智通財經 APP 獲悉，廣發證券發佈研報稱，大眾品方面，大眾品行業渠道變革，消費者追求 “性價比 + 高價值”。為適應消費趨勢和渠道變化，我國大眾品企業需關注性價比、健康、便捷、功能等需求，產品力強的細分賽道龍頭有望受益。此外，大眾品龍頭出海亦存在發展機遇。白酒方面，歷經四年調整期，2025 年有望迎來 “估值 + 業績” 雙底，板塊進入中週期買點，股息率與十年期國債收益率比值較高，配置性價比顯現。看好行業出清後需求面的恢復。<h2>廣發證券主要觀點如下：</h2>零食：流量切換，分化加劇(1) 收入端：25Q2 板塊內景氣度分化加劇，在零食量販、魔芋爆品、山姆訂單等催化下，萬辰、衞龍、鹽津和有友食品在淡季仍維繫雙位數以上增長;而流量彈性逐步式微的公司則步入轉型調整期，如勁仔、甘源和三隻松鼠。(2) 利潤端：經營槓桿進一步放大板塊內盈利能力差異。原材料價格波動及行業競爭等影響下，多數企業利潤端面臨壓力;而衞龍藉助供應鏈優勢平抑魔芋成本端衝擊;萬辰集團經營槓桿彈性釋放，銷售費用率和毛利率改善明顯。連鎖：經營週期底部，關注新變化(1) 收入端：2025H1 連鎖食品公司內部分化加劇，關注 “單店轉正-&amp;gt;淨閉店轉為淨開店-&amp;gt;新渠道/新店型” 催化鏈條。分品類看，滷味連鎖收入仍承壓，鍋圈和巴比單店改善且新渠道貢獻下實現雙位數增長;(2) 利潤端：淨利率角度看多數公司均處於盈利週期的底部，後續關注單店改善持續性和新業務拓展情況。速凍：業績承壓，龍頭體現更強韌性25H1 消費環境與餐飲場景恢復較緩慢，行業競爭較為激烈，企業費用投放力度明顯加大但動銷並未發生顯著改善，仍較為疲軟，新興渠道成為了各企業的新增量。立高食品控費成效持續，反映其內部改革提效和 “產品經理” 考核模式的有效性。2025H2 重點關注餐飲修復和企業新渠道拓展情況。乳製品：行業分化，龍頭優勢顯著25H1 行業下游需求仍較疲弱，在常温奶拖累下，重點乳企液體乳收入普遍下滑，但相較而言伊利降幅收窄明顯，蒙牛表現相對平淡，新乳業在低温業務帶動下實現快速增長。盈利方面，受益於奶價下行 + 噴粉減少 + 結構升級，乳企盈利能力普遍超預期增長。2025H2 年重點關注奶價恢復情況及旺季市場需求變化。保健品：國內新渠道高景氣，海外受關税影響2025 年渠道分化下，品牌端公司受渠道流量影響，湯臣倍健降幅收窄;生產端公司仙樂健康 25Q2 國內拓展新客户，海外受關税影響;原料端細分品類高景氣。風險提示渠道和新品拓展不及預期;競爭加劇;食品安全風險

三隻松鼠

新乳業

鍋圈

仙樂健康

立高食品

廣發證券發佈研報指出，大眾品行業正經歷渠道變革，消費者追求 “性價比 + 高價值”。企業需關注性價比、健康、便捷等需求，強產品力的龍頭企業將受益。白酒行業在經歷調整後，預計 2025 年將迎來需求恢復。零食和連鎖食品公司面臨分化與盈利壓力，需關注新變化與業務拓展。

廣發證券：大眾品消費者追求 “性價比 + 高價值” 看好白酒出清後需求面恢復