佔據重要地位，具備較高的價值和盈利能力。隨着海上風電的持續增長及雙饋/半直驅機型的市場佔比提升，預計將釋放增量彈性。建議關注齒輪箱產業鏈的核心企業，如威力傳動、德力佳等。預計到 2026 年，全球風電主齒輪箱需求將達 2.6 萬台，市場空間將達到 415 億元。

中泰證券：稀缺通脹環節 齒輪箱產業格局優盈利好

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