國金證券：工程機械、燃氣輪機表現亮眼關注科技創新方向

智通財經 APP 獲悉，國金證券發佈研報稱，1H25 機械行業實現收入及歸母淨利潤同比增長，期內需求温和復甦，盈利能力、現金流改善明顯。分板塊看，工程機械、燃氣輪機表現亮眼。該行建議關注兩條主線，一是具備全球競爭力的優勢行業，如工程機械、船舶行業等;二是科技創新行業，如燃氣輪機、人形機器人、可控核聚變等方向。國金證券主要觀點如下：總體：需求温和復甦，盈利能力、現金流改善明顯(1) 樣本統計來自申萬分類的申萬機械設備行業以及申萬國防軍工 (8 家) 共 598 家公司。1H25，機械行業實現收入 11245 億元、同比增長 8.6%;實現歸母淨利潤 827 億元，同比增長 22.9%。單二季度，機械行業實現收入 6175 億元、同比增長 7.6%;實現歸母淨利潤 466.5 億元，同比增長 19%。逐季度看，收入呈現穩健提升趨勢。(2) 從盈利能力看，1H25，機械行業綜合毛利率 22.2%，較 24 年提升 0.3pcts;歸母淨利率 7.4%，較 24 年提升 1.8pcts。(3) 機械行業整體現金流情況良好，經營性現金流量淨額為 355 億元，同比大幅提升，2Q25 經營性現金流淨額 294 億元、同比 +129%。分板塊看，工程機械、燃氣輪機表現亮眼工程機械：期復甦帶動業績兑現，看好中長期海內外週期景氣上行。今年以來，挖掘機銷量呈現迅速回升態勢。據中國工程機械工業協會數據，7 月國內挖掘機主要製造企業銷售各類挖掘機 1.7 萬台，同比增長 25.2%，其中國內銷量 7306 台 (同比 +17.2%)、出口量 9832 台 (同比 +31.9%);1-7 月累計銷量 13.778 台 (同比 +17.8%)，其中國內銷量 7.29 萬台 (同比 +22.3%)、出口 6.47 萬台 (同比 +13%)，2025 年行業已實現從 “弱復甦” 到 “強反轉” 的質變。1H25 工程機械行業營收實現 2058 億元、同比 +8.9%;歸母淨利潤實現 126.8 億元、同比 +22.8%;單二季度看，實現營收同比 +8%;歸母淨利潤實現同比 +16%。1H25 工程機械行業整體毛利率 25.2%，歸母淨利率 10.2%、相比 24 年提升 2pcts。2Q25，工程機械行業整體毛利率 26%，淨利率 10.5%、同比提升 0.8pcts。燃氣輪機：全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代。燃氣輪機作為 AI 數據中心未來穩定的電力來源，在全球 AI 資本開支加速放量下，需求景氣度快速上行。疊加中國燃氣輪機加速國產替代，燃氣輪機產業鏈需求快速增長。全球需求景氣上行，國產產業鏈加速國產替代。1H25 燃氣輪機板塊收入 151 億元、同比 +28.4%;歸母淨利潤實現 29 億元、同比 +18%;單二季度看，燃氣輪機板塊營收同比 +34%;歸母淨利潤實現同比 +17%。單二季度看，核心產業鏈公司應流股份、萬澤股份、聯德股份實現歸母淨利潤增速分別為同比 +57%、+45%、+37%。通用機械：需求温和復甦、盈利能力有所下滑。通用機械需求主要來自制造業，需求屬性主要跟宏觀經濟高度相關，25 年通用機械行業需求温和復甦、但競爭激烈。1H25，通用機械行業收入同比 +12%;歸母淨利潤同比下滑 9.8%，單二季度看，通用機械行業收入同比 +13%，歸母淨利潤同比下滑 5%，下滑趨勢收窄。競爭激烈導致盈利能力持續下滑，1H25 通用機械行業整體毛利率 26.6%，相比 24 年下滑 0.2pcts;歸母淨利率 7.4%，相比 24 年提升 1.3pcts。2Q25，通用機械行業整體毛利率 27%，同比下降 0.5pcts;歸母淨利率 7.5%，同比下降 1.4pcts。風險提示宏觀經濟變化風險;原材料價格波動風險;新興行業發展不及預期;政策及擴產不及預期風險。

國金證券：工程機械、燃氣輪機表現亮眼 關注科技創新方向

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