智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，予家電行業 “增持” 評級。Q2 龍頭品牌經營穩健，關税短期擾動，後續影響效應遞減，業績超預期主要集中在小家電和清潔電器。建議把握四條主線：1) 出海核心驅動，智能家居核心標的;2) 業績穩中向好，兼顧向上彈性;3) 龍頭穩健經營疊加高股息，配置具備性價比;4) 家電企業跨界拓展第二曲線。<h2>國泰海通主要觀點如下：</h2>國補拉動效應持續，關税擾動邊際遞減家電板塊 2025Q2 收入利潤分別同比 +5.6%/+3.1%，環比 Q1 略有降速。內國補拉動效應持續，但邊際效果遞減。外銷 Q2 關税擾動出口企業訂單，後續擾動有望緩解。細拆板塊來看，白電龍頭經營穩健，清潔電器品牌景氣延續，廚小電經營部分修復，地產鏈相關企業收入承壓，出口代工企業短期受關税壓制。2025Q2 白電板塊收入業績增速分別為 +5.8%/+6.0%，其中白電一線龍頭表現優於二三線品牌，行業集中度提升。清潔電器 (品牌商 + 代工廠) 收入業績增速分別為 +31.5%/-23.8%，龍頭公司 (如石頭、科沃斯) 收入和利潤表現較好，主要受益於行業高景氣延續疊加追覓等競爭趨緩。代工企業受關税影響短期業績承壓，但後續壓力有望逐步釋放。黑電收入業績增速分別為 +1.4%/-16.5%，品牌公司量增放緩但延續均價提升趨勢。受地產竣工疲弱影響，2024Q3 廚電板塊收入業績增速分別為-5.5%/+1.1;集成灶相對承壓更為明顯，收入業績增速分別為-39.6/-16.8%。出海仍為長期方向，新業務陸續湧現2025H1 家電板塊整體海外收入佔比 39.5%(同比 +1.4pcts)，海外佔比仍在提升。值得注意的的是，多公司在半年報中表示加大新領域的拓展力度。公牛表示在積極推動數據中心、太陽能照明業務佈局，億田智能對於液冷和算力佈局積極，榮泰健康對於車載按摩、按摩機器人的表述也更加積極。相較於盈利預測，2025Q2 各公司業績超預期主要集中在小家電和清潔電器在該行核心覆蓋的 40 家公司中，有 6 家公司收入超預期，4 家公司業績超預期;有 13 家公司收入低於預期，19 家公司業績低於預期。其中：1) 白電龍頭基本符合預期，其中格力和二三線白電 Q2 釋放壓力;2) 廚電板塊中傳統廚電龍頭 (老闆電器、華帝) 雖略有壓力但整體符合預期，而集成灶業績與預期相比相差較大;3) 清潔品牌景氣度較高，基本符合預期或超預期，Q3 有望延續改善;代工企業受關税壓制 Q2 短期承壓;4) 廚小電企業 (如小熊、新寶、北鼎) 經營出現改善，相較於 2023~2024 年實現困境修復;5) 零部件企業受下游議價權較高和短期關税影響，也基本呈現出不及預期的趨勢。風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇。

新寶股份

華帝股份

小熊電器

榮泰健康

國泰海通發佈研報稱，家電行業 Q2 業績超預期，主要集中在小家電和清潔電器，給予 “增持” 評級。關税短期擾動影響遞減，白電和清潔電器龍頭品牌經營穩健。建議關注出海、業績穩中向好、龍頭高股息及跨界拓展。2025Q2 白電收入增速 +5.8%，清潔電器增速 +31.5%。整體海外收入佔比 39.5%，新業務拓展加速。

國泰海通：25H1 家電龍頭品牌經營穩健 關税擾動效應遞減

國泰海通：25H1 家電龍頭品牌經營穩健關税擾動效應遞減