智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，2025 年上半年，動力煤價格持續下降，25H1 動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。進入 7 月後迎峯度夏需求旺盛，疊加供給端有所收縮助力煤價反彈，價格自 6 月下旬的 609 元/噸反彈至 8 月下旬的 704 元/噸。當前煤價處於淡旺季交界，貿易商拿貨情緒較低，預計未來一到兩週煤價或保持小幅震盪，但伴隨港口庫存持續下降，疊加供給在查超產政策下繼續收縮，基本面持續改善下煤價將再次進入上行通道，有望淡季延續漲勢，回到 24Q3 水平。<h2>民生證券主要觀點如下：</h2>市場回顧：25H1 動力煤價持續下行2025 年上半年，動力煤價格持續下降，25H1 動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。25Q2 為動力煤價格底部，均價為 631.6 元/噸，同比下降 25.6%，環比 25Q1 下降 12.43%。進入 7 月後迎峯度夏需求旺盛，疊加供給端有所收縮助力煤價反彈，價格自 6 月下旬的 609 元/噸反彈至 8 月下旬的 704 元/噸。25H1 京唐港主焦煤均價 1377.67 元/噸，同比下降 38.79%；天津港一級冶金焦均價 1528.83 元/噸，同比下降 29.79%。行業展望：價格蓄力上漲，有望重回 24Q3 水平2025 年 4 月中下旬以來，國內新疆、內蒙古等產區、海外印尼等國出現減產，6-7 月進口量單月同比下降 1000 萬噸左右。目前產地查超產已經推進，測算年化超產產量規模為 2.3 億噸左右。同時，預核增產能轉儲備產能也有望全面推進，測算理論影響供給量約 4 億噸。需求方面，“金九銀十” 將至，非電需求有望逐步釋放，其中煤化工耗煤需求年初以來基本維持 10% 以上同比增速，後續 “反內卷” 推動煉油行業落後產能出清，煤化工有望憑藉低成本優勢盈利能力提升。當前煤價處於淡旺季交界，貿易商拿貨情緒較低，預計未來一到兩週煤價或保持小幅震盪，但伴隨港口庫存持續下降，疊加供給在查超產政策下繼續收縮，基本面持續改善下煤價將再次進入上行通道，有望淡季延續漲勢，回到 24Q3 水平。基金持倉情況：25Q2 板塊大部分上市公司持倉份額環比提升從煤炭板塊上市公司的基金持倉份額來看，上半年大多數上市公司基金持倉份額同比下降，其中降幅最大的公司為甘肅能化、新集能源、恆源煤電。環比 25Q1 來看，煤炭板塊大部分上市公司持倉份額環比提升，僅山煤國際、淮河能源、永泰能源三家持倉下降；持倉份額環比提升最多的三家公司為淮北礦業、新集能源、昊華能源。中報總結：25Q2 板塊盈利同環比下滑25Q2，煤炭板塊營業收入同比下降 20.1%，環比下降 4.06%；歸母淨利潤同比下降 36.7%，環比下降 16%；期間費用同比下降，環比增長、費率同環比增長；經營性流入同比下降，投融資現金流出增加；資產負債率同比略有提升。投資建議推薦以下投資主線：1) 高現貨比例彈性標的，建議關注潞安環能 (601699.SH)。2) 業績穩健、成長型標的，建議關注晉控煤業 (601001.SH)、華陽股份 (601915.SH)。3) 產量恢復性增長，建議關注山煤國際 (600546.SH)。4) 行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華 (601088.SH)、中煤能源 (601898.SH)、陝西煤業 (601225.SH)。5) 受益核電增長，強α稀缺天然鈾標的，建議關注中廣核礦業 (01164)。風險提示經濟增速放緩風險；煤價大幅下跌風險；政策變化風險。

永泰能源

陝西煤業

中國神華

中國神華(ADR)

新集能源

潞安環能

淮河能源

民生證券發佈研報指出，當前煤價處於淡旺季交界，預計未來一到兩週將保持小幅震盪。2025 年上半年動力煤均價為 675.7 元/噸，同比下降 22.8%。隨着港口庫存下降及供給收縮，煤價有望在下半年延續漲勢，回到 24Q3 水平。

民生證券：當前煤價處於淡旺季交界 下半年有望延續淡季漲勢

民生證券：當前煤價處於淡旺季交界下半年有望延續淡季漲勢