智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 億元，同比增長 0.4%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。1H25 資本開支同比下降 15.1%，2Q25 同/環比下降 12.2%/8.3%。由於化工中游製造業景氣已下行時間較長，行業競爭加劇及盈利的下降導致企業對資本開支逐步謹慎。隨着行業資本開支持續下降以及 “反內卷” 政策倡導，看好估值相對較低且 2026 年盈利增長確定性強的化工龍頭公司，以及需求有望快速增長的 AI 相關材料公司投資機會。<h2>中金主要觀點如下：</h2>1H25 業績符合預期1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 億元，同比增長 0.4%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。1H25 全球化工市場需求仍然較弱，同時 2Q 貿易關税對下游採購需求產生擾動，疊加 1H25 布倫特原油和煤炭價格同比下降 15.1%/22.4%，導致化工產品價格指數同比下降 9.7%。1H25 石化化工上市公司毛利率同比提升 0.15ppt 至 16%，淨利率同比下降 0.07ppt 至 4.9%。子行業層面，1H25 氟化工、表面活性劑、玻纖、半導體材料、改性塑料、食品和飼料添加劑等子行業歸母淨利潤同比增長超 40%。2Q25 石化化工上市公司營收同比下降 2.2% 至 9,252 億元；毛利同比下降 0.9% 至 1,484 億元；歸母淨利潤同比下降 9.5% 至 428 億元，淨利率同/環比下降 0.37/0.51ppt 至 4.63%。2Q25 化工產品價格指數均值同比下降 13.4%，布倫特原油和動力煤均價同比下降 21.5%/25.4%，2Q 毛利率同/環比提升 0.21/0.14ppt 至 16.04%。子行業層面，氟化工、玻纖、表面活性劑、農藥、半導體材料、鉀肥、改性塑料等行業淨利潤同比增長超 30%。發展趨勢1H25 資本開支同比下降 15.1%，2Q25 同/環比下降 12.2%/8.3%。由於化工中游製造業景氣已下行時間較長，行業競爭加劇及盈利的下降導致企業對資本開支逐步謹慎，1H25 石化化工行業資本開支 (不含石油石化央企) 同比下降 15.1%，其中 2Q25 行業資本開支同/環比下降 12.2%/8.3% 至 747 億元，自 4Q23 以來已經連續 7 個季度同比下降，2Q25 資本開支規模是 4Q20 以來的最低值。2Q25 固定資產 + 在建工程 (不含石油石化央企) 增速為 7.4%，為 1Q18 以來最低增速；2Q25 在建工程 (不含石油石化央企) 同比下降 10.2%。公司層面，1H25 桐昆股份、湖北宜化、恆逸石化、華誼集團、新鳳鳴、氯鹼化工等資本開支增加額超過 10 億元；恆力石化、中國石化、萬華化學、東方盛虹等公司資本開支同比減少超過 30 億元。子行業層面，1H25 有機硅、膜材料、玻纖、塗料油墨、染料、氨綸、橡膠及製品等行業資本開支同比下降超過 30%。風險因素國內外宏觀經濟增速低於預期，貿易摩擦加劇，大宗能源價格大幅上漲。

恆逸石化

新鳳鳴

桐昆股份

萬華化學

中國石化

中國石油化工股份

中金髮布研報指出，2025 年上半年化工行業資本開支同比下降 15.1%，主要由於行業景氣下行、競爭加劇及盈利下降。1H25 石化化工上市公司營收 1.8 萬億元，同比下降 0.6%；歸母淨利潤 876 億元，同比下降 1.9%。預計未來將關注估值較低且盈利增長確定性強的化工龍頭公司及 AI 相關材料公司的投資機會。

中金：25H1 化工行業資本開支繼續下降 週期拐點漸近

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