如今市值穩居 A 股寵物行業首位的乖寶寵物，過去一年實現了股價翻倍。2025 年上半年，乖寶寵物繼上年實現 21% 增速後繼續保持強勁增長，實現營收 32.2 億元，同比增長 32.72%；歸母淨利潤 3.78 億元，同比增長 22.55%。其中主糧銷售同比增長 57% 至 18.9 億元，零食銷售同比增長 11.4% 至 13 億元。高端自主品牌的強勁表現是乖寶寵物獲得市場認可的主要原因。國內傳統寵物企業大多由出口代工業務起家，乖寶寵物直到 2013 年推出首個自有品牌 “麥富迪”。近年來國內寵物滲透率不斷提高，寵物食品行業迎來一輪明顯的國產替代趨勢。此背景下，乖寶寵物積極拓展中高端市場，先後於 2018 年和 2024 年推出中高端貓糧品牌 “弗列加特” 與高端狗糧品牌 “汪臻醇”。電商渠道的發展提供了 “彎道超車” 的關鍵機遇。乖寶將營銷與渠道資源重點投向抖音、小紅書等內容平台，快速建立起品牌認知。“麥富迪” 已連續第四年蟬聯天貓雙十一貓狗食品類目銷量榜首。上半年，乖寶寵物線上渠道增速達到 50%，其中 “麥富迪” 增幅為 26%，“弗列加特” 同比大幅增長 146%。線上直銷渠道實現收入 12.1 億元，同比增長 40%，佔總收入比重小幅提升至 37.7%。自有品牌高增與高盈利直銷渠道佔比提升的雙重推動下，公司盈利能力持續增強。上半年，乖寶寵物毛利率達 42.83%，同比提升 0.74 個百分點，較同期中寵股份、佩蒂股份高出近 10 個百分點。而為培育高端自有品牌，公司持續進行了較大的營銷投入。2018 年至 2024 年，乖寶寵物的銷售費用從 1.67 億元增長至 10.55 億元，年複合增長率約 35%，超過同期總營收 27.5% 的年複合增速。上半年，公司銷售費用率已達 21.1%，創下歷史新高。在包含電商大促節點的第二季度，乖寶寵物實現營業收入 17.41 億元，同比增長 30.9%，創單季度營收新高，但歸母淨利潤僅增長 8.5%。未來三年，乖寶寵物對收入規模的目標仍然重於利潤。根據公司 8 月對外披露的第二期限制性股票激勵計劃，乖寶寵物 2027 年營收及淨利潤目標分別為 97 億元、9.1 億元，對應未來三年複合增長率 22.83%、13.36%。

乖寶寵物

寵物食品 “一哥” 的野心

單季度利潤增速降至個位數，乖寶寵物 “燒錢換市場” 的邊界在哪